核心觀點(diǎn)：

(資料圖)

今年以來(lái)，我國(guó)出口持續(xù)走弱，與全球經(jīng)貿(mào)周期下行相比，歐美引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈加速遷出中國(guó)對(duì)我國(guó)出口的影響更為顯著。截至今年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額已降至歷史冰點(diǎn)，中國(guó)在美國(guó)進(jìn)口份額排名中也跌至第四位。

我國(guó)份額的下降主要被哪些國(guó)家或地區(qū)所承接？如何看待產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移背后的行業(yè)結(jié)構(gòu)特征？美國(guó)推出的關(guān)稅清單對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生怎樣的影響？未來(lái)這一趨勢(shì)如何演變？本報(bào)告對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)探討。

一、美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口整體份額的變化：截至2023年5月，已降至歷史冰點(diǎn)水平

今年以來(lái)，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額已降至歷史冰點(diǎn)，份額變動(dòng)比2019年還要?jiǎng)×摇?/strong>以美國(guó)USTR公布的美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)(CIF價(jià)格)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的份額降至13.6%，為2005年以來(lái)最低水平，相比2017年的峰值21.9%下降8.2個(gè)百分點(diǎn)，下降比例達(dá)到37.7%。

從美國(guó)自各國(guó)家或地區(qū)的進(jìn)口份額排名來(lái)看，截至2023年5月，中國(guó)的份額排名已跌至第四位（前三位分別為：歐盟、墨西哥、加拿大），而在2007-2022年間，中國(guó)的份額一直處于第一位。

二、行業(yè)層面，哪些產(chǎn)品份額掉得更快？2019年以來(lái)份額下降呈現(xiàn)廣泛化

2010年至2018年，是中國(guó)向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的第一階段，這一階段的轉(zhuǎn)移更多受到勞動(dòng)力成本等因素的影響，份額變化相對(duì)較為溫和，主要體現(xiàn)在紡織鞋帽、輕工制造等勞動(dòng)密集型行業(yè)，主要被東盟所承接；2019年至今為第二階段，背后有更多“中美貿(mào)易摩擦”的色彩以及推動(dòng)制造業(yè)回流的作用，份額變化更為劇烈，行業(yè)分布更加廣泛，產(chǎn)業(yè)承接區(qū)域也呈現(xiàn)分散化特征，表現(xiàn)出顯著的近岸外包和友岸外包特征。

從中國(guó)出口份額的變化亦可以發(fā)現(xiàn)類似的證據(jù)。2018年以前，中國(guó)出口至歐美的產(chǎn)品份額下降基本被東盟所完全承接，表現(xiàn)為中國(guó)出口至歐美產(chǎn)品份額的下降小于中國(guó)出口至東盟份額的增加；2019年以來(lái)，東盟承接中國(guó)向歐美出口份額的力度有所減弱，表現(xiàn)為中國(guó)出口至歐美產(chǎn)品份額的下降大于中國(guó)出口至東盟份額的增加。

三、加征關(guān)稅對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有怎樣的影響？份額下降從高關(guān)稅行業(yè)逐步擴(kuò)散

根據(jù)美國(guó)三批關(guān)稅清單以及加征稅率，我們將99個(gè)HS-2位碼行業(yè)分成了“高、中、低”三個(gè)貿(mào)易摩擦組別。從關(guān)稅清單對(duì)美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額下降的關(guān)系來(lái)看，2019年二者之間存在顯著的關(guān)系，高、中、低三個(gè)貿(mào)易摩擦組的份額下降比例（2019年相比2018年）分別為20.2%、15.7%、6.8%。

疫情以來(lái)，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額的下降在行業(yè)層面趨于廣泛化，加征關(guān)稅對(duì)行業(yè)份額的影響逐步擴(kuò)散，因而表現(xiàn)為高中低三個(gè)貿(mào)易摩擦組別的份額下降比例均達(dá)到30%以上。不同貿(mào)易摩擦組別表現(xiàn)出不同產(chǎn)業(yè)承接特征。高貿(mào)易摩擦組的產(chǎn)品份額下降主要被北美所承接；中貿(mào)易摩擦組主要被東盟和印度所承接；低貿(mào)易摩擦組主要被歐盟所承接。

四、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？如何看待未來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？

相比于第一階段（2010-2018年）勞動(dòng)力成本驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)主動(dòng)向海外布局，第二階段（受貿(mào)易摩擦影響，2019年至今）對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的影響更大。

未來(lái)出口的韌性重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)：一是，我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家出口的增量空間大，后續(xù)經(jīng)貿(mào)合作會(huì)持續(xù)加深；對(duì)俄羅斯出口增速高但占整體份額低，貢獻(xiàn)相對(duì)有限；二是，在對(duì)美出口難以實(shí)質(zhì)性緩和的假設(shè)背景下，對(duì)歐出口能否止跌企穩(wěn)是關(guān)鍵。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之下，中高端行業(yè)受到的影響相對(duì)較小。一是，產(chǎn)業(yè)外移主要為低端加工鏈條，在中高端供應(yīng)鏈方面存在明顯優(yōu)勢(shì)，出口份額短期內(nèi)難以被替代；另一方面，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中高端出口企業(yè)主動(dòng)在海外布局產(chǎn)能，但保持核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)在國(guó)內(nèi)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期。

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一、美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額已降至歷史冰點(diǎn)

美國(guó)進(jìn)口是我們觀測(cè)全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的重要窗口。在我們?cè)?023年3月29日外發(fā)的報(bào)告系列第三十九篇》" linktype="text" imgurl="" imgdata="null" data-itemshowtype="0" tab="innerlink" data-linktype="2">《對(duì)美出口大幅回落的背后：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在加速——<大國(guó)博弈>系列第三十九篇》中指出，疫情以來(lái)，全球供應(yīng)鏈加速重塑，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)出三個(gè)較為明顯的特征：第一，我國(guó)向東南亞、印度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移依然在持續(xù)推進(jìn)，并在海外供應(yīng)鏈修復(fù)后有所加速；第二，美國(guó)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈遷出中國(guó)的速度持續(xù)加快，對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的依賴度持續(xù)走低；第三，美國(guó)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈回流，墨西哥成為美國(guó)近岸外包的最大受益者，對(duì)美出口持續(xù)抬升。

