事件：公司發布2023 年半年度報告，報告期內公司實現營收61.68億元，同比增長5.77%；實現歸母凈利潤21.60 億元，同比增長1.91%；實現扣非歸母凈利潤21.64 億元，同比增長3.11%。其中二季度實現營收33.90 億元，同比增長18.70%；實現歸母凈利潤13.03 億元，同比增長32.78%；實現扣非歸母凈利潤13.01 億元，同比增長34.22%。

金賽藥業：長效生長激素占比持續提升，其他新業務板塊穩步推進。

(資料圖片僅供參考)

報告期內，子公司金賽藥業實現收入51.39 億元，同比增長3.57%；實現凈利潤21.97 億元，同比增長0.27%。其中二季度實現收入27.86億元，同比增長20.40%；實現凈利潤13.02 億元，同比增長32.05%。

生長激素板塊：據公司投資者關系活動記錄表披露，2023 年上半年長效產品收入增長30%，其中第二季度長效產品收入增長70%，目前長效產品在整體收入中的占比進一步提升，占比28%左右（22 年約23%）。考慮到目前長效產品的增長態勢，我們預計未來價值量更高的長效產品份額有望進一步提高。此外，整體板塊方面，4、5 月份新患同比增長40%左右，4-5 月純銷有20%左右增長，下半年有望保持良好態勢。

其他新業務板塊：兒科內分泌、兒科綜合、成人內分泌、女性健康、腫瘤、皮科醫美等業務板塊戰略布局、人才引進、架構調整等工作穩步推進，相關業務板塊主要負責人已入職，未來有望穩步推進新產品研發及引進等工作。

百克生物：帶狀皰疹疫苗上市銷售進展順利，成為新的業績增長點。

報告期內，子公司百克生物實現收入5.60 億元，同比增長26.98%；實現凈利潤1.11 億元，同比增長50.00%。其中二季度實現收入3.81億元，同比增長25.74%；實現凈利潤0.93 億元，同比增長63.16%。

目前帶狀皰疹減毒活疫苗已在部分省份上市銷售，公司目前在積極推進其他地區的相關準入工作，帶狀皰疹疫苗已成為公司新的業績增長點。

研發投入持續增加，各領域藥物研發進度加速推進。報告期內，公司研發費用為10.33 億元，同比增長51.42%，主要來自于下屬制藥業公司研發投入的增加。子公司方面，公司新設立了蘇州義倉生物科技有限公司，推動生物醫藥項目研發。藥物方面，在研產品的研發進度持續推進，其中金妥昔單抗3 期臨床試驗已經獲批；金納單抗進展順利，關于CTD-ILD 新適應癥的1 期臨床試驗已于報告期內獲批。此外，聚乙二醇重組人生長激素、醋酸曲普瑞林注射液的新規格和注射用人生長激素新適應癥均已獲批。

投資建議：我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別為16.9%、22.1%、20.0%，凈利潤增速分別為16.0%、24.7%、21.1%，對應EPS 分別為11.86 元、14.80 元、17.92 元，對應PE 分別為11.8 倍、9.4 倍、7.8 倍；我們給予公司2023 年20 倍PE，對應6 個月目標價237.24 元，維持買入-A 的投資評級。

風險提示：生長激素市場競爭加劇的風險，生長激素集采的風險，臨床試驗進度不及預期的風險，臨床試驗失敗的風險，疫情影響不確定的風險。

關鍵詞：