自8月7日開始，碳酸鋰期貨價格經(jīng)歷了一輪大幅回調(diào)行情，近期期貨盤面開始小幅反彈，現(xiàn)貨端也出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。市場人士認為，當前碳酸鋰消費端沒有出現(xiàn)太大變化，后續(xù)價格將逐漸趨穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)人士表示，由于碳酸鋰期貨上市時間不長，需要一個成長過程，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)利用好碳酸鋰期貨及期權(quán)工具，積極擁抱新市場格局，謀求穩(wěn)定而長遠的發(fā)展。

警惕過度一致性預(yù)期下的潛在風(fēng)險

(資料圖片)

張若怡

自8月7日開始，碳酸鋰期貨價格經(jīng)歷了一輪大幅下調(diào)行情，兩周內(nèi)盤面整體下跌幅度超15%，本周期貨盤面維持振蕩格局，現(xiàn)貨端也已有企穩(wěn)跡象。截至8月23日，碳酸鋰期貨主力合約LC2401收于200000元/噸。現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價225000元/噸，較上周下跌7.79%；工業(yè)級碳酸鋰均價211000元/噸，較上周下跌8.66%。目前電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰價差維持在14000元/噸。

1.部分外采企業(yè)成本倒掛

從礦端的情況看，目前已有部分鋰輝石外采企業(yè)出現(xiàn)成本倒掛現(xiàn)象，因此多數(shù)上游鹽廠僅剛需采購。近日部分選礦廠希望以低于市場價的價格從國內(nèi)港口收貨，但持貨方價格已經(jīng)接近進口成本，港口挺價情緒偏強。流通的云母現(xiàn)貨以及臨單成交量依舊偏少，鋰鹽廠原料采購壓價但礦端持續(xù)挺價。目前6%鋰輝石精礦CIF均價繼續(xù)回落至3340美元/噸，較上周下降75美元/噸；鋰云母（Li2O：1.5%—2%）均價下降10%至3600元/噸，Li2O：2%—2.5%品位均價5500元/噸，較上周下降9.84%。

碳酸鋰產(chǎn)量整體維持平穩(wěn)增長，上游產(chǎn)線投產(chǎn)持續(xù)推進。伴隨碳酸鋰價格持續(xù)下跌，近期江西云母有小幅減產(chǎn)預(yù)期，但短期影響不大，供應(yīng)整體仍充足。SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至當前，8月碳酸鋰月度產(chǎn)量共計46701噸，較上月增加1387噸，同比增長56.16%。其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量28249噸，較上月減少292噸，同比增長101.3%；工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量18452噸，較上月增加1679噸，同比增加16.25%。

產(chǎn)能方面，SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月碳酸鋰月度產(chǎn)能6.02萬噸，較上月提升2.06%；月度開工率61%，較上月小幅提升1%。上游碳酸鋰投產(chǎn)量中樞已經(jīng)明顯上移，在前兩年鋰價大幅增長的背景下，鋰鹽廠擴產(chǎn)速度較快。從去年開始碳酸鋰產(chǎn)能已明顯釋放，今年上半年碳酸鋰月度產(chǎn)能均在5萬噸以上，且逐月增長，較去年4.2萬噸的月度產(chǎn)能均值明顯增加。預(yù)計今年下半年碳酸鋰整體產(chǎn)能和開工率將繼續(xù)保持回升態(tài)勢。