作為前述報(bào)告的續(xù)篇，本篇報(bào)告從行業(yè)與貿(mào)易摩擦視角，主要分析如何看待產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移背后的行業(yè)結(jié)構(gòu)特征？美國(guó)2018年以來(lái)推出的關(guān)稅清單對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生了怎樣的影響？未來(lái)這一趨勢(shì)如何演變？本報(bào)告對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)探討。

今年以來(lái)，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額已降至歷史冰點(diǎn)，份額變動(dòng)比2019年還要?jiǎng)×摇?/strong>以美國(guó)USTR公布的美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)(CIF價(jià)格)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的份額降至13.6%，為2005年以來(lái)最低水平，相比2017年的峰值21.9%下降8.2個(gè)百分點(diǎn)，下降比例達(dá)到37.7%。

從美國(guó)進(jìn)口份額排名來(lái)看，截至2023年5月，中國(guó)的份額排名已跌至第四位，而在2007-2022年間，中國(guó)的份額一直處于第一位。截至2023年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的份額為13.6%，低于自歐盟的18.6%、自墨西哥的14.3%與自加拿大的13.8%，美國(guó)推動(dòng)近岸外包、友岸外包的速度持續(xù)加快。

2018年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額的變化有三個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：一是，美國(guó)加征關(guān)稅影響下，2019年美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額較2018年下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；二是，2022年海外供應(yīng)鏈逐步修復(fù)，疫情期間中國(guó)產(chǎn)能對(duì)其他國(guó)家/地區(qū)的替代效應(yīng)大幅減弱，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額經(jīng)歷短暫回升平穩(wěn)后再次加速下滑，2022年份額相比2018年下降幅度達(dá)到4.5個(gè)百分點(diǎn)；三是，2023年美國(guó)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈去風(fēng)險(xiǎn)、制造業(yè)回流的效果逐步顯現(xiàn)，中國(guó)進(jìn)口份額降至歷史冰點(diǎn)。

那么，中國(guó)整體份額的下降主要被哪些地區(qū)所承接？2019年被東盟和歐盟承接較多，2023年以來(lái)北美承接份額持續(xù)加速。事實(shí)上，中國(guó)的部分產(chǎn)業(yè)自2018年以前就開始外遷，但是由于這一時(shí)期機(jī)電、儀器等產(chǎn)業(yè)美國(guó)自中國(guó)的進(jìn)口份額有所抬升，所以在總體份額上仍然較為穩(wěn)定，但我們可以看到這一時(shí)期（2010-2018年）美國(guó)自東盟進(jìn)口的份額逐步抬升；2019年以來(lái)，受中美貿(mào)易摩擦影響，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額顯著下滑，主要轉(zhuǎn)移至東盟（承接31.3%）和歐盟（承接40.0%）。2023年以來(lái)，加拿大和墨西哥份額上升較為顯著，北美（除美國(guó)外，下同）承接份額持續(xù)加速。

美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的份額下降對(duì)出口產(chǎn)生了怎樣的影響？美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額的下降直接體現(xiàn)在中國(guó)對(duì)美國(guó)出口金額的下降，但在總出口上由于存在“轉(zhuǎn)出口”與出口多元化對(duì)沖效應(yīng)，實(shí)際效應(yīng)會(huì)有所減弱。今年1-7月，中國(guó)對(duì)美歐日出口（以美元口徑統(tǒng)計(jì)，下同）同比下降13.3%，但從總出口來(lái)看同比下降5.0%，對(duì)俄羅斯和中西亞北非的出口高增一定程度對(duì)沖了總出口的過(guò)快下滑。從出口份額來(lái)看，今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)美歐日出口份額顯著下降，但對(duì)俄羅斯、中西亞和北非、東盟出口的份額上升顯著。

美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額的下降在行業(yè)結(jié)構(gòu)方面更值得關(guān)注。從總量上來(lái)看，由于存在多元化對(duì)沖效應(yīng)，短期內(nèi)中國(guó)整體出口增速并不會(huì)像美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額下降那樣顯著，但從出口內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，由于部分行業(yè)對(duì)美出口存在較強(qiáng)的依賴，這種影響在行業(yè)層面表現(xiàn)更為顯著。為此我們分別從細(xì)分行業(yè)視角進(jìn)行了細(xì)致討論。

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二、行業(yè)層面，哪些產(chǎn)品份額掉得較快？

2010年至2018年，是中國(guó)向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的第一階段，這一階段的轉(zhuǎn)移更多受到勞動(dòng)力成本等因素的影響，份額變化相對(duì)較為溫和，主要體現(xiàn)在輕工紡織等勞動(dòng)密集型行業(yè)；2019年至今為第二階段，背后有更多“中美貿(mào)易摩擦”的色彩，且份額變化更為劇烈，行業(yè)分布也呈現(xiàn)出廣泛化、分散化特征。

具體來(lái)看，2010至2018年間，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的份額下降主要表現(xiàn)在輕工制造業(yè)與農(nóng)副食品行業(yè)。相比2010年，2018年美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的動(dòng)物產(chǎn)品、動(dòng)植物油、皮革制品、木材制品、鞋帽飾品、藝術(shù)品份額下滑百分比均達(dá)到20%以上，而對(duì)于機(jī)械器具、儀器儀表等行業(yè)，份額則在上升。

2019至2023年間（截至2023年5月，下同），美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的份額普遍出現(xiàn)下滑，且變化更為劇烈。除動(dòng)植物油、特殊分類外，其余產(chǎn)品的進(jìn)口份額均出現(xiàn)下滑，且多數(shù)產(chǎn)品的份額下滑百分比在30%以上。其中礦產(chǎn)品、皮革制品、木材制品、珠寶制品、藝術(shù)品的份額下滑百分比達(dá)50%以上。

