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公司發(fā)布2023年度半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.38億元，同比增長(zhǎng)31.09%，歸母凈利潤(rùn)2.50 億元，同比增長(zhǎng)71.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比增長(zhǎng)110.17%。其中，Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14 億元，同比增長(zhǎng)14.35%，環(huán)比增長(zhǎng)14.44%，歸母凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)61.86%，環(huán)比增長(zhǎng)58.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.44 億元，同比增長(zhǎng)63.72%，環(huán)比增長(zhǎng)63.04%。

主要系公司復(fù)合劑產(chǎn)銷規(guī)模快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

復(fù)合劑轉(zhuǎn)型卓有成效，Q2 盈利環(huán)比修復(fù)。上半年公司持續(xù)獲得第三方權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)出具的更低加劑量、更加節(jié)能的臺(tái)架試驗(yàn)報(bào)告，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，并在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，復(fù)合劑銷量快速增長(zhǎng)，收入占比達(dá)到64.80%，復(fù)合劑轉(zhuǎn)型卓有成效。原材料端，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，二季度WTI 原油均價(jià)為73.6 美元/桶，環(huán)比下降2.76%，原油價(jià)格回落帶動(dòng)公司基礎(chǔ)油等原材料成本價(jià)格下行，公司二季度盈利能力環(huán)比修復(fù)，二季度公司銷售毛利率為33.94%，環(huán)比一季度提升2.8pct。

積極推進(jìn)新增產(chǎn)能建設(shè)，把握逆全球化趨勢(shì)興起背景下國(guó)際供應(yīng)鏈體系重建機(jī)遇。目前全球潤(rùn)滑油添加劑市場(chǎng)形成了以路博潤(rùn)、潤(rùn)英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐、雅富頓為主的競(jìng)爭(zhēng)格局，合計(jì)控制85%左右的市場(chǎng)份額，在逆全球化趨勢(shì)下，疊加地緣政治沖突影響，國(guó)際潤(rùn)滑油添加劑供應(yīng)鏈面臨重建，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代加速。公司一方面持續(xù)加大研發(fā)投入，投資1.35億元建設(shè)新研發(fā)中心，建成后將進(jìn)一步提升公司的研發(fā)實(shí)力；另一方面，公司持續(xù)推進(jìn)新增產(chǎn)能建設(shè)，截至目前，公司擁有單劑產(chǎn)能20 萬(wàn)噸，年產(chǎn)14 萬(wàn)噸潤(rùn)滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023 年底投產(chǎn)，年產(chǎn)46 萬(wàn)噸潤(rùn)滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025 年底投產(chǎn)，隨著新增產(chǎn)能逐步建成投產(chǎn)，公司未來(lái)發(fā)展空間廣闊，全球市場(chǎng)市占率有望逐步提升。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司復(fù)合劑轉(zhuǎn)型效果顯著，新鄉(xiāng)基地投產(chǎn)后有望進(jìn)一步提高公司全球市場(chǎng)滲透率，預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.81/10.27/12.35 億元，對(duì)應(yīng)PE 為18X/13X/11X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能消化不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上升。

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