圖為碳酸鋰月度產(chǎn)量

圖為碳酸鋰月度產(chǎn)能投放情況

2.庫存更多累積在上游

數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰月度需求量持續(xù)下滑，目前需求比較弱。電芯需求不足使得材料廠訂單減量，現(xiàn)貨市場對后市需求改善的信心不足，現(xiàn)貨成交清淡。8月碳酸鋰月度需求量為58232.07噸，較上月減少2643噸，環(huán)比減少4.34%。8月三元材料產(chǎn)量55017噸，環(huán)比減少3.42%，同比減少6.11%；磷酸鐵鋰月度產(chǎn)量133450噸，環(huán)比減少3.9%，同比增長47.5%；鈷酸鋰月度產(chǎn)量6398噸，環(huán)比減少4%，同比增長13%；錳酸鋰月度產(chǎn)量7526噸，環(huán)比減少25.28%，同比增長31.65%。三元產(chǎn)量有所下滑，產(chǎn)量增速比較平穩(wěn)，與碳酸鋰消費量的增長相對應(yīng)，終端需求向上傳導(dǎo)，正極材料整體生產(chǎn)和訂單采購都有所增加，中高鎳三元的產(chǎn)量增量相對更大。目前電芯需求較弱，向上傳導(dǎo)至材料端訂單減量，鐵鋰有一定減產(chǎn)，儲能市場需求穩(wěn)定提升，整體好于動力電池需求。數(shù)碼市場和小動力市場需求不及預(yù)期，鈷酸鋰和錳酸鋰產(chǎn)量小幅下滑。

從下游終端需求看，目前新能源銷售市場數(shù)據(jù)持續(xù)強勁，終端消費數(shù)據(jù)仍偏樂觀，整體未受電芯方面的影響。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，7月中國新能源乘用車批發(fā)銷量達到73.7萬輛，同比增長30.7%，環(huán)比下降3.1%，1—7月累計批發(fā)427.9萬輛，同比增長41.2%；新能源車市場零售64.1萬輛，同比增長31.9%，環(huán)比下降3.6%，2023年以來累計零售372.5萬輛，同比增長36.3%。7月新能源車國內(nèi)零售滲透率36.1%，較去年同期26.8%的滲透率提升9.3%。

目前碳酸鋰整體庫存水平相對仍比較高，下游庫存確有消化，但電芯需求不足，鐵鋰廠訂單大幅減量，本輪下游剛需補庫幅度較低，前期市場期待的短期剛需補庫驅(qū)動逐步證偽。SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月樣本月度總庫存為52260噸，其中樣本冶煉廠庫存為39172噸，樣本正極材料廠庫存為13088噸。

圖為碳酸鋰需求情況

圖為碳酸鋰庫存結(jié)構(gòu)

3.后市行情展望

短期而言，當前碳酸鋰基本面邏輯并未發(fā)生實質(zhì)性變化，現(xiàn)貨端市場情緒出現(xiàn)小幅改善，但市場交投表現(xiàn)仍較清淡。由于暫時沒有看到明顯的多頭驅(qū)動，短期反彈的預(yù)期不足。經(jīng)過一輪大幅下探后，目前盤面價格已經(jīng)反映大部分悲觀預(yù)期，下方空間有限，繼續(xù)單邊做空的安全墊不高。后續(xù)可關(guān)注9月下游排產(chǎn)進度和上游江西的減產(chǎn)情況，短期建議觀望為主。

中期看，市場對遠期階段性供給過剩的預(yù)期比較一致。今年以來，上游投產(chǎn)持續(xù)推進，預(yù)計2023年碳酸鋰產(chǎn)能增量約30萬噸。今年上半年，受新能源政策退坡和宏觀經(jīng)濟因素影響，新能源汽車需求較弱，下半年新能源汽車免稅政策延續(xù)，再加上新政的出臺，碳酸鋰需求或有一定回升。根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，今年新能源汽車總銷量為850萬輛，同比增長23%，相比于去年93%的增速明顯放緩，目前下游鐵鋰廠反饋有產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。雖然中期看，基本面仍支持行情偏空思路，但核心邏輯在于階段性供給過剩，投資者可關(guān)注三季度礦端實際投產(chǎn)進度，上游實際產(chǎn)量釋放有較多不確定因素，而且非洲礦端數(shù)據(jù)透明度較低，可能出現(xiàn)偏差，警惕過度一致性預(yù)期下的潛在風(fēng)險。（作者期貨投資咨詢證編號Z0013119）

現(xiàn)貨價格暫時企穩(wěn) 企業(yè)出貨意愿增強

記者 劉威魁

“與去年年中至今年年初那輪下跌相比，本輪下跌呈現(xiàn)出幅度小、時間短、影響小的特點。”業(yè)內(nèi)人士分析指出，本輪下跌，碳酸鋰消費端沒有出現(xiàn)太大變化，后續(xù)價格也將逐漸平穩(wěn)。

