2023年8月調(diào)降LPR利率解讀：穩(wěn)息差控風險

2023-08-23 19:23:23 來源：中國銀河證券股份有限公司

1年期LPR 下降10bps,5 年期LPR 保持不變本次調(diào)降低于市場預期，5 年期LPR 并未變動，LPR 的調(diào)降集中在1 年期。更進一步，1 年期LPR 的下降也并未跟隨1 年期MLF 下降15bps 的幅度。

分析1：穩(wěn)定商業(yè)銀行息差是本次長端利率穩(wěn)定的主要考量。

二季度貨幣政策報告中強調(diào)了商業(yè)銀行需要保持合理的利潤水平以支持經(jīng)濟增長。存款利率不變、地方政府化債以及存量房貸利率的下調(diào)均會對銀行利潤產(chǎn)生影響。

(資料圖片)

本次不調(diào)降長端并不是對房地產(chǎn)政策的改變。我們測算存量房貸利率下調(diào)約節(jié)省1000 億以上資金，超過降準20BP 帶來的770 億房地產(chǎn)資金的減負。

政策目標暫時是控制風險，所以需要為商業(yè)銀行預留利潤空間。未來可能看到存款利率下調(diào)后才會調(diào)降長端利率。

分析2：央行保留降息空間，等待更合適時機。

央行仍然避免產(chǎn)生貨幣快速“放水”的預期，“穩(wěn)增長”政策仍然有所保留。在美聯(lián)儲加息的過程中，我國央行堅持“以我為主”的貨幣調(diào)整，但調(diào)整也會根據(jù)時間小幅變化。如果跟全球利率同步而動，穩(wěn)增長的效果會更加明顯，貨幣政策會“事半功倍”。長端利率的穩(wěn)定也是為了匯率市場考慮。

我們的判斷和政策預期：年內(nèi)央行仍然要調(diào)降長端，并且降準未來可能單獨調(diào)降長端利率。我國經(jīng)濟運行和中長期潛在GDP 增速水平均測算下，短期利率年內(nèi)存在20BP-30BP 下調(diào)空間，長端下降空間更大。

觀察今年二次降息的時間窗口，均選擇美聯(lián)儲非加息月份，6 月央行提前預判美聯(lián)儲暫停加息，8 月則是美聯(lián)儲貨幣政策的真空期。

下次降息很可能選擇美聯(lián)儲貨幣政策真空期的10 月，減輕可能給人民幣匯率帶來的壓力。

8 月和9 月份地方政府債加速發(fā)行，可能引起的流動性緊張將部分對沖降息對實體經(jīng)濟的推動作用，因此9 月央行可能再次選擇降準釋放長期流動性，加大逆周期調(diào)節(jié)，配合財政政策協(xié)同發(fā)力。

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