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事件：

2023年上半年，公司實現(xiàn)營收3.45億元，同比下降36.6%；歸母凈利潤-0.08億元，同比下降106.1%；扣非歸母凈利潤-0.26億元，同比下降124%。

圖形顯控、芯片收入承壓，Q2營收增速回暖。2023H1，受宏觀經(jīng)濟波動、下游產(chǎn)業(yè)需求波動、銷售結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司圖形顯控、芯片業(yè)務(wù)收入下降。圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品、芯片領(lǐng)域產(chǎn)品、小型專用化雷達(dá)產(chǎn)品實現(xiàn)收入分別為2.11/0.43/0.76億元，分別同比變化了-19.52%/-79.21%/16.31%；毛利率分別為66.7%/44.2%/65.1%，分別同比下降了5.47/3.84/7.69pct。單季度看，公司Q2收入復(fù)蘇明顯，23Q2公司實現(xiàn)營收2.8億元，同比+54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比+33%。展望全年，我們認(rèn)為隨著信創(chuàng)和軍品采購逐步回暖，公司收入增速有望持續(xù)修復(fù)。

信創(chuàng)回暖趨勢下新一代產(chǎn)品有望放量。公司最新GPU產(chǎn)品JM9系列圖形處理芯片較上一代產(chǎn)品JM7性能提升明顯，且全面適配飛騰、鯤鵬、海光、麒麟、統(tǒng)信等國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)，已逐步實現(xiàn)在政務(wù)、電信、電力、能源、金融、軌交等多領(lǐng)域的試點應(yīng)用。公司前代產(chǎn)品在黨政信創(chuàng)市場上處于絕對領(lǐng)先地位，隨著信創(chuàng)招投標(biāo)重回高峰，信創(chuàng)GPU市場也有望回暖，新一代產(chǎn)品JM9有望放量。

定增切入通用計算領(lǐng)域，打開廣闊市場空間。公司近期發(fā)布定增預(yù)案，募集資金總額不超過39.74億元，用于高性能通用GPU芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和通用GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項目。本次募投項目將與第三方芯片封裝測試廠商共建公司專用的先進(jìn)封裝測試生產(chǎn)線，將持續(xù)推動GPU產(chǎn)品突破現(xiàn)有制程工藝限制。公司目前的產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)的圖形處理領(lǐng)域，本次募投項目的實施有望助力公司切入通用GPU領(lǐng)域，打開AI算力市場廣闊空間。

投資建議:公司作為國內(nèi)GPU龍頭企業(yè)，有望受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)回暖。同時，公司發(fā)布定增擬切入通用GPU領(lǐng)域，有望打開AI算力廣闊市場空間。預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為0.76/1.05/1.46元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，軍工信息化

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