日前，雙環科技（000707.SZ）發布2023年半年度業績報告。上半年，該公司實現營業收入約19.80億元，較上年同期下降13.85%；歸母凈利潤約2.98億元，較上年同期下降42.11%；扣非凈利潤2.92億元，同比下降43.19%。

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對于營收凈利雙雙下降，雙環科技在半年報中解釋，“報告期內公司主要產品價格出現大幅波動，其中純堿受天然堿產能增加的預期等因素影響、氯化銨受國際市場化肥行情下行等因素影響，導致主要產品純堿與氯化銨二季度價格出現明顯下降。”

事實上，今年上半年，受產品價格波動影響，國內多家純堿上市公司的凈利潤下滑超過三成。遠興能源在中報中指出，“2023年是純堿行業供需格局轉變之年。”市場人士普遍認為，這一格局的轉變或將對純堿行業帶來盈利增長難題，降低生產成本、拓展下游應用市場，成為行業競爭的關鍵。

天然堿預期沖擊純堿價格

公開資料顯示，雙環科技屬于基礎化工行業，其主要產品為純堿和氯化銨。純堿是一種重要的基礎化工原料，下游重要用戶有玻璃制造、洗滌劑合成、無機鹽制造、冶金、食品制造等行業；氯化銨是氮肥的一種，在工業領域也可用于電池、電鍍等領域。

2023年上半年，公司聯堿及其他化工產品營收為19.80億元，同比下降13.85%，毛利率為23.84%，同比下降5.17個百分點。

事實上，今年上半年，國內純堿企業毛利率集體承壓。根據申萬三級純堿行業數據，報告期內，遠興能源堿業營收27.44億元，同比下降5.69%，毛利率為51.87%，同比下滑4.42個百分點；山東海化純堿產品營收33.76億元，同比下降12.95%，毛利率為19.02%，同比下降1.55個百分點。

梳理已經披露2023年中報主營純堿的A股企業，凈利潤均出現超過三成的下滑。除了雙環科技，山東海化扣非凈利潤3.39億元，同比下降40.97%；遠興能源扣非歸母凈利潤10.86億元，同比下滑31.46%；三友化工預計扣非凈利潤為1.49億元左右，同比下降約80%。

純堿企業業績下滑的直接因素是產品價格降低。

2023年以來，純堿價格出現較大幅波動。根據生意社數據，2023年1月1日，輕質純堿指數為135.79，至3月27日漲至142.05后開始下滑，6月30日跌至100.51，比年初下滑25.98%。截至8月23日，輕質純堿價格指數回升至113.85。

山東海化在中報中表示，“2023年上半年，純堿價格先漲后跌，市場供需基本平衡。一季度，隨著下游玻璃產能增加，疊加期貨盤面拉動效應，純堿延續上年行情，價格穩步上漲。進入第二季度，受天然堿新增產能預期影響，下游低庫存運行，行業內主動去庫存，導致純堿價格回落，后隨夏季檢修期來臨，市場心態有所好轉，價格止跌企穩。”

民生證券分析師劉海榮進一步指出，“價格大幅波動的主因是市場預期今年下半年新增天然堿產能將對供給端沖擊較大。遠興能源計劃內蒙阿堿項目一期500萬噸產能將于今年底前逐步完成投產，其中首條150萬噸產線已于6月30日公告順利投料生產。”目前國內純堿上市公司中，僅有遠興能源采用天然堿法生產純堿。

根據百川盈孚數據，2020年7月至今，氨堿法和聯堿法的平均生產成本分別為1687.66元/噸和1578.91元/噸，天然堿法的平均成本僅為1022.23元/噸，而遠興能源2022年的成本僅為1004.49元/噸。雙環科技2022年生產成本為1743.90元/噸，高于行業平均值，且遠高于遠興能源。

中國純堿工業協會統計，截至2023年6月，全國純堿有效產能3178萬噸，較年初減少2%。其中聯堿法產能1480萬噸，占總產能46.6%；氨堿法產能1368萬噸，占總產能43%，天然堿產能330萬噸，占總產能10.4%。

短期來看，國內純堿處于一定的現貨緊缺。2023年7月以來，純堿進入檢修季，廠庫庫存不斷下滑。據隆眾資訊統計，上一周國內純堿廠家總庫存16.47萬噸，環比下降4.30萬噸，下降20.70%。

同時，遠興能源和金山化工擴產不及預期。按照前期公布的投產計劃，遠興能源二線150萬噸年產能產線將于8月中旬點火投產，但暫未出合格品；金山化工200萬噸聯堿8月中投料產品尚在檢測調試，整體投產進度均未達到預期。

但值得注意的是，遠興能源在中報中表示，“2023年是純堿行業供需格局轉變之年，預計至2023年年底，純堿有效產能將超過3800萬噸，增長率達到25%。”

在供需格局或將轉變的背景下，山東海化稱，“今年下半年，純堿新增產能對市場的影響仍然存在，純堿后期行情走勢存在不確定性。”民生證券分析師劉海榮則認為，“隨著原材料價格回落，純堿盈利能力仍可保持較高水平。”

降本拓市場破解難題

“面對天然堿沖擊，低成本將是上市公司制備純堿的核心競爭力。長期看，純堿行業將開啟去產能周期，落后產能將會被淘汰，高成本的企業出清可能性大。”浙商證券分析師李輝表示。

近年來，雙環科技一直在降成本上發力。2022年7月，雙環科技以2.35億元受讓控股股東湖北雙環化工集團的鹽廠水采礦區巖鹽礦采礦權，實現鹽礦自有。雙環科技在今年中報中表示，“公司擁有的鹽廠水采礦區，儲量規模大，原鹽品位高，為純堿生產提供了優質充足的資源保障。”

2023年上半年，雙環科技研發投入7752.57萬元，較上年同期增長4.14%。公司表示，“研發費用主要用于純堿生產的技術升級與改造，以期降低成本與增強環保效益。”

此外，今年7月份，雙環科技發布公告稱，擬投資13.66億元對公司現有生產線中的年產60萬噸聯堿裝置進行節能技術升級改造，該項目建成后，可實現聯堿設備的大型化，降低公司生產所需電力、蒸汽等能源消耗，減少維修費支出。

與此同時，下游市場的需求也將為純堿企業的業績提供一定支撐。

雙環科技表示，在“碳達峰、碳中和”大目標背景下，“十四五”期間我國光伏市場有望迎來市場化建設高峰，從而對相關產業提供較大發展助力，預計未來兩年將貢獻一定純堿需求的增量。

雙環科技在2022年年報中提到，公司中長期的發展規劃為，圍繞光伏玻璃和氯化銨的下游尋找光伏玻璃以及復合肥等方面的介入機會。

根據CPIA預計，2023年我國新增光伏裝機95至120GW，到2025年預計新增光伏裝機量120GW，光伏裝機量的增長帶動光伏玻璃需求量增長，從而拉動純堿需求上行；而隨著刺激政策出臺，房地產市場有望觸底復蘇，帶動平板玻璃市場供給和需求增長，從而推動純堿需求量的增長。

此外，受益于新能源汽車行業發展，汽車玻璃及儲能電池需求量逐步增大，帶動了純堿需求。

但從需求端看，浙商證券分析師李輝指出，“光伏玻璃未來產能增速放緩，較難延續爆發性趨勢；平板玻璃行業盡管在政策刺激下有望探底復蘇，但產量較難回到歷史高位。”

編輯：吳鄭思

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