（原標題：勤翻“石頭”，掘金“小而美”）

今年以來小盤風格占優(yōu)，多只小盤股投資風格的主動型權益類基金為投資者帶來了相對較好的投資體驗，信誠多策略混合（LOF）便是其中之一。其基金經(jīng)理江峰認為，隨著A股整體發(fā)行步伐的加快，中小市值公司數(shù)量也在與日俱增，其中中小市值公司提升數(shù)量最為明顯，未來可投資范圍將越來越大。

江峰，管理學博士，CFA。曾任職于中信證券股份有限公司，歷任投資銀行部高級副總裁、股票資本市場部總監(jiān)。2017年3年加入中信保誠基金管理有限公司，擔任高級投資經(jīng)理?，F(xiàn)任信誠多策略靈活配置混合型證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理。

(資料圖片)

江峰擅長全市場選股，行業(yè)偏中性。由于自身的一級、一級半市場從業(yè)背景，他對中小企業(yè)的成長有更深刻的理解，擅于從中小市值公司中發(fā)現(xiàn)投資機會。

中信保誠江峰

尋找有性價比的資產(chǎn)

從投資框架來看，江峰強調(diào)，買的便宜，不斷尋找有性價比的資產(chǎn)，對資產(chǎn)的安全邊際看的比較重。他認可霍華德馬克思的觀點：最重要的是不僅是要買好的標的，更重要的是要買的時間好。一個好的標的，如果沒有在合適的時機買到，要賺取超額收益也比較困難。具體而言，江峰采用的主要是PB-ROE的投資策略，對PB估值（小盤價值的由來）看的比較重。

在資產(chǎn)配置與倉位管理方面，江峰表示，組合采用主動選股+適當倉位管理相結合的模式進行管理，查看其往期定期報告可以看出，信誠多策略混合（LOF）的倉位在60-80%左右的范圍內(nèi)進行，一般在75%左右。前十大重倉占比維持在10%左右，股票個數(shù)在100-150之間，組合整體持倉較分散。通常將債券作為流動性管理工具，或涉及利率債、國債逆回購等，不做信用下沉。

具體個股配置上，江峰對單一個股持倉不會很重，2023年二季報顯示，信誠多策略第一大重倉占比僅0.94%，通過這樣的分散投資以防判斷出現(xiàn)偏差時，能及時調(diào)整。具體在擇股方面，他會首先分析行業(yè)特性，指導行業(yè)配置。其次在研究個股基本面方面，通過自下而上精選個股，強調(diào)估值與業(yè)績互相匹配，利用PB-ROE框架評估較高收益風險比的行業(yè)和公司，并通過了解上下游企業(yè)情況，驗證盈利能力。形成股票池后，根據(jù)持續(xù)跟蹤的情況進行定期調(diào)整，緊密跟蹤定期報告情況，驗證其景氣度。

“公司的PB水平相對于歷史和同行業(yè)，是否顯著過高；公司的與經(jīng)濟周期的相關性如何；盈利能力ROE是否不斷強化；公司的盈利能力及趨勢與其估值水平是否相適應......都是自己在選股過程中會考慮的問題。”他談到。

中小市值公司成長空間可期

近兩年，小盤風格表現(xiàn)出眾，后續(xù)機會如何？“2007年底至2016年底，是整個中小市值占優(yōu)的周期，而從2017年到2021年1月是大市值占優(yōu)的周期，從2021年2月至今是中小市值占優(yōu)的周期。一定程度說明一種風格一旦形成，就有望持續(xù)相當長一段時間?！苯鍖π”P股周期比較有信心，認為“寬貨幣-寬信用”的格局可能會延續(xù)，中小市值公司業(yè)績彈性較大，有望持續(xù)受益。

隨著A股整體發(fā)行步伐的加快，中小市值公司數(shù)量也在與日俱增，其中中小市值公司提升數(shù)量最為明顯，未來可投資范圍將越來越大。

此外，江峰還提到，大市值上市公司往往覆蓋研究比較充分，而市場對中小市值公司關注度要略低，從上市公司的公告和調(diào)研中相對容易找到超額收益。

廣撒網(wǎng)，多斂魚，在江峰看來，隨著可投資范圍越來越大，未來需要做的是更加勤勉地“翻石頭”。“就像這個基金的名字信誠多策略混合（LOF）一樣，希望通過對市場系統(tǒng)的梳理，運用多種策略給這個基金貢獻凈值，同時，盡可能降低組合波動和回撤，力爭帶給投資者較好的投資體驗。”江峰表示。

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