中信策略：底部信號(hào)明顯 把握增配時(shí)機(jī)

當(dāng)前正處政策落地期，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預(yù)示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時(shí)ETF月凈申購創(chuàng)6年新高；當(dāng)前A股已具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。宏觀政策方面，政策進(jìn)入落地期，其中地產(chǎn)和化債政策穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)最終力度不會(huì)弱于預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底部特征明顯，預(yù)計(jì)8月環(huán)比增速不會(huì)弱于7月。底部信號(hào)方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點(diǎn)，歷史上與市場底部重合度較高；機(jī)構(gòu)自購潮再次出現(xiàn)，過去5年來該現(xiàn)象平均領(lǐng)先市場底一個(gè)月左右。市場行為方面，8月以來北向資金快速流出，累計(jì)流出規(guī)模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來最高值；市場負(fù)面情緒扭轉(zhuǎn)仍需等待，但A股當(dāng)前已經(jīng)具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。

【資料圖】

中信建投策略：政策底后 市場底近在咫尺

七月政治局會(huì)議確認(rèn)政策底，近期市場再度探底，投資者關(guān)心市場底何時(shí)出現(xiàn)。當(dāng)前市場已經(jīng)體現(xiàn)出歷史上市場底附近的許多特征，包括但不限于：①公募及券商機(jī)構(gòu)自購旗下基金，且集中在權(quán)益類產(chǎn)品；②近200家上市公司實(shí)控人或董事長提議回購，或董事會(huì)預(yù)案計(jì)劃進(jìn)行回購；③股債收益差已經(jīng)跌破均值-2std，到達(dá)歷史低位。但和歷史上相關(guān)案例不同，本次市場調(diào)整并非經(jīng)濟(jì)趨勢下行，而是處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中的暫時(shí)性波折，經(jīng)濟(jì)的整體修復(fù)情況仍然向好，中信建投認(rèn)為本次市場底已經(jīng)近在咫尺。

海通策略：目前市場已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域 后續(xù)政策落地見效有望推動(dòng)市場見底回升

目前市場已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域，后續(xù)政策落地見效有望推動(dòng)市場見底回升。8月海內(nèi)外市場共振下跌但A股跌幅相對(duì)更大的主要原因是投資者對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策落地存疑，疊加海外流動(dòng)性收緊導(dǎo)致外資流出。但從歷史對(duì)比角度看，本輪外資流出已接近過去5次的平均水平，反映負(fù)面因素已經(jīng)消化較為充分。當(dāng)前穩(wěn)增長政策正持續(xù)加碼，下半年隨著我國政策落地見效及經(jīng)濟(jì)周期見底回升，經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期有望回暖，市場將重回基本面驅(qū)動(dòng)。行業(yè)角度關(guān)注性價(jià)比高的消費(fèi)，科技是中長期主線。短期看，低估低配的消費(fèi)在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)，當(dāng)前消費(fèi)板塊的估值和基金配置已處在歷史低位。此外，隨著后續(xù)擴(kuò)內(nèi)需和活躍資本市場的相關(guān)政策落地，地產(chǎn)和券商也有望明顯受益。中長期看，科技仍是主線，關(guān)注政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域和技術(shù)變革下人工智能及上游半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

興證策略：轉(zhuǎn)機(jī)或在9月 保持底線思維、保持耐心

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重回歷史極值區(qū)間，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉(zhuǎn)機(jī)。近期市場連續(xù)偏弱，核心癥結(jié)仍在于投資者信心不足、風(fēng)險(xiǎn)偏好萎靡、市場情緒脆弱。與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，疊加美債利率新高、外資大幅流出，進(jìn)一步加劇了市場的擔(dān)憂。但經(jīng)歷8月中旬以來的調(diào)整后，上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已超過三年股東平均+1倍標(biāo)準(zhǔn)差，指向市場已處于底部區(qū)域。因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉(zhuǎn)機(jī)。

國金策略：靜待情緒面改善 A股市場將大概率反彈

經(jīng)濟(jì)動(dòng)力最差的時(shí)候已經(jīng)過去，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率筑底。消費(fèi)視角看，影響消費(fèi)趨勢的根本是消費(fèi)能力，即薪資與就業(yè)，二季度兩者拐點(diǎn)已經(jīng)回升，因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們不應(yīng)該比今年一季度更悲觀。制造業(yè)視角看，工業(yè)生產(chǎn)、投資端并未想象中出現(xiàn)惡化，尚處于上行的修復(fù)通道。就微觀而言，企業(yè)ROE保持弱修復(fù)態(tài)勢，疊加實(shí)際償債壓力減輕，意味著企業(yè)實(shí)際回報(bào)率亦將大概率回升，即微觀層面顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦已經(jīng)基本筑底。我們認(rèn)為，當(dāng)市場盈利底與估值底確定時(shí)，趨勢將大概率向上，靜待情緒面改善，A股市場將大概率反彈。

