諾禾致源(688315)：全球本地化戰(zhàn)略持續(xù)落實營收有望逐步恢復(fù)高增長

2023-08-03 01:28:31 來源：中國國際金融股份有限公司

業(yè)績回顧

1H23 業(yè)績低于我們預(yù)期

公司公布1H23 業(yè)績：收入9.30 億元，同比增長9.44%；歸母凈利潤0.75億元，同比增長32.34%，對應(yīng)每股盈利0.19 元，業(yè)績低于我們預(yù)期，系主要測序平臺處技術(shù)換代時間點，單二季度營收增速暫時放緩。

【資料圖】

發(fā)展趨勢

主要測序平臺處技術(shù)換代時間點，單二季度營收增速暫時放緩。1H23 公司收入9.30 億元，同比增長9.44%。分業(yè)務(wù)看，生命科學(xué)基礎(chǔ)科研服務(wù)收入3.01 億元，同比增長14.92%；醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)收入1.33 億元，同比增長6.55%；建庫測序平臺服務(wù)收入4.45 億元，同比增長24.21%。1H23 公司歸母凈利潤0.75 億元，同比增長32.34%，增速高于收入端主要系公司收入增長、資金使用效率提高帶來的投資收益增加及外幣匯兌收益增加所致。

2Q23 公司收入4.89 億元，同比增長5.7%，增速放緩原因：1）2Q22 有核酸業(yè)務(wù)收入；2）公司主要平臺處技術(shù)換代時間點，4 月裝機以來，新平臺的穩(wěn)定性尚在磨合。2Q23 公司歸母凈利潤0.53 億元，同比增長38.9%。

持續(xù)落實全球本地化戰(zhàn)略，海外市場表現(xiàn)亮眼。1H23 公司境內(nèi)收入4.66 億元，同比降低5.72%；境外收入4.63 億元，同比增長30.79%，占公司總營收比例為49.84%，境外收入占比逐步提升。公司構(gòu)建了全球化的技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在境內(nèi)設(shè)有天津、上海及廣州實驗室，在新加坡、美國、英國建立了本地化運營的實驗室，于中國香港、新加坡、美國、英國、荷蘭、日本等國家和地區(qū)設(shè)有子公司業(yè)務(wù)覆蓋全球六大洲約90 個國家和地區(qū)，實現(xiàn)對北美、歐洲、東南亞等本地科研需求的快速響應(yīng)，服務(wù)境內(nèi)外客戶近7000 家，包括超過3700 家科研院所和高校、超過2600 家企業(yè)以及超過650 家醫(yī)院。

全新技術(shù)平臺全球部署，鞏固核心競爭力。公司引進Illumina 新一代測序系統(tǒng)Novaseq X Plus，并實現(xiàn)全球部署，入駐美國、天津、英國、新加坡實驗室。公司也引進并部署了Pacbio 大型測序平臺Revio，提升三代測序服務(wù)能力，不斷擴展更全面的基因組學(xué)和多組學(xué)解決方案。

盈利預(yù)測與估值

由于新平臺的轉(zhuǎn)換需要一定時間，我們下調(diào)公司2023/2024 年EPS20.6%/18.4%至0.55/0.76 元?？紤]醫(yī)藥板塊整體估值下移，我們下調(diào)目標(biāo)價22%至33 元，目標(biāo)價對應(yīng)2023/2024 年P(guān)/E 59.7/43.4 倍，較現(xiàn)價有21.7%上行空間，現(xiàn)價對應(yīng)2023/2024 年P(guān)/E 49.0/35.7 倍。維持跑贏行業(yè)評級。

風(fēng)險

市場競爭加劇風(fēng)險；人員和資產(chǎn)投入風(fēng)險；境外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。

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