傳奇龍頭多元布局，三大業務板塊并進
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愷英網絡(002517)
核心觀點
傳奇龍頭再起航，立足優勢品類開拓新品市場：公司股權進一步厘清，目前公司第一大股東為董事長金峰持股13.78%，公司傳奇IP版權問題厘清，訴訟糾紛等歷史問題基本出清。公司作為國內傳奇類游戲龍頭，旗下擁有上海愷英、浙江盛和兩大子公司，戰略合作貪玩游戲、盛趣游戲，打通傳奇類游戲上下游，把握研發、發行優勢，有望進一步提升傳奇、奇跡類市場份額。公司立足優勢的傳奇品類，開拓卡牌、SLG、休閑類等賽道成果顯著，多款非傳奇/奇跡品類游戲有望上線。
研發+發行+投資&IP三大業務協同并進，推動全球化布局：公司確立研發、發行、投資&IP三大業務板塊并進的戰略定位，開始推動全球化布局拓展海外市場。研發板塊，公司打通內部兩大子公司研發體系，推動研發資源共享、效率提升，梳理新品類研發管線持續驗證；發行板塊，公司鞏固MMO品類游戲發行優勢，戰略合作強發行方江西貪玩游戲，確立海外發行目標，多款自研、代理游戲有望海外發行；投資&IP板塊，公司戰略投資了心光流美、余燼科技等專注細分游戲賽道的具備強研發、全球化發行能力的優質CP，內部孵化+外部引入IP戰略成效顯著。
游戲行業修復趨勢明顯，公司產品儲備充足，前瞻布局VR、AI把握行業變革趨勢：游戲版號恢復穩定下發，新品周期開啟，國內游戲行業修復趨勢明顯。公司產品儲備充足且品類豐富，《石器時代：覺醒》、《龍騰傳奇》、《納薩力克之王》等重點游戲均已獲得版號，有望按期上線。公司積極把握VR、AI等新技術帶來的游戲行業變革趨勢，投資大鵬VR布局VR設備和內容端，積極探索AIGC等新技術與游戲行業的結合。
投資建議：公司歷史問題出清，三大業務板塊協同并進。預計公司2023-2025年實現營業收入47.2/58.1/66.9億元，歸母凈利潤14.5/18.2/21.7億元。對應PE分別為21.0/16.8/14.0倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新游上線不及預期；監管趨嚴；行業競爭加劇等
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