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國(guó)金證券股份有限公司李超,宋洋近期對(duì)華菱鋼鐵進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《邁向中高端，蛻變正當(dāng)時(shí)》，本報(bào)告對(duì)華菱鋼鐵給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.95元。

華菱鋼鐵(000932)
事件
公司發(fā)布2023半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收795.56億元，同減6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.68億元，同減24.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.88億元，同減33.28%；2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收396.62億元，環(huán)減0.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.8億元，環(huán)增175.4%。
評(píng)論
成本壓力緩解，公司業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先同行。上半年鋼鐵供需壓力仍存，鋼價(jià)下降，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量5.36億噸，同增1.3%，消費(fèi)量4.94億噸，同降1.9%，出口同增31.3%。上半年公司品種鋼銷量854萬噸，占比達(dá)到63%，較22年提升3pcts，實(shí)現(xiàn)5大類產(chǎn)品8個(gè)鋼種國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口。原材料端公司粉礦、煉焦煤、冶金煤采購(gòu)成本分別同降3.9%、18%、25.2%，成本壓力有所緩解。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及深入降本，上半年凈利潤(rùn)繼續(xù)領(lǐng)先同行，凸顯韌性，2Q23實(shí)現(xiàn)盈利環(huán)比大幅回升，降本效果顯著；資產(chǎn)負(fù)債率53.2%，較歷史高值降低33.7pcts，繼續(xù)維持穩(wěn)健。
產(chǎn)線裝備升級(jí)，品種結(jié)構(gòu)向中高端邁進(jìn)。公司瞄準(zhǔn)品質(zhì)升級(jí)需求，加快產(chǎn)線結(jié)構(gòu)升級(jí)，為向中高端化邁進(jìn)提供基礎(chǔ)。華菱湘鋼精品高速線材生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)入主體設(shè)備安裝階段，建成投運(yùn)后主要生產(chǎn)高端彈簧鋼、軸承鋼等高端產(chǎn)品；華菱漣鋼冷軋硅鋼產(chǎn)品一期項(xiàng)目第一步工程于23年6月底投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)達(dá)效后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20萬噸無取向硅鋼成品；同時(shí)冷軋硅鋼產(chǎn)品二期項(xiàng)目開工并有序推進(jìn)；華菱衡鋼產(chǎn)線升級(jí)改造工程加速推進(jìn)；汽車板公司二期項(xiàng)目投產(chǎn)并引進(jìn)安賽樂米塔爾創(chuàng)新性的鍍層技術(shù)以及第三代超高強(qiáng)鋼生產(chǎn)技術(shù)，順利完成熱成型鋼試生產(chǎn)，加快產(chǎn)線和產(chǎn)品認(rèn)證工作。
產(chǎn)品升級(jí)為驅(qū)，機(jī)制改革為軸，蛻變正當(dāng)時(shí)。公司作為行業(yè)龍頭，盈利韌性顯現(xiàn)的同時(shí)，實(shí)施產(chǎn)品升級(jí)，硅鋼、汽車板、特鋼棒線材的逐步投產(chǎn)，使得公司產(chǎn)品向高端化邁進(jìn)，同時(shí)公司多年堅(jiān)持強(qiáng)激勵(lì)，硬約束以及極致降本增效，筑牢公司持續(xù)增長(zhǎng)的基本面，公司正迎來蛻變的轉(zhuǎn)型期。
盈利預(yù)測(cè)&投資建議
預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為65.33億元、68.73億元、69.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.95元、1.00元、1.01元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.2倍、5.9倍、5.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋼鐵置換產(chǎn)能釋放再超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券戴默研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為69.22%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利68.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.15。

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