市場觀點：政策預(yù)期有頂有底，無需過憂風險

6月第3周市場快速下行，基本回落到前期市場低點附近，主要是受到了市場期待政策未及時兌現(xiàn)的影響，包括調(diào)降LPR的幅度也略小于市場預(yù)期。行業(yè)表現(xiàn)上，TMT板塊出現(xiàn)分化，其中通信漲幅居前，而傳媒出現(xiàn)大跌，其余行業(yè)間輪動加劇加快。展望后市，國內(nèi)宏觀政策預(yù)期和兌現(xiàn)的相對強度是近期市場呈現(xiàn)波動的核心因素，然而市場對經(jīng)濟和政策的預(yù)期實際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過度悲觀和過度樂觀都將面臨收斂，因此當前市場重新反饋對經(jīng)濟和政策的悲觀預(yù)期，這種情況并不會持續(xù)悲觀下去。海外美聯(lián)儲6月暫停加息，但發(fā)聲維持鷹派，更多目的是引導市場預(yù)期和引導CPI持續(xù)下行，未來仍有可能呈現(xiàn)鴿派做法、鷹派聲調(diào)的組合，鷹派聲調(diào)對市場有可能形成短期海外風險偏好的抑制但并不會長久。海外更多需要關(guān)注的是7月初ISMPMI數(shù)據(jù)的邊際變化對美國經(jīng)濟的定性。當前環(huán)境下，仍維持對市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場回到前低附近也無需再悲觀。

市場熱點1：如何看待6月LPR下調(diào)？6月1年期與5年期LPR對稱下調(diào)10BP，但此前OMO和MLF利率下調(diào)10BP已釋放出充足信號，且本次LPR調(diào)降并未超市場預(yù)期（如市場期待5年期下調(diào)更大幅度），因此本次LPR下調(diào)釋放利好提前兌現(xiàn)且相對有限。

(資料圖)

市場熱點2：如何看待美聯(lián)儲加息預(yù)期再度走強？在6月FOMC宣布暫停加息后，美聯(lián)儲如愿獲得了更長時間的數(shù)據(jù)觀測期以決定后續(xù)貨幣政策走向，進一步推升貨幣政策的不確定性以及對市場風險偏好的擾動。我們認為，為了“中和”美聯(lián)儲暫停加息釋放的鴿派信號，保持通脹預(yù)期繼續(xù)回落，預(yù)計美聯(lián)儲大概率將維持鷹派表態(tài)，對市場短期風險偏好仍有抑制。

行業(yè)配置：短期輪動有望加劇加快，立足中長期維度配置

配置上，前期持續(xù)較長時間的交易主線TMT行情恐將出現(xiàn)調(diào)整分化，因此短期的行業(yè)輪動可能加劇，建議宜立足中長期維度進行配置，關(guān)注三條主線：

一是下游應(yīng)用爆發(fā)、算力需求更進一步的泛TMT結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，重點關(guān)注逢調(diào)整即可配置的通信和電子，而計算機和傳媒當前估值分位已經(jīng)觸及歷史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再進行配置；

二是在長期維度內(nèi)有望頻繁上演的中特估主題性機會，經(jīng)過一段時間的調(diào)整后，當前是較好的布局窗口期，重點關(guān)注建筑央國企等方向；

三是基本面較穩(wěn)定疊加前期悲觀情緒釋放較大幅度調(diào)整后，中長期具備配置價值的食品飲料及醫(yī)藥生物。

風險提示

國內(nèi)政策力度不及預(yù)期或收緊超預(yù)期；美國加息預(yù)期強化超預(yù)期；美國經(jīng)濟衰退擔憂和風險來臨超預(yù)期；地緣政治風險等。

（文章來源：華安證券）

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