各類產(chǎn)品份額下降主要被哪些國(guó)家/地區(qū)所承接？我們挑選了美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額下降比較明顯的幾個(gè)大類行業(yè)進(jìn)行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2010至2018年間，份額下降主要以輕工紡織行業(yè)為主，主要被東盟所承接，東盟承接我國(guó)皮革制品、紡織制品、鞋帽飾品等產(chǎn)品份額的百分比（美國(guó)自東盟進(jìn)口份額增加值占美國(guó)自我國(guó)進(jìn)口份額下降絕對(duì)值的百分比）達(dá)50%以上。

2019至2023年間，份額下降在行業(yè)分布上更廣泛，產(chǎn)業(yè)承接區(qū)域也呈現(xiàn)分散化特征。一是，歐盟、印度承接我國(guó)輕工紡織類行業(yè)份額的速度有所加快；二是，受產(chǎn)業(yè)回流影響，北美地區(qū)承接塑料橡膠、金屬制品、玻璃陶瓷等產(chǎn)品份額的比例大幅提升；三是，受大型消費(fèi)電子跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)鏈分散布局影響，東盟在繼續(xù)承接我國(guó)輕工紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的同時(shí)，也開始積極布局機(jī)械器具、儀器儀表產(chǎn)業(yè)鏈。

接下來(lái)，我們選取份額變化較為明顯的幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行了具體分析。

第一，紡織鞋帽類（包括紡織制品、皮革制品、鞋帽頭飾）：

從美國(guó)進(jìn)口角度來(lái)看，2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口紡織鞋帽類的份額相比2010年下降比例為15.4%，2023年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口紡織鞋帽類的份額相比2018年下降比例為35.6%，主要由東盟、歐盟和印度所承接，2019年以來(lái)歐盟和印度承接加速。

從美國(guó)進(jìn)口角度來(lái)看，2010-2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額下降7.5個(gè)百分點(diǎn)，同期美國(guó)自東盟、歐盟和印度進(jìn)口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額分別上升5.9、1.5、0.9個(gè)百分點(diǎn)。2019-2023年（截至2023年5月，下同），美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額下降有所加快，相比2018年，2023年份額下降14.7個(gè)百分點(diǎn)（下降比例達(dá)35.6%），同期美國(guó)自東盟、歐盟和印度進(jìn)口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額分別上升5.4、2.5、1.7個(gè)百分點(diǎn)，上升比例分別為26.2%、38.6%、29.8%。

第二，輕工制造類（木材制品、造紙印刷、珠寶飾品、家具玩具）

2018年以前份額變動(dòng)相對(duì)不顯著，2019年以來(lái)有所加速，主要與美國(guó)對(duì)我國(guó)木材、家具等相關(guān)產(chǎn)品加征關(guān)稅有關(guān)。從美國(guó)進(jìn)口角度來(lái)看，2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口輕工制造類的份額相比2010年上升比例為2.7%，2023年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口輕工制造類的份額相比2018年下降比例為41.9%，主要被東盟、歐盟和加拿大所承接。

從美國(guó)進(jìn)口角度來(lái)看，2010-2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口輕工制造類產(chǎn)品的份額基本穩(wěn)定，略微上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，同期美國(guó)自加拿大和日本進(jìn)口輕工制造類產(chǎn)品的份額下降顯著，自東盟、歐盟和印度進(jìn)口輕工制造類產(chǎn)品的份額上升明顯。2019-2023年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口輕工制造類產(chǎn)品的份額顯著下滑，截至2023年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的份額相比2018年下降15.7個(gè)百分點(diǎn)（下降比例達(dá)41.9%），同期美國(guó)自東盟、歐盟和加拿大進(jìn)口的份額分別上升4.2、1.5、2.7個(gè)百分點(diǎn)（上升比例分別為63.4%、16.4%、20.1%）。

第三，機(jī)電設(shè)備類（機(jī)械器具、車輛器具、儀器儀表）

2018年以前美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額仍處于上升期，2019年以來(lái)受中美貿(mào)易摩擦以及歐美大型跨國(guó)公司分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)影響，份額開始加速外移。2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口機(jī)電設(shè)備類的份額相比2010年的提升比例為5.2%；2019年起開始加速下滑，截至2023年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口機(jī)電設(shè)備類的份額相比2018年的下降比例為35.9%，其中機(jī)械器具類的產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)移更為明顯，主要被東盟、韓國(guó)和印度所承接。

從美國(guó)進(jìn)口角度來(lái)看，2018年以前，美國(guó)自加拿大和日本進(jìn)口機(jī)電設(shè)備類產(chǎn)品的份額顯著下降，而自墨西哥、中國(guó)、東盟和歐盟進(jìn)口機(jī)電設(shè)備類產(chǎn)品的份額上升顯著；2019年起，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口機(jī)電設(shè)備類產(chǎn)品的份額顯著下降，2023年（截至2023年5月，下同）的份額相比2018年的份額下降9.3個(gè)百分點(diǎn)（下降比例達(dá)35.9%），主要由東盟、韓國(guó)和印度所承接，2023年美國(guó)自東盟、韓國(guó)和印度進(jìn)口機(jī)電設(shè)備類產(chǎn)品的份額分別較2018年上升4.0、1.2和0.8個(gè)百分點(diǎn)，上升比例分別為54.9%、28.8%、103.3%。

從中國(guó)出口角度來(lái)看，2010年至2018年，中國(guó)出口至美國(guó)機(jī)械器具的份額略微上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，出口至歐盟的份額下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，出口至東盟的份額增加4.5個(gè)百分點(diǎn)；2019年起，出口至美國(guó)的份額下降，而出口至東盟、歐盟的份額則分別上升3.8、1.4個(gè)百分點(diǎn)。

第四，化工產(chǎn)品類（化工產(chǎn)品、塑料橡膠、玻璃陶瓷）

2018年之前美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口化工產(chǎn)品類的份額仍在上升，2019年部分份額轉(zhuǎn)移至歐盟，2020-2022年有所回流，2023年以來(lái)再次外遷加速。2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口化工產(chǎn)品類的份額相比2010年的提升比例為21.8%；2019年起開始加速下滑，截至2023年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口化工產(chǎn)品類的份額相比2018年的下降比例為28.7%。主要被歐盟、東盟和印度所承接。