當前看，現(xiàn)貨價格在200000元/噸關(guān)口上方趨穩(wěn)，期貨盤面也呈現(xiàn)出一定程度的抗跌態(tài)勢。“8月15日，碳酸鋰期貨主力合約LC2401創(chuàng)前一輪調(diào)整新低192050元/噸。此后盡管現(xiàn)貨價格進一步回落，不斷向期貨盤面靠攏，但盤面承壓有限，基差從最高點（上市第二個交易日）的80000元/噸附近進一步收窄至20000元/噸左右。”方正中期期貨分析師魏朝明認為，目前碳酸鋰期貨價格振蕩回升的態(tài)勢并未被逆轉(zhuǎn)。

“過去幾個交易日，碳酸鋰期貨合約接連呈現(xiàn)企穩(wěn)振蕩、反彈、沖高回落、探底回升走勢，當前，預(yù)計碳酸鋰價格已經(jīng)達到階段性底部，但反彈空間并不大。”中信建投期貨分析師張維鑫認為，自上周期貨價格經(jīng)歷連續(xù)底部振蕩，出現(xiàn)企穩(wěn)信號后，多家機構(gòu)反映上周末現(xiàn)貨采購情緒回暖，這是中下游存在剛性需求的體現(xiàn)。此外，此前市場上流傳的減產(chǎn)或捂貨挺價行為則是供給端面臨浮虧時的主動調(diào)整行為。以上因素都有助于市場企穩(wěn)，且可能是本周一出現(xiàn)較大幅度反彈的原因之一。

據(jù)期貨日報記者了解，對于近期碳酸鋰價格的階段性走低，鋰鹽廠商也并未像年初那般過于焦慮。記者從江西宜春多家碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)了解到，目前雖然下游拿貨積極性確實不高，但各家企業(yè)銷售都在正常進行，當?shù)卮蟛糠制髽I(yè)正常排產(chǎn)，開工率高者達到80%。“我們工廠8月訂單略少于7月（估計減少10%左右），但目前總體來說，出貨保持穩(wěn)定，銷售情況還不錯。”對于碳酸鋰價格的再次下探，江西一家鋰鹽廠商銷售負責(zé)人表示，因為企業(yè)建成產(chǎn)能并不大，目前開工接近滿負荷，且高溫對他們的生產(chǎn)影響不大。

不過，據(jù)了解，現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌加劇了下游的觀望情緒，需要外購原料的鋰鹽廠希望趁著還有利潤時快速出貨。一位從事鋰礦貿(mào)易的銷售人員告訴記者，近期，在鋰礦廠面臨碳酸鋰價格下行和資金周轉(zhuǎn)壓力的背景下，部分礦廠開始低價出售精粉，市場甚至出現(xiàn)了鋰精礦價格低于原礦的情況。“有自有礦產(chǎn)的企業(yè)維持正常生產(chǎn)，但需要外購原料的鋰鹽廠已經(jīng)出現(xiàn)成本倒掛。”上述銷售人員表示，在下游需求暫未看到明顯改善的情況下，供應(yīng)量增加對市場心態(tài)影響較大，導(dǎo)致部分廠家開始選擇低價拋售。他認為，碳酸鋰現(xiàn)貨價格跌破 200000元/噸后，可能會使部分小型工廠被迫停產(chǎn)。

一位剛從宜春調(diào)研回來的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，江西地區(qū)廠商成本差異較大，這主要取決于礦石成本及品位，部分大廠自有高品位云母礦，生產(chǎn)成本在30000—50000元/噸，而一些外購低品位云母企業(yè)的生產(chǎn)成本可能在200000元/噸以上，目前的碳酸鋰價格已經(jīng)接近部分小型鋰鹽廠的生產(chǎn)成本。青海地區(qū)的生產(chǎn)成本普遍在40000—50000元/噸，進口鋰輝石邊際成本在250000元/噸左右，一體化成本在100000—150000元/噸之間。“目前情況下，我們參考的成本支撐在150000—180000元/噸。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

