瑞豐新材(300910)：業績符合預期 長期看好復合劑轉型成長空間
(資料圖)
公司發布2023年度半年報，公司上半年實現營收13.38億元，同比增長31.09%，歸母凈利潤2.50 億元，同比增長71.05%，扣非歸母凈利潤2.32億元，同比增長110.17%。其中，Q2 實現營收7.14 億元，同比增長14.35%，環比增長14.44%，歸母凈利潤1.53 億元，同比增長61.86%，環比增長58.12%，扣非歸母凈利潤1.44 億元，同比增長63.72%，環比增長63.04%。
主要系公司復合劑產銷規模快速增長，業績符合預期。
復合劑轉型卓有成效，Q2 盈利環比修復。上半年公司持續獲得第三方權威檢測機構出具的更低加劑量、更加節能的臺架試驗報告，進一步提升公司產品核心競爭力，并在核心客戶準入方面取得突破，復合劑銷量快速增長，收入占比達到64.80%，復合劑轉型卓有成效。原材料端，根據百川盈孚數據，二季度WTI 原油均價為73.6 美元/桶，環比下降2.76%，原油價格回落帶動公司基礎油等原材料成本價格下行，公司二季度盈利能力環比修復，二季度公司銷售毛利率為33.94%，環比一季度提升2.8pct。
積極推進新增產能建設，把握逆全球化趨勢興起背景下國際供應鏈體系重建機遇。目前全球潤滑油添加劑市場形成了以路博潤、潤英聯、雪佛龍奧倫耐、雅富頓為主的競爭格局，合計控制85%左右的市場份額，在逆全球化趨勢下，疊加地緣政治沖突影響，國際潤滑油添加劑供應鏈面臨重建，國內進口替代加速。公司一方面持續加大研發投入，投資1.35億元建設新研發中心，建成后將進一步提升公司的研發實力；另一方面，公司持續推進新增產能建設，截至目前，公司擁有單劑產能20 萬噸，年產14 萬噸潤滑油添加劑系列產品項目預計2023 年底投產，年產46 萬噸潤滑油添加劑系列產品項目預計2025 年底投產，隨著新增產能逐步建成投產，公司未來發展空間廣闊，全球市場市占率有望逐步提升。
維持盈利預測，維持“增持”評級。公司復合劑轉型效果顯著，新鄉基地投產后有望進一步提高公司全球市場滲透率，預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.81/10.27/12.35 億元，對應PE 為18X/13X/11X，維持“增持”評級。
風險提示：產能消化不及預期；需求下滑風險；原材料價格上升。
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