美國(guó)進(jìn)口角度看，2010-2018年，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口化工產(chǎn)品類的份額上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，2019年起份額開始下滑。2019年美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口化工產(chǎn)品類的份額下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，主要被歐盟所承接；2020-2022年，受疫情以及俄烏沖突影響，份額有所回流，2022年份額相比2018年僅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；

2023年以來(lái)，伴隨海外供應(yīng)鏈修復(fù)以及俄烏沖突對(duì)歐洲影響減弱，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口化工產(chǎn)品類的份額再次加速下滑，截至2023年5月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的份額相比2018年下降4.3個(gè)百分點(diǎn)（下降比例達(dá)28.7%），而同期美國(guó)自歐盟、東盟和印度進(jìn)口的份額分別上升3.3、1.2和1.0個(gè)百分點(diǎn)。

為了對(duì)產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)移做更為細(xì)致的探討，進(jìn)一步地我們將產(chǎn)品細(xì)化到二位碼來(lái)細(xì)微把握。我們發(fā)現(xiàn)，2019至2023年間（截至2023年5月），美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額下滑幅度較大的行業(yè)主要體現(xiàn)在棉布（-77.2%）、人造毛皮（-73.7%）、肉魚類食品（-72.7%）、動(dòng)物源性產(chǎn)品（-72.5%）、人造纖維（-69.8%）、染料油漆（-63.3%）、鐘表零件（-61.9%）、動(dòng)物飼料（-61.0%）與石膏水泥制品（-60.0%）。

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三、中國(guó)出口角度，是否有類似的證據(jù)？

上文對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或產(chǎn)品份額的變化主要站在美國(guó)進(jìn)口角度進(jìn)行分析。雖然從美國(guó)進(jìn)口角度可以全方面展現(xiàn)出美國(guó)向全球各個(gè)區(qū)域采購(gòu)商品產(chǎn)業(yè)鏈的變遷，但由于無(wú)法展現(xiàn)中國(guó)向其他國(guó)家主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局或者產(chǎn)業(yè)合作，因此從美國(guó)進(jìn)口角度計(jì)算得到的中國(guó)份額下降可能會(huì)高估部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響。

事實(shí)上，我們?cè)?023年3月29日外發(fā)的報(bào)告《對(duì)美出口大幅回落的背后：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在加速——<大國(guó)博弈>系列第三十九篇》中就提到，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的部分份額轉(zhuǎn)向東盟的同時(shí)，中國(guó)向東盟出口也在大幅增加，形成一定程度的“轉(zhuǎn)出口效應(yīng)”，因而可以弱化部分產(chǎn)業(yè)外遷對(duì)我國(guó)出口整體的影響。

為了更全面揭示我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移情況，我們有必要從中國(guó)出口角度做一個(gè)補(bǔ)充，以展現(xiàn)美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口份額大幅下降的同時(shí)，中國(guó)由此向東盟推動(dòng)的“轉(zhuǎn)出口”能夠?qū)_掉多少產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)？在不同行業(yè)層面表現(xiàn)有何不同的表現(xiàn)？

首先，我們統(tǒng)計(jì)中國(guó)出口的各類產(chǎn)品，分別出口至美國(guó)、歐盟和東盟的份額變化情況。從中國(guó)出口至美國(guó)的產(chǎn)品份額變化來(lái)看，整體上與美國(guó)進(jìn)口份額下降揭示的結(jié)論基本一致，即2010至2018年，中國(guó)出口至美國(guó)的產(chǎn)品份額變化相對(duì)較為溫和，而2019至2023年，份額變化更為劇烈，行業(yè)分布也更廣泛。但在一些具體行業(yè)上，例如儀器儀表上存在一些差別。

具體來(lái)看，2010至2018年間，中國(guó)出口至美國(guó)的產(chǎn)品份額下降主要表現(xiàn)在輕工制造業(yè)與農(nóng)副食品行業(yè)，但份額下降比例相對(duì)較小，其中，皮革制品、鞋帽飾品份額下降比例分別為14.6%、10.8%，而從美國(guó)進(jìn)口份額視角，則下降26.8%、26.1%；2019至2023年間，除動(dòng)植物油、儀器儀表、蔬菜產(chǎn)品的份額在上升外，中國(guó)出口至美國(guó)的產(chǎn)品份額普遍出現(xiàn)下滑，且份額下降比例均較為劇烈。

從東盟承接的情況來(lái)看，2018年以前，中國(guó)出口至歐美的產(chǎn)品份額下降基本被東盟所完全承接，表現(xiàn)為中國(guó)出口至歐美產(chǎn)品份額的下降小于中國(guó)出口至東盟份額的增加；2019年以來(lái)，東盟承接歐美份額下降的力度有所減弱，表現(xiàn)為中國(guó)出口至歐美產(chǎn)品的份額下降大于中國(guó)出口至東盟份額的增加。

接下來(lái)，我們依舊選取份額變化較為明顯的幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行具體分析。總體看，相比2010-2018年期間，2019年以來(lái)東盟對(duì)歐美份額下降的承接效應(yīng)有所減弱。從中國(guó)出口角度來(lái)看，2018年之前東盟承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)顯著，中國(guó)向東盟出口份額的增加大于向歐美出口份額的下降。2019年以來(lái)，東盟承接效應(yīng)減弱，表現(xiàn)為向東盟出口份額的增加小于向歐美出口份額的下降。

第一，紡織鞋帽類（包括紡織制品、皮革制品、鞋帽頭飾）：

2010至2018年，中國(guó)向東盟出口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額增加7.5個(gè)百分點(diǎn)，大于中國(guó)向歐美出口的份額減少（2.2個(gè)百分點(diǎn)）；2019至2023年，中國(guó)向東盟出口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額增加4.0個(gè)百分點(diǎn)，明顯小于中國(guó)向歐美出口的份額減少（8.5個(gè)百分點(diǎn)）。具體來(lái)看：