值得關(guān)注的是，目前鋰鹽廠商已變得更加理性，大多數(shù)廠商不再盲目追求價格上漲。據(jù)上述業(yè)內(nèi)人士透露，鑒于當前報價仍有利潤空間，根據(jù)對不同企業(yè)實際走貨情況的觀察可知，當前碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)均在能力范圍內(nèi)加快出貨速度，以防止短期價格下行影響利潤水平。“碳酸鋰價格很難再迎來大幅上漲了，只要還有利潤空間，我們就會及時出貨，盡量把庫存水平降低。”有鋰鹽廠商負責(zé)人也向記者表示，近期市場上碳酸鋰供應(yīng)量會迎來增長，為避免積壓庫存，只要價格合適，他們都會選擇快速出貨。

從基本面看，據(jù)相關(guān)資訊公司預(yù)測，目前主流鋰鹽廠多維持正常生產(chǎn)，部分企業(yè)受純堿廠商檢修影響，生產(chǎn)或受限。整體看，碳酸鋰處于季節(jié)性供應(yīng)旺季，貨源相對充裕。但需求則相對偏弱，目前結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過剩情況依然沒有緩解，市場觀望情緒較濃，下游僅維持剛需少量采購，新單成交乏量。庫存方面，由于近期碳酸鋰價格持續(xù)下跌，下游減少原料備貨，庫存多集中在冶煉廠。冶煉廠以供應(yīng)老客戶訂單為主，因交付長協(xié)訂單，青海地區(qū)出貨量有所增加，庫存壓力略有緩解。雖部分下游逢低采購，但散單成交量仍有限。在短期供需錯配格局下，碳酸鋰庫存仍處于高位。

長期看，對于碳酸鋰價格，市場普遍維持看空態(tài)度。“2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)出人意料地爆發(fā)式增長，打破了鋰資源供需的平衡局面。當時市場緊俏，大家恐慌式搶貨囤貨，是造成鋰價上一輪上漲的主要原因。”真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯認為，2023年碳酸鋰市場將呈現(xiàn)供大于求的局面，價格仍有持續(xù)走低的空間。同時，鈉電、錳鐵鋰等新電池技術(shù)出現(xiàn)，也將在一定程度上降低企業(yè)的碳酸鋰用量。未來，碳酸鋰價格很可能進入新一輪持續(xù)下行的通道。

“當前，碳酸鋰供給過剩壓力是增大的，邊際成本是下移的，這是碳酸鋰價格始終難以突破下行通道的根本原因。當前價格的短暫企穩(wěn)，是在旺季將至背景下，中下游采購需求的支撐，主動去庫狀態(tài)無法長期保持。此外，上游價格跌勢滯后于鋰鹽，尤其是進口礦，導(dǎo)致部分企業(yè)處在虧損狀態(tài)，市場存在調(diào)整的需求。”張維鑫認為，昨日碳酸鋰的期價走勢，有一些再次探底的意味。“早盤期貨價格在拋售壓力下跳水，后持續(xù)振蕩反彈，意味著市場的承接能力尚可，做空的力量不足，繼續(xù)向下打壓的空間也有限。”張維鑫表示，總體看，他仍維持碳酸鋰價格階段性企穩(wěn)的判斷，預(yù)計現(xiàn)貨價格繼續(xù)橫盤運行，期貨價格在底部區(qū)間振蕩，中長期依舊是易跌難漲的格局。

期貨日報記者注意到，在市場對未來價格走勢的看法幾乎一致的情況下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)也在積極擁抱期貨，期望通過期貨工具來做好風(fēng)險管理。“期貨市場本身具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，碳酸鋰期貨是一個很好的風(fēng)險管理工具。”一家從事鋰礦貿(mào)易的企業(yè)負責(zé)人認為，當前碳酸鋰期貨上市交易時間還不長，需要一個成長過程，而一個期貨產(chǎn)品要走向成熟，需要更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與。該負責(zé)人建議，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)若想合理對沖市場價格波動風(fēng)險，應(yīng)利用好碳酸鋰期貨及期權(quán)工具，積極擁抱新市場格局，謀求穩(wěn)定而長遠的發(fā)展。

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