事件：公司發(fā)布2023 年半年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收61.68億元，同比增長5.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.60 億元，同比增長1.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.64 億元，同比增長3.11%。其中二季度實現(xiàn)營收33.90 億元，同比增長18.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.03 億元，同比增長32.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.01 億元，同比增長34.22%。

金賽藥業(yè)：長效生長激素占比持續(xù)提升，其他新業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步推進(jìn)。

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報告期內(nèi)，子公司金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入51.39 億元，同比增長3.57%；實現(xiàn)凈利潤21.97 億元，同比增長0.27%。其中二季度實現(xiàn)收入27.86億元，同比增長20.40%；實現(xiàn)凈利潤13.02 億元，同比增長32.05%。

生長激素板塊：據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表披露，2023 年上半年長效產(chǎn)品收入增長30%，其中第二季度長效產(chǎn)品收入增長70%，目前長效產(chǎn)品在整體收入中的占比進(jìn)一步提升，占比28%左右（22 年約23%）。考慮到目前長效產(chǎn)品的增長態(tài)勢，我們預(yù)計未來價值量更高的長效產(chǎn)品份額有望進(jìn)一步提高。此外，整體板塊方面，4、5 月份新患同比增長40%左右，4-5 月純銷有20%左右增長，下半年有望保持良好態(tài)勢。

其他新業(yè)務(wù)板塊：兒科內(nèi)分泌、兒科綜合、成人內(nèi)分泌、女性健康、腫瘤、皮科醫(yī)美等業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略布局、人才引進(jìn)、架構(gòu)調(diào)整等工作穩(wěn)步推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)板塊主要負(fù)責(zé)人已入職，未來有望穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)及引進(jìn)等工作。

百克生物：帶狀皰疹疫苗上市銷售進(jìn)展順利，成為新的業(yè)績增長點。

報告期內(nèi)，子公司百克生物實現(xiàn)收入5.60 億元，同比增長26.98%；實現(xiàn)凈利潤1.11 億元，同比增長50.00%。其中二季度實現(xiàn)收入3.81億元，同比增長25.74%；實現(xiàn)凈利潤0.93 億元，同比增長63.16%。

目前帶狀皰疹減毒活疫苗已在部分省份上市銷售，公司目前在積極推進(jìn)其他地區(qū)的相關(guān)準(zhǔn)入工作，帶狀皰疹疫苗已成為公司新的業(yè)績增長點。

研發(fā)投入持續(xù)增加，各領(lǐng)域藥物研發(fā)進(jìn)度加速推進(jìn)。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用為10.33 億元，同比增長51.42%，主要來自于下屬制藥業(yè)公司研發(fā)投入的增加。子公司方面，公司新設(shè)立了蘇州義倉生物科技有限公司，推動生物醫(yī)藥項目研發(fā)。藥物方面，在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，其中金妥昔單抗3 期臨床試驗已經(jīng)獲批；金納單抗進(jìn)展順利，關(guān)于CTD-ILD 新適應(yīng)癥的1 期臨床試驗已于報告期內(nèi)獲批。此外，聚乙二醇重組人生長激素、醋酸曲普瑞林注射液的新規(guī)格和注射用人生長激素新適應(yīng)癥均已獲批。

投資建議：我們預(yù)計公司2023 年-2025 年的收入增速分別為16.9%、22.1%、20.0%，凈利潤增速分別為16.0%、24.7%、21.1%，對應(yīng)EPS 分別為11.86 元、14.80 元、17.92 元，對應(yīng)PE 分別為11.8 倍、9.4 倍、7.8 倍；我們給予公司2023 年20 倍PE，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價237.24 元，維持買入-A 的投資評級。

風(fēng)險提示：生長激素市場競爭加劇的風(fēng)險，生長激素集采的風(fēng)險，臨床試驗進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，臨床試驗失敗的風(fēng)險，疫情影響不確定的風(fēng)險。

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