2018年之前，中國(guó)向美國(guó)出口紡織鞋帽類產(chǎn)品的份額仍保持平穩(wěn)，但向歐盟出口的份額顯著下降，相比2010年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，同期向東盟出口的份額增加7.5個(gè)百分點(diǎn)。2019年以來(lái)中國(guó)出口紡織鞋帽類產(chǎn)品至歐美的份額均顯著下滑，2023年（截至5月，下同）中國(guó)向美國(guó)、歐盟出口紡織鞋帽類的份額相比2018年分別下降2.8、5.7個(gè)百分點(diǎn)，同期中國(guó)向東盟出口的份額上升4.0個(gè)百分點(diǎn)。

第二，輕工制造類（木材制品、造紙印刷、珠寶飾品、家具玩具）

2010至2018年，中國(guó)向東盟出口輕工制造類產(chǎn)品的份額增加3.0個(gè)百分點(diǎn)，大于中國(guó)向歐美出口的份額減少（2.6個(gè)百分點(diǎn)）；2019至2023年，中國(guó)向東盟出口輕工制造類產(chǎn)品的份額增加5.9個(gè)百分點(diǎn)，明顯小于中國(guó)向歐美出口的份額減少（11.7個(gè)百分點(diǎn)）。具體來(lái)看：

與紡織鞋帽類產(chǎn)品一致，2018年之前，中國(guó)向美國(guó)出口輕工制造類產(chǎn)品的份額仍保持平穩(wěn)，但向歐盟出口的份額顯著下降，相比2010年下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，同期向東盟出口的份額增加3.0個(gè)百分點(diǎn)。2019年以來(lái)中國(guó)出口輕工制造類產(chǎn)品至歐美份額均顯著下滑，2023年（截至5月，下同）中國(guó)向美國(guó)、歐盟出口輕工制造類的份額相比2018年分別下降7.0、4.7個(gè)百分點(diǎn)，同期中國(guó)向東盟出口的份額上升5.9個(gè)百分點(diǎn)。

第三，機(jī)電設(shè)備類（機(jī)械器具、車輛器具、儀器儀表）

2010至2018年，中國(guó)向東盟出口機(jī)電設(shè)備類的份額增加4.0個(gè)百分點(diǎn)，大于中國(guó)向歐美出口的份額減少（2.0個(gè)百分點(diǎn)）；2019至2023年，中國(guó)向東盟出口機(jī)電設(shè)備類的份額增加3.4個(gè)百分點(diǎn)，小于中國(guó)向歐美出口的份額減少（4.3個(gè)百分點(diǎn)）。具體來(lái)看：

2018年之前，中國(guó)向美國(guó)出口機(jī)電設(shè)備類產(chǎn)品的份額保持上升，但向歐盟出口的份額顯著下降，相比2010年下降4.0個(gè)百分點(diǎn)，同期向東盟出口的份額增加4.0個(gè)百分點(diǎn)。2019年以來(lái)中國(guó)出口機(jī)電設(shè)備類產(chǎn)品至美國(guó)份額顯著下滑，至歐盟的份額則先降后升，2023年（截至5月，下同）中國(guó)向美國(guó)、歐盟出口機(jī)電設(shè)備類的份額相比2018年分別下降5.7、上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，同期中國(guó)向東盟出口的份額上升3.4個(gè)百分點(diǎn)。

第四，化工產(chǎn)品類（化工產(chǎn)品、塑料橡膠、玻璃陶瓷）

2010至2018年，中國(guó)向東盟出口化工產(chǎn)品類產(chǎn)品的份額增加4.8個(gè)百分點(diǎn)，大于中國(guó)向歐美出口的份額減少（1.2個(gè)百分點(diǎn)）；2019至2023年，中國(guó)向東盟出口化工產(chǎn)品類產(chǎn)品的份額增加3.0個(gè)百分點(diǎn)，小于中國(guó)向歐美出口的份額減少（6.8個(gè)百分點(diǎn)）。具體來(lái)看：

2018年之前，中國(guó)向美國(guó)出口化工產(chǎn)品類產(chǎn)品的份額保持上升，但向歐盟出口的份額顯著下降，相比2010年下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，同期向東盟出口的份額增加4.8個(gè)百分點(diǎn)。2019年以來(lái)中國(guó)出口化工產(chǎn)品類產(chǎn)品至歐美的份額均顯著下滑，2023年（截至5月，下同）中國(guó)向美國(guó)、歐盟出口化工產(chǎn)品類的份額相比2018年分別下降4.6、2.2個(gè)百分點(diǎn)，同期中國(guó)向東盟出口的份額上升3.0個(gè)百分點(diǎn)。

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四、加征關(guān)稅對(duì)份額轉(zhuǎn)移影響有多大？

我們整理了2018年以來(lái)，美國(guó)對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅的清單，主要有三批，分別為：（1）2018年7月6日起開征的500億美元清單（包括340億+160億兩批清單），加征稅率為25%。

（2）2018年9月24日起開征的2000億美元清單，加征稅率最初為10%，2019年5月10日，稅率提高到25%。

（3）2019年8月15日提出的3000億美元清單，加征稅率為10%，分兩批清單：A清單涉及約1200億美元商品，2019年9月1日起開征；B清單涉及約1600億美元商品，2019年12月15日開征；

2019年8月28日，將3000億美元中國(guó)輸美商品的關(guān)稅稅率，由原定的10%提高至15%。2019年9月1日，對(duì)A清單開始征收15%的關(guān)稅；

2019年12月13日，中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，USTR發(fā)布聲明公告，3000億美元A清單商品（9月1日加征）加征的關(guān)稅由15%降至7.5%，3000億美元B清單商品（原定12月15日加征）將暫停加征。

從大類行業(yè)來(lái)看，這三批清單的行業(yè)和規(guī)模分布如下圖所示。從規(guī)模來(lái)看，三批清單均以機(jī)械器具為主，三批清單共涉及2609億美元（2017年口徑，下同），其次為家具玩具，三批清單共涉及645億美元；之后是紡織制品，三批清單共涉及規(guī)模為407億美元。從占比來(lái)看，高稅率組（2500億清單，加征稅率25%）中，清單內(nèi)機(jī)械器具、家具玩具、紡織制品的規(guī)模占2017年各類別進(jìn)口規(guī)模（美國(guó)自中國(guó)）的比例分別為47%、49%、9%；也有一些類別占比達(dá)到90%以上，例如動(dòng)物產(chǎn)品（98%）、皮革制品（95%）、車輛船只（92%）。