申萬宏源策略：A股如何擺脫困局？

近期市場調(diào)整過程中，一些預(yù)期已調(diào)整到位(政策效果難以快速顯現(xiàn)，美債的供給沖擊)，一些預(yù)期已過度悲觀(政策兌現(xiàn)的預(yù)期也已下修，資本市場中一些底線思維被低估)。這種情況下，反抽行情可能隨時(shí)發(fā)生。A股如何擺脫困局？還是要看到關(guān)鍵中期問題得到解決，可能的線索包括：1. 可推演效果的中期政策落地。2. 美聯(lián)儲(chǔ)緊縮結(jié)束的預(yù)期更加明確。3. 國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)一步確認(rèn)。

中泰策略：對(duì)悲觀預(yù)期的定價(jià)是否結(jié)束？

盡管從方向上來看，市場此前預(yù)期的大刺激政策較難出現(xiàn)，且改革才是下半年政策的著力點(diǎn)，這使得本輪調(diào)整整體時(shí)間或長于市場預(yù)期。但我們也要強(qiáng)調(diào)，近期的一系列最新變化，意味著 8 月底之后將有一定實(shí)效的中小型政策或逐步推出，并將帶來市場一定程度的反彈，在市場探底時(shí)可以逐步逢低布局。就反彈方向而言，由于市場預(yù)期的財(cái)政、地產(chǎn)等大刺激政策較難出現(xiàn)，更多的是出臺(tái)偏向資本市場改革的中小型政策，故風(fēng)格上，低位的國產(chǎn)替代相關(guān)的科技股或更加占優(yōu)。同時(shí)，就三季度整體配置思路而言，我們依然維持“側(cè)重防御，兼顧主題”的思路不變，建議關(guān)注:1)電力等央企公用事業(yè);2)數(shù)字經(jīng)濟(jì)等國產(chǎn)替代;3)大眾消費(fèi)等細(xì)分。

西部策略：黎明前的黑暗 等待順周期破局

順周期仍是阻力最小突破口。隨著三部委“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策正式落地，地產(chǎn)鏈有望在明年逐步迎來修復(fù)式增長。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言投資者不宜過度悲觀，雖然國內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢高峰已過，但其在國民經(jīng)濟(jì)中仍有一席之地。參考海外主要發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)在GDP中均保持10%以上的比例，考慮到國內(nèi)GDP統(tǒng)計(jì)口徑的差異，以房地產(chǎn)投資占比GDP來看，當(dāng)前占比已經(jīng)自2011年以來首次低于美國。我們認(rèn)為隨著政策的扭轉(zhuǎn)，明年地產(chǎn)增速回歸正常水平仍然值得期待。

華安策略：震蕩下沿底蓄勢 風(fēng)物長宜放眼量

8月市場高開低走、整體弱勢調(diào)整，主要是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策力度不及預(yù)期、海外貨幣政策繼續(xù)緊縮擔(dān)憂加劇的影響，出現(xiàn)了外資持續(xù)快速流出。展望9月，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮擔(dān)憂仍然存在，11月再加息預(yù)期有所升溫；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢，加速修復(fù)拐點(diǎn)尚未到來，對(duì)增長基本面信心亟需政策提振；貨幣政策保持偏寬松不變，有降準(zhǔn)概率，但大幅寬松受人民幣匯率壓力掣肘明顯。因此A股所面臨的整體環(huán)境較8月預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)明顯改善。最終走勢取決于市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期以及國內(nèi)政策預(yù)期的演繹，在上述兩個(gè)因素尤其是外部風(fēng)險(xiǎn)制約解除之前，市場預(yù)計(jì)仍將在震蕩下沿筑底蓄勢，但無需憂慮出現(xiàn)持續(xù)大跌。除非宏觀政策落地力度和效果強(qiáng)于預(yù)期，或宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)增長基本面改善給出更加清晰明確的支撐。

華西策略：持續(xù)調(diào)整后 A股已經(jīng)初具布局信號(hào)

8月以來A股持續(xù)調(diào)整且跌幅較快，一方面是國內(nèi)7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，投資者對(duì)企業(yè)盈利增長的持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債利率在本月持續(xù)上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續(xù)流出，北向資金一度連續(xù)13個(gè)交易日凈賣出780億元。展望后市，市場底部的布局信號(hào)開始逐漸顯現(xiàn)，A股即使處于調(diào)整的過程，也可能會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”：1）A股日均成交額已將至7300億左右，換手率也降至了年內(nèi)低位；2）A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購與上市公司回購頻現(xiàn)，這也往往是市場構(gòu)筑底部的信號(hào)之一，有利于穩(wěn)定市場情緒。

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