智通財(cái)經(jīng)APP注意到，美國(guó)借貸成本升至15年高位產(chǎn)生的影響在8月份對(duì)歐元區(qū)債券影響較小，反映出投資者押注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和融資需求將日益落后于美國(guó)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性和借款需求上升推動(dòng)美債收益率在8月升至逾15年最高，因市場(chǎng)愈發(fā)預(yù)期利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在高位。此外，美國(guó)經(jīng)通脹調(diào)整后的借貸成本自2009年以來(lái)首次升至2%以上，打擊了股市，推高了全球借貸成本。

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然而，歐洲債券受到的影響較小，原因不難理解。

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)上季度增長(zhǎng)了2.4%，帶來(lái)了一系列積極的驚喜，但上周商業(yè)活動(dòng)的急劇萎縮表明歐洲經(jīng)濟(jì)的痛苦正在加深。

Generali Investment Partners固定收益部門(mén)主管Mauro Valle表示，“在美國(guó)，我們從今年年底對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期轉(zhuǎn)向了近期穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”但“在歐洲，我們從幾個(gè)月前的積極經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向更多的消極數(shù)據(jù)。”

債券市場(chǎng)反映了這兩個(gè)地區(qū)不同的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)和利率預(yù)期。

美債收益率在8月飆升

指標(biāo)10年期美債收益率雖較月底高位回落，但8月底仍料上升17個(gè)基點(diǎn)，而歐元區(qū)指標(biāo)德國(guó)10年期公債收益率僅上升4個(gè)基點(diǎn)，英國(guó)10年期公債收益率則上升11個(gè)基點(diǎn)。

上周，美國(guó)10年期公債收益率觸及去年12月以來(lái)最高水準(zhǔn)。

對(duì)利率敏感的短期德國(guó)國(guó)債收益率8月份甚至下跌了17個(gè)基點(diǎn)，原因是疲弱的數(shù)據(jù)引發(fā)了歐洲央行9月份暫停加息的預(yù)期。相比之下，當(dāng)月美國(guó)國(guó)債收益率持平。

富達(dá)國(guó)際宏觀和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed表示，“這不是全球性的拋售。這是一次以美國(guó)為中心的拋售，”該公司管理著7450億美元的資產(chǎn)。他表示，現(xiàn)在更關(guān)注單個(gè)經(jīng)濟(jì)體，例如，他的公司青睞英國(guó)政府債券。

財(cái)政赤字?jǐn)U大

至關(guān)重要的是，大西洋兩岸的借貸需求也存在分歧，美國(guó)財(cái)政前景惡化，歐元區(qū)財(cái)政前景改善。

巴克萊歐元利率策略主管Rohan Khanna表示，"歐洲并沒(méi)有在口頭上支持財(cái)政整頓，而是在實(shí)施財(cái)政整頓。"

惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)，今年美國(guó)政府赤字占GDP的比例將從2022年的3.7%升至6.3%，明年升至6.6%，此后還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。8月初，惠譽(yù)以財(cái)政壓力為由取消了美國(guó)的AAA信用評(píng)級(jí)。

惠譽(yù)預(yù)測(cè)，德國(guó)今年的赤字占GDP的比例將從去年的2.6%上升至3.1%，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)縮小至1%左右。同樣，它預(yù)計(jì)高負(fù)債的意大利和法國(guó)的赤字將會(huì)縮小。

Vontel Asset Management的基金經(jīng)理Mondher Bettaieb-Loriet表示，與美國(guó)相比，歐洲債券發(fā)行量較低，將有利于歐洲公債而非美國(guó)公債。

更大的財(cái)政赤字導(dǎo)致更多的借貸，導(dǎo)致更高的利率和更低的債券價(jià)格。

溢出影響

美國(guó)銀行、高盛和巴克萊預(yù)計(jì)，今年年底美債收益率將略低于當(dāng)前水平。然而，上周在杰克遜霍爾舉行的央行研討會(huì)顯示，市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心，強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)比市場(chǎng)目前預(yù)期的加息幅度更大，這將推高其他地區(qū)的借貸成本。

巴克萊的Khanna估計(jì)，如果德國(guó)國(guó)債收益率僅受?chē)?guó)內(nèi)因素推動(dòng)，那么它的收益率可能會(huì)低50-60個(gè)基點(diǎn)。

百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Frederik Ducrozet表示，就目前而言，這樣的效果應(yīng)該受到歐洲央行的歡迎，有助于其通過(guò)收緊貨幣環(huán)境來(lái)對(duì)抗通脹。

美國(guó)國(guó)債收益率上升的溢出效應(yīng)在其他地區(qū)更具挑戰(zhàn)性。

在日本，美債上升已將日元推至近10個(gè)月低位，日債收益率觸及10年高位，引發(fā)日本央行近期出手干預(yù)。

SMBC日興證券資深利率策略師Ataru Okumura表示，"美國(guó)公債收益率走高推低日元，令日本央行難以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)日債來(lái)控制日債收益率。"

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