那么美國(guó)對(duì)我國(guó)商品加征關(guān)稅對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品的份額產(chǎn)生了多大影響？份額轉(zhuǎn)移是否主要由關(guān)稅清單所驅(qū)動(dòng)，我們進(jìn)行了詳細(xì)探討。

為了便于研究，根據(jù)加征關(guān)稅以及稅率的情況，我們對(duì)商品進(jìn)行了劃分：約2500億美元的美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口商品，關(guān)稅稅率為25%，屬于高貿(mào)易摩擦組；3000億美元A清單（約1200億美元）的美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口商品，關(guān)稅稅率為7.5%，屬于中貿(mào)易摩擦組；3000億美元B清單（約1600億美元）商品加上其他未進(jìn)入清單的商品，暫不加征關(guān)稅，屬于低貿(mào)易摩擦組。

具體到行業(yè)上，我們以“加征關(guān)稅商品規(guī)模占美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口規(guī)模比例”來(lái)作為行業(yè)劃分的標(biāo)準(zhǔn)，將上述三組不同稅率清單分別按照25%、7.5%、0%對(duì)比例進(jìn)行賦權(quán)加總，以16.25%（某類行業(yè)50%比例屬于25%稅率清單，50%比例屬于7.5%稅率清單）、7.5%（某類行業(yè)100%比例屬于7.5%稅率清單）分別作為行業(yè)“高、中、低貿(mào)易組”的劃分界限，這樣我們就得到了大類行業(yè)的貿(mào)易組別歸類。類似地，我們也可以將此套分類規(guī)則沿用到二位碼細(xì)分行業(yè)上去。

從大類行業(yè)來(lái)看，2019年商品加征關(guān)稅對(duì)產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)移效應(yīng)的影響非常顯著。從美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口大類行業(yè)產(chǎn)品份額變化來(lái)看，以2019年相比2018年份額變化的百分比為視角，2019年份額下降較為明顯的主要集中在“高貿(mào)易摩擦組”，例如動(dòng)物產(chǎn)品、食品飲料、礦產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、皮革制品、車輛船只的份額下降百分比均超過(guò)20%；而在“中貿(mào)易摩擦組”，份額下降百分比普遍在20%以下。

疫情以來(lái)，貿(mào)易摩擦對(duì)行業(yè)的影響有所擴(kuò)散化，表現(xiàn)為中低貿(mào)易摩擦組內(nèi)的行業(yè)份額下降均有所加速。具體看，疫情以來(lái)，高貿(mào)易摩擦組的行業(yè)產(chǎn)品份額下降趨勢(shì)延續(xù)。截至2023年5月，動(dòng)物產(chǎn)品、蔬菜產(chǎn)品、食品飲料、礦產(chǎn)品、皮革制品、木材制品、玻璃陶瓷等行業(yè)的份額相比2018年份額的下降百分比均達(dá)到40%以上；中低貿(mào)易摩擦組的行業(yè)產(chǎn)品份額下降也有所加速，造紙印刷、紡織制品、機(jī)械器具、藝術(shù)品、珠寶飾品等行業(yè)的份額相比2018年份額的下降百分比也達(dá)到30%以上。

由于關(guān)稅清單是涉及10位碼的商品清單，所以從大類行業(yè)進(jìn)行觀測(cè)難免有些粗糙。為此，我們更進(jìn)一步，從細(xì)分行業(yè)(2位碼)來(lái)進(jìn)行觀測(cè)份額轉(zhuǎn)移與美國(guó)加征關(guān)稅的相關(guān)情況。

從2位碼細(xì)分行業(yè)來(lái)看，加征關(guān)稅與份額下降相關(guān)性有多強(qiáng)？

與大類行業(yè)一樣，我們首先分析了不同貿(mào)易摩擦組別份額變化情況。在“高貿(mào)易摩擦組”中，2位碼細(xì)分行業(yè)的份額變化情況為：涵蓋62個(gè)細(xì)分行業(yè)，2019年份額平均下降（相比2018年）20.2%，2023年（截至5月）份額平均下降（相比2018年）43.8%；

在“中貿(mào)易摩擦組”中，2位碼細(xì)分行業(yè)的份額變化情況為：涵蓋17個(gè)細(xì)分行業(yè)，2019年份額平均下降（相比2018年）15.7%，2023年（截至5月）份額平均下降（相比2018年）35.7%；

在“低貿(mào)易摩擦組”中，2位碼細(xì)分行業(yè)的份額變化情況為：涵蓋19個(gè)細(xì)分行業(yè)，2019年份額平均下降（相比2018年）6.8%，2023年（截至5月）份額平均下降（相比2018年）33.7%。

由此可以看出，2019年，加征關(guān)稅與2位碼細(xì)分行業(yè)的美國(guó)進(jìn)口份額下降之間存在顯著的關(guān)系，這一關(guān)系比大類行業(yè)表現(xiàn)出來(lái)的更為顯著。疫情以來(lái)，美國(guó)進(jìn)口份額下降趨于廣泛化，加征關(guān)稅對(duì)行業(yè)份額的影響逐步擴(kuò)散到大部分行業(yè)，因而表現(xiàn)為高中低三個(gè)貿(mào)易摩擦組別的份額下降比例均達(dá)到30%以上。

各類貿(mào)易摩擦組別的行業(yè)產(chǎn)品份額下降主要被哪些國(guó)家所承接？

總體來(lái)看，高貿(mào)易摩擦組的產(chǎn)品份額下降主要被北美（除美國(guó)外）所承接；中貿(mào)易摩擦組主要被東盟和印度所承接；低貿(mào)易摩擦組主要被歐盟所承接。

