AI浪潮下，相關企業頭頂新興技術的光環，腳下是虧損的陰影。盡管業內不同企業身處不同的細分賽道，但是在巨大的成本支出面前，步伐還是有些難邁開。

當前，也有一些AI企業希望借助風口在更受投資者關注的舞臺施展拳腳。據悉，2023年上半年，赴港IPO的AI或數字化和智能化相關公司超過38家，占整個港交所排隊處理公司IPO的40%左右。

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而想要有足夠的舞臺，就需要有強大的實力。從投資者視角來看，評估一家AI企業最關注的還是其盈利能力以及相應的長期成長性。目前，不少AI企業由于未打開利潤空間，面臨市場的質疑，當然也有一些企業已展現出盈利的強可能性，不過，這種盈利是可持續的嗎？可以從聲通科技這個案例一探究竟。

表面盈利的聲通科技，仍未擺脫成本桎梏？

和大多數AI企業一樣，聲通科技也已啟動上市進程，而其發展中的一大閃光點即業績長期處于增長狀態。

招股書顯示，2020-2022年，公司營業收入分別為3.47億元、4.60億元、5.15億元，復合年增長率達21.8%；經調整凈利潤分別為人民幣5980.5萬、6233.4萬和6335.6萬元；毛利分別為1.12億元、1.52億元、2.01億元，復合增長率達34.3%，且毛利率由2020年的32.2%持續提升至2022年的39.1%，上升6.9個百分點。

而能取得這樣的發展“成績單”，一大原因在于其踩準了賽道。據了解，聲通科技主要深耕企業級全棧交互式AI領域。近年來，智能化轉型趨勢下，隨著企業對降本增效有越來越突出的需求，相關市場得到快速發展。根據艾瑞咨詢報告，2022年，我國企業級交互式人工智能解決方案市場規模達到人民幣532億元，并預計將以29.0%的復合增長率于2027年達到人民幣1897億元。

在龐大的藍海市場中，聲通科技基于自主研發的交互式人工智能功能模塊，實現交互式人工智能解決方案的規模化部署及其在智慧城市、智慧交通、智慧通信、智慧金融等場景的垂直應用，帶動業績提升。其中，智慧城市收入占比最高，近三年分別貢獻營收1.93億元、1.65億元、1.59億元，分別占總收入的37.4%、35.9%、45.8%。

聯系到AI商業化仍在推進階段，燒錢現象十分突出的行業背景，聲通科技能取得這樣的發展成果可以說使人眼前一亮，但若進行更進一步的業績剖析，聲通科技可能也并不是真正擺脫盈利困局的一個特例。

雖然表面實現了“增收又增利”，但實際上還是“增收不增利”。2020-2022年，聲通科技經調整凈利潤率分別為17.2%、13.6%和12.3%，三年時間已下滑4.9個百分點。而更引起警惕的是其現金流持續為負，報告期內，公司錄得經營活動所用現金凈額分別為-3340.9萬元、-7507.8萬元、-3111.4萬元。

背后還是離不開成本支出持續提升因素的影響。事實上，在當前賽道快速發展的同時，競爭也日趨火熱，主要在于近年人工智能備受關注，入局者都企圖從商業價值更易實現的領域挖掘紅利，而To B無疑是好選擇。這種情況也意味著，聲通科技未來需要與越來越多的對手搶奪市場蛋糕。

而且與頭部選手科大訊飛相比，聲通科技還難以比肩。根據艾瑞咨詢的統計數據，國內前五名全棧式交互人工智能廠商的綜合市占率為21.7%，聲通科技以2022年約4.9億元的可比收入計算排名第二，僅占據2.7%的市場份額。而市場份額排第一的科大訊飛2022年總收入為188億元，其中與聲通科技業務相同的板塊收入為26億元，聲通科技顯然差距不小。

在這種情況下，為了增強競爭優勢，聲通科技不斷提升各項支出。報告期內，公司的研發費用分別為1372.0萬元、3631.0萬元和6398.3萬元；銷售及營銷開支分別為138.7萬元、316.2萬元和724.9萬元；行政及其他營運開支分別為1378.7萬元、2455.2萬元和3148.6萬元。

