我武生物(601567)：業(yè)績階段承壓 靜待下半年放量
(資料圖)
事件概述
公司23H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 3.86 億元（yoy-0.67%），歸母凈利潤1.49 億元（yoy -17.93%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1.42 億元（yoy-7.5%）；Q2 單季度實現(xiàn)營收2.03 億元（yoy +6.19%），歸母凈利潤0.78 億元（yoy-12.56%）；扣非歸母凈利潤0.75 億元（-3.55%）。2023Q1 經(jīng)歷業(yè)績的短暫沖擊后，隨著線下相關門診的有序恢復，2023 Q2 公司經(jīng)營情況逐步好轉。
23H1 年毛利率95.0%（-0.8pct），持續(xù)保持高毛利水平，歸母凈利率38.5%（-8.1pct），系公司各項費用率有所上升；銷售費用率38.1%（+3.5pct），研發(fā)費用率12.8%（+0.3pct），管理費用率6.8%（+1.5pct），財務費用率-3.7%（-0.6 pct）。
業(yè)務逐季改善，期待下半年恢復增長
23H1 公司粉塵螨滴劑收入3.76 億元（yoy-1.52%），毛利率95.42%（-0.45pct）；占收入比重97.38%。23H1 公司華南區(qū)域貢獻收入1.19 億元（yoy-3.32%），華東地區(qū)貢獻收入1.33 億元（yoy+0.25%），華中地區(qū)收入0.72 億元（yoy+5.8%）。隨著疫情因素影響消退，門診開展逐步恢復正常，預計患者積壓需求有望逐步釋放，看好公司下半年恢復性增長。
23H1 公司研發(fā)投入0.54 億元，占比總營收14.0%，其中干細胞研發(fā)投入0.28 億元，天然藥物研發(fā)投入0.06 億元；黃花蒿花粉變應原舌下滴劑于5 月獲批兒童適應癥，有望提振黃花蒿滴劑的銷售。
盈利預測與投資建議
考慮到公司2023 年半年度業(yè)績承壓，我們調整公司2023-2025年營收分別為9.8、11.9、14.1 億元（原值為11.0/13.4/16.4億元），對應增速分別為10%、21%、19%；歸母凈利潤為4.0、4.9、5.9 億元（原值為4.6、5.7/7.0 億元），對應增速分別為14%、24%、20%，EPS 分別為0.76、0.94 和1.13 元，對應2023年8 月25 日收盤價31.44 元/股，PE 為 41/36/28X。維持公司“增持”評級。
風險提示
主力品種增速放緩風險：產(chǎn)品招標降價風險；新產(chǎn)品市場推廣不及預期風險；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險。
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