高貿(mào)易摩擦組，主要以動(dòng)植物產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、化工品、木材、金屬等基本生產(chǎn)生活用品為主，美國(guó)進(jìn)口這些產(chǎn)品，以北美區(qū)域（包含墨西哥和加拿大）為大頭，份額占到35%以上(2005-2023年5月平均值，下同)，中國(guó)份額大約占9.8%左右。2018年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，2019年美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口該類別商品的份額下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，2023年份額相比2018年下降5.6個(gè)百分點(diǎn)，主要被北美所承接，該地區(qū)2019年和2023年份額分別相比2018年上升2.3、4.2個(gè)百分點(diǎn)。

中貿(mào)易摩擦組，主要以紡織鞋帽、輕工家具、機(jī)械器具等中國(guó)出口份額較大的產(chǎn)品為主，美國(guó)進(jìn)口這些產(chǎn)品，以中國(guó)為大頭，份額占到25%以上(2005-2023年均值，下同)，北美、“東盟+印度”和歐盟份額分別占21.8%、10.6%、17.7%。2018年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，2019年美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口該類別商品的份額下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，2023年份額相比2018年下降10.7個(gè)百分點(diǎn)，主要被東盟和印度所承接，上述區(qū)域2019年和2023年份額分別相比2018年上升1.6、5.4個(gè)百分點(diǎn)。

低貿(mào)易摩擦組，美國(guó)進(jìn)口這些產(chǎn)品同樣以中國(guó)為大頭，份額占到23%以上(2005-2023年均值，下同)，北美、“東盟+印度”和歐盟份額分別占12.6%、14.4%、20.4%。2018年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，2019年美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口該類別商品的份額下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，2023年份額相比2018年下降7.3個(gè)百分點(diǎn)，主要被歐盟所承接，該地區(qū)2019年和2023年份額分別相比2018年上升1.8、4.5個(gè)百分點(diǎn)，東盟、北美的份額上升相對(duì)較為有限。

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五、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了怎樣的影響？

總體來(lái)看，相比于第一階段（2010-2018年）勞動(dòng)力成本驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)主動(dòng)向海外布局，第二階段（主要受貿(mào)易摩擦影響，2019年至今）對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的影響更大。

我們分別站在工業(yè)企業(yè)的視角與上市公司視角對(duì)行業(yè)的指標(biāo)情況進(jìn)行了分析。工業(yè)企業(yè)涉及的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，涵蓋的企業(yè)較為全面；上市公司主要涉及的是已上市的企業(yè)，大多屬于行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)較為優(yōu)秀的企業(yè)。

2010-2018年，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在處于低技術(shù)鏈條的中小企業(yè)，在規(guī)上工業(yè)企業(yè)（涵蓋企業(yè)范圍較廣）相關(guān)指標(biāo)中表現(xiàn)更為顯著；而在涵蓋行業(yè)內(nèi)較多優(yōu)質(zhì)公司的上市公司中影響相對(duì)有限。

由于2018年以前，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在紡織鞋帽、輕工制造業(yè)方面表現(xiàn)更為顯著，我們首先以這兩個(gè)行業(yè)為例來(lái)分析其影響。

我們發(fā)現(xiàn)，紡織鞋帽、輕工制造等產(chǎn)業(yè)自2010年起就陸續(xù)向東南亞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，但在2018年以前，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)行業(yè)的影響主要體現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)活躍度下降、出口交貨值增速中樞下移、用工人數(shù)規(guī)模下滑，而上市公司角度的行業(yè)營(yíng)收增速、銷售凈利率變化并不顯著。

紡織鞋帽方面，我們發(fā)現(xiàn)，2010-2018年，紡織鞋帽類行業(yè)（包含紡織業(yè)、紡織服裝、皮革鞋帽）的工業(yè)生產(chǎn)活躍度逐步下滑，工業(yè)增加值同比增速由2010年的14.4%下滑至2018年的3.4%；出口交貨值同比增速由2010年的16.6%下滑至2018年的1.7%。

輕工制造方面，我們發(fā)現(xiàn)，2010-2018年，輕工制造類行業(yè)（包含木材加工、家具制造、造紙、印刷、文教體娛等）的工業(yè)生產(chǎn)活躍度逐步下滑，工業(yè)增加值同比增速由2010年的17.3%下滑至2018年的4.8%；出口交貨值同比增速由2010年的19.8%下滑至2018年的3.5%。

工業(yè)生產(chǎn)活躍度下降的同時(shí)，企業(yè)用工人數(shù)規(guī)模、企業(yè)單位數(shù)量也均顯著下滑，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使得行業(yè)集中度上升，因而在集聚較多優(yōu)質(zhì)龍頭的上市公司視角，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響并不顯著。

從上市公司的視角來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)，2010-2018年，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)紡織服飾類、輕工制造類上市公司的營(yíng)收以及盈利增長(zhǎng)的影響并不顯著，在此期間這些行業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)率（表征成長(zhǎng)能力）、銷售凈利率（表征盈利能力）與wind全A非金融的表現(xiàn)基本一致。并且從估值角度來(lái)看，2010-2018年這些行業(yè)的市盈率估值也持續(xù)跑贏wind全A非金融的表現(xiàn)。

2019年以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦影響之下，紡織鞋帽、紡織制造行業(yè)受到的影響進(jìn)一步加深，不僅在工業(yè)企業(yè)層面，在上市公司行業(yè)層面也表現(xiàn)顯著。截至2023年6月，紡織鞋帽類行業(yè)的工業(yè)增加值、出口交貨值累計(jì)同比分別下滑7.7%、12.6%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益也出現(xiàn)大幅下滑。從上市公司的視角來(lái)看，2018年以來(lái)，紡織服飾業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)率、銷售凈利率開始顯著低于wind全A非金融的表現(xiàn)，估值表現(xiàn)也明顯走弱。

其次，我們選取了一個(gè)中國(guó)出口與美國(guó)進(jìn)口占比均較大的大類行業(yè)（機(jī)械電子類行業(yè)），分析了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)之下，對(duì)行業(yè)所產(chǎn)生的影響。

如前文所述，機(jī)械電子類行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移自2018年之后開始啟動(dòng)，一方面受中美貿(mào)易摩擦的影響，另一方面，受到大型跨國(guó)企業(yè)分散產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