雖然這些投入并沒有“打水漂”，一定程度促進了整體業績的增長，但從凈利潤率、現金流的表現來看，聲通科技在實現長期盈利的道路上還是走得較為“吃力”，即使目前已打下了自己的一片天地，但其未來盈利前景仍然不夠明朗。再放大到整個行業來看，聲通科技的案例其實也反映了業內一些表面盈利企業的癥結，這些企業始終在探尋著可持續盈利之道，那么，在這一過程中，什么才是正確方向？

如何增強盈利可持續性，或許看看科大訊飛？

其實，要求當前的AI企業保持盈利的穩定性和可持續性未免有些嚴苛，原因也正如前文所述，正處于商業化探索階段的行業，“流血”難以避免，真正的增長勢能或許到發展中后期才能迸發。不過對于沖刺上市的企業而言，其需要能展現出更加顯著的成長性，如何在時代浪潮中不被淹沒，需要給市場一個答案。

而回歸到聲通科技這一案例的發展上，可以發現，相比還在確定商業化路線的企業，聲通科技已具備了較強的先發優勢。

具體而言，對比其他擁擠的細分賽道，聲通科技專注的企業級交互式人工智能解決方案市場仍是一片藍海，發展空間龐大。據艾瑞咨詢報告顯示，2022年我國企業級交互式人工智能解決方案的滲透率僅為10.4%，預計2027年將增至15.6%，而2022年美國這一數值已達16.7%。通過技術深耕，聲通科技的領先地位突出，有望更早一步把握發展機遇。

而其如何向市場證明自身還有更大的潛力可挖掘，或許可以看看行業的頭部選手——科大訊飛。

雖然難免受到一些階段性因素影響，業績出現波動，但科大訊飛仍可以稱得上是行業內的“賺錢模范生”。據業績預告顯示，在全力發展大模型、加大研發投入的前提下，科大訊飛2023年Q2仍然實現了業績的正向增長，預計實現營業收入約49億元，同比增長約10%，環比增長約70%；實現毛利約19億元，同比增長約7%，環比增長約60%；經營活動產生的現金流量凈額超1億元，較去年同期增加逾5.5億元。

通過梳理科大訊飛的發展歷程，可以知曉其實現業績持續增長的一大秘訣即構建多點開花的“剛需+代差”業務優勢，發揮規模效應。具體而言，科大訊飛以先進的人工智能核心技術為基礎，圍繞“根據地業務”，向教育、醫療、汽車、城市、消費者端等多個領域進軍，滿足剛性需求的同時，逐步提升產業價值。

這對于聲通科技則意味著，以研發為核心，從重點業務做延伸，樹立差異化競爭優勢，或可實現突圍。當前，聲通科技可重點凸顯的一大優勢，即標準化、一站式的人工智能解決方案。

目前，行業存在的一些痛點問題不容忽視，如非全棧式人工智能解決方案帶來的數據孤島，難以實現統一管理，并且局限于應用層，難以靈活滿足用戶快速迭代的業務需求等。

反觀全棧式人工智能解決方案，其具備自有融合通信技術及AI算法基礎能力、自主開發交互式人工智能應用能力，可發揮一站式服務、便捷的應用場景拓展、靈活交付等優勢，更大程度上為企業級用戶提供便利。

基于全棧式商業模式，聲通科技或許可以在現有的智慧城市、智慧交通、智慧通信、智慧金融等場景上進行業務的再延伸，并深挖細分需求，以標準化產品方案打開更大的市場規模，降低邊際成本。據艾瑞咨詢報告，與非標準化產品相比，采購標準化的企業服務解決方案的部署成本大致低15%至30%。

另外，從科大訊飛技術端的前沿布局來看，比如，其在今年5月6日發布“訊飛星火認知大模型”，并不斷進行迭代升級，以助力企業工作流程的自動化，聲通科技若想進一步增強商業模式的可持續性，還需用前沿技術賦能。

今年以來，聲通科技技術相關的動態也較為頻繁，如邀請全球知名計算機科學技術專家加入、成為百度文心一言的首批生態合作伙伴等。不過，企業能否通過上述動作增強自身造血能力，還有待市場檢驗。若能實現新突破，或可造就AI領域可持續盈利的“新范本”。

作者：西瓜

來源：港股研究社

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