從主要指標(biāo)來(lái)看，2018年之后，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)機(jī)械電子類行業(yè)的影響較為顯著，且影響更具普遍性，無(wú)論是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)視角與上市公司視角類的指標(biāo)均顯著走弱。具體來(lái)看，2018年以來(lái)，機(jī)械電子類行業(yè)的工業(yè)增加值同比增速中樞、上市公司視角的營(yíng)收同比增速中樞均出現(xiàn)顯著下移，由10%以上的增速中樞掉入個(gè)位數(shù)區(qū)間。

但是從用工人數(shù)、企業(yè)數(shù)量以及銷售凈利率來(lái)看，機(jī)械設(shè)備、電子類行業(yè)的變化并不明顯，這主要與相關(guān)行業(yè)處擴(kuò)張期，且在中美貿(mào)易摩擦背景下，中國(guó)更加強(qiáng)調(diào)自主可控，短期內(nèi)份額下降并不會(huì)改變行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。

央企估值重塑，還有多少空間

六、如何看待未來(lái)的出口走勢(shì)與行業(yè)機(jī)會(huì)？

從出口整體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之下，我國(guó)對(duì)歐美出口增速顯著下滑，但由于同期對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家（中亞、西亞、北非等）和俄羅斯的出口保持高增速，一定程度對(duì)沖了總出口的快速下滑。未來(lái)出口的韌性重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)：一是，我國(guó)向“一帶一路”沿線（中西亞和北非）和俄羅斯的出口是否有持續(xù)的增量空間；二是，在對(duì)美出口難以實(shí)質(zhì)性緩和的假設(shè)背景下，對(duì)歐出口是否能止跌企穩(wěn)？

東盟方面，“轉(zhuǎn)出口”效應(yīng)有所減弱，未來(lái)繼續(xù)承接我國(guó)出口至美國(guó)份額下降的比例增量較為有限。近年來(lái)對(duì)美國(guó)出口份額大幅下滑的背后，是我國(guó)出口至東盟的份額持續(xù)增加，表現(xiàn)出一定的“轉(zhuǎn)出口”效應(yīng)，這在疫情之前表現(xiàn)尤為顯著。

由于“轉(zhuǎn)出口”效應(yīng)的存在，我國(guó)對(duì)東盟的出口增速主要取決于美國(guó)進(jìn)口金額的變化，即與美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、需求變化緊密相關(guān)。疫情以來(lái)，受美國(guó)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈去風(fēng)險(xiǎn)以及制造業(yè)回流影響，東盟的“轉(zhuǎn)出口”效應(yīng)已有所減弱，未來(lái)繼續(xù)承接我國(guó)出口至美國(guó)份額下降的比例較為有限。

俄羅斯方面，2022年以來(lái)我國(guó)對(duì)俄羅斯出口增長(zhǎng)顯著，主要與俄烏沖突之下俄羅斯對(duì)歐美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化有關(guān)，但由于份額占比低，對(duì)出口拉動(dòng)較為有限，我們預(yù)計(jì)2023年我國(guó)對(duì)俄羅斯出口額增長(zhǎng)48%，對(duì)我國(guó)出口拉動(dòng)約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年7月，我國(guó)出口至俄羅斯的份額已升至3.22%，2019年這一數(shù)字為1.99%。

從中國(guó)出口至俄羅斯占俄羅斯進(jìn)口總量來(lái)看，截至2023年5月(注：目前俄羅斯進(jìn)出口數(shù)據(jù)僅更新至5月)這一比例已達(dá)到34.3%，處于較高水平，未來(lái)繼續(xù)升高空間也較為有限，假設(shè)我們將今年1-5月的俄羅斯進(jìn)口增速延伸至全年，且自中國(guó)進(jìn)口份額保持34.3%不變，那么2023年中國(guó)對(duì)俄羅斯出口可拉動(dòng)全年出口增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“一帶一路”沿線國(guó)家（包括中西亞、北非），今年以來(lái)我國(guó)對(duì)上述國(guó)家出口增速較快，但仍有較大增量空間。截至2023年6月，上述國(guó)家占中國(guó)出口份額的比例在7.2%左右。今年以來(lái)，中國(guó)高層推動(dòng)“一帶一路”沿線國(guó)家的合作互訪顯著增多，且第八屆“一帶一路高峰論壇”將于今年9月中旬在中國(guó)香港舉行，有望推動(dòng)中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的合作繼續(xù)加快，打開更多增量空間。

歐洲方面，與2019年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期不同，今年以來(lái)對(duì)美出口顯著下滑的同時(shí)，我國(guó)對(duì)歐洲出口也出現(xiàn)了較大幅度的下滑，因而對(duì)我國(guó)總體出口造成了較大拖累。我們認(rèn)為在對(duì)美出口難以實(shí)質(zhì)性緩和的假設(shè)背景下，對(duì)歐出口止跌企穩(wěn)是穩(wěn)住中國(guó)出口的關(guān)鍵。從近期中國(guó)高層與歐洲主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人、大型企業(yè)的負(fù)責(zé)人互動(dòng)來(lái)看，未來(lái)存在較大改善機(jī)會(huì)。

從行業(yè)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢(shì)行業(yè)，例如紡織服裝、輕工制造與機(jī)械設(shè)備等造成較大的影響。且從前文的分析來(lái)看，在當(dāng)前美國(guó)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈去風(fēng)險(xiǎn)、制造業(yè)回流的背景之下，對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的影響更為深遠(yuǎn)。

但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，近年來(lái)我國(guó)出口的結(jié)構(gòu)正發(fā)生了積極變化，中高端出口表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性：一方面，當(dāng)前外移的主要為一些低端加工鏈條，中高端制造業(yè)在供應(yīng)鏈方面存在明顯優(yōu)勢(shì)，出口份額短期內(nèi)難以被替代；另一方面，順應(yīng)歐美國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈去風(fēng)險(xiǎn)以及制造業(yè)回流，中高端出口企業(yè)主動(dòng)在海外布局產(chǎn)能，但保持核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)在國(guó)內(nèi)，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

央企估值重塑，還有多少空間

七、風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期。

本文源自：券商研報(bào)精選