上周三，迪士尼公布了2023年三季度財報。

總體來看，迪士尼公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展處于一個比較穩(wěn)健的狀態(tài)，不論是從業(yè)務(wù)收入還是從盈利能力看，今年的表現(xiàn)都比去年要好一些。

公司三季度整體收入達(dá)到223億美元，和去年同期相比增加了8億美元，也就是4%左右的增幅；

(資料圖)

公司運營利潤為億美元，和去年同期的億美元基本相當(dāng)；

不過凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，本季度凈虧損億美元，去年同期則凈盈利21億美元。

△?迪士尼2023年三季度財報總覽

△?迪士尼2023年三季度財報

第三季度虧損的主要原因是“重組”和“扣減費用達(dá)到億美元”，去年同期這部分費用只有4200萬美元。

△?虧損點

從收入細(xì)分來看，傳統(tǒng)的電視網(wǎng)絡(luò)收入進一步下降，從72億美元減少到67億美元；

不過以流媒體為核心的“直銷服務(wù)” （Direct-to-Consumer，以下簡稱“DTC”）收入增長迅速，從51億美元提升到55億美元；

值得注意的是，流媒體DTC的運營虧損也在收窄，從11億美元減少到5億美元，這釋放出一個積極的信號。

△?流媒體DTC業(yè)務(wù)表現(xiàn)有提升

我們知道，疫情開始前后各大主流媒體都開設(shè)了自己的流媒體業(yè)務(wù)，但發(fā)展新用戶初期，基本都處于虧損狀態(tài)。

虧損一方面是由于營銷費用不斷上漲，另一方面也是由于內(nèi)容制作成本不斷追加。

△?Disney+ 5月新劇

從迪士尼披露的流媒體DTC收入和開支結(jié)構(gòu)來看，與22財年三季度相比，制作成本并沒有減少，甚至還有8%左右的提升（37億美元->40億美元）；

營業(yè)成本（SG&A, Selling, General and Administrative）從15億美元減少到11億美元，其它的開支基本不變。

流媒體業(yè)務(wù)總開支從22財年三季度的61億美元減少到23財年三季度的60億美元。

△?DTC業(yè)務(wù)季度開支變化，總體成本走高

可以看到，迪士尼是在大力削減營業(yè)成本的前提下適度增加制作成本，從而保持開支總量不變，進而甚至還推動流媒體收入提高了8%。

可見，迪士尼在過去的一年里的確花大力氣提高了流媒體的運營效率。

流媒體業(yè)務(wù)從財務(wù)指標(biāo)來看運營得相當(dāng)不錯，那業(yè)務(wù)方面，尤其是最核心的指標(biāo)“訂閱用戶數(shù)”，又有什么變化呢？

從已公布的數(shù)據(jù)來看，迪士尼的核心流媒體業(yè)務(wù)Disney+，其用戶新增似乎遇到了天花板。

下圖中可以看到，從三個季度前22財年四季度（Q3CY22）的億的最高值，Disney+的訂閱用戶數(shù)已經(jīng)下滑到了最新的億——這已經(jīng)是第三個季度連續(xù)下滑了。

如果我們再把Disney+的訂閱用戶和流媒體老大Netflix相比，可以明顯看出兩者的用戶數(shù)量差距開始拉大。

△?Disney+與Netflix兩大巨頭的訂閱用戶數(shù)變化對比

Netflix在2022年遭遇了兩個季度的訂閱用戶連續(xù)下滑。

當(dāng)時一方面是因為俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，Netflix不得不關(guān)閉俄羅斯業(yè)務(wù)導(dǎo)致減少75萬用戶；

另一方面也是Netflix遭遇Disney+等競爭對手的低價挑戰(zhàn)，更多老用戶流失；

再加上共享賬號泛濫，導(dǎo)致新增訂閱越來越少。

Netflix很快就做出了兩項重大調(diào)整：一方面推出低價的含廣告套餐，另一方面嚴(yán)打共享賬戶。

目前看來這兩項措施成效顯著，在打擊共享賬號后，Netflix訂閱人數(shù)增加近600萬人。

△?Netflix嚴(yán)厲打擊共享賬戶

本來Disney+是Netflix的追趕者，但現(xiàn)在Disney+還沒成長到接近Netflix的水平，訂閱用戶數(shù)就開始下滑，而Netflix的訂閱用戶數(shù)還在穩(wěn)步上升。

這不由得讓我們心中打一個問號：Disney+不行了嗎，還有希望追上Netflix嗎？

答案是，希望還是有的。

在過去的一年里，Disney+漲價達(dá)13%，平均訂閱費用為美元/月；而Netflix在過去的一年里基本沒有做價格調(diào)整，目前平均訂閱費用為美元/月。

Disney+目前用戶下滑很大原因是因為價格上漲。?

看到這里讀者可能會驚訝，為什么Disney+的平均訂閱費用還不到Netflix的一半？

這是因為Disney+存在大量的低價值套餐用戶，他們都在印度，被稱為Disney+ Hotstar用戶。

Disney+ Hotstar Premium的年費訂閱費用只需要美元/年，折合月費美元——這是拉低Disney+月費的核心原因。

那除印度之外的其它國家，Disney+用戶大概價值是多少呢？

從財報中的這張圖表可以看到，北美用戶（美國+加拿大）月均價值為美元，比起一年前同期提升了17%；

而且訂閱用戶YoY還同步增長了%，說明Disney+的用戶發(fā)展和單用戶價值提升在同步進行，市場仍然有較大潛力。

國際用戶（除美加和印度）月均價值為美元，比一年前同期降低了%，但訂閱用戶同比增長了21%，這說明Disney+在除美加之外的海外地區(qū)積極發(fā)展新用戶。

△?Disney+本土與國際訂閱用戶支出對比

盡管單用戶價值略有下滑，但這顯然是飛速發(fā)展國際用戶的策略之一，Disney+在海外市場同樣有較大潛力。

除了Disney+之外，迪士尼的另外兩個流媒體平臺Hulu和ESPN+的發(fā)展也很穩(wěn)健。從訂閱用戶到單用戶價值，兩個平臺的的業(yè)務(wù)都略有增長。

△?Hulu與ESPN+業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升

整體來看，迪士尼目前的流媒體業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽?/strong>。

公司首席執(zhí)行官鮑勃·艾格（Bob Iger）表示：

盡管短期將遭逢逆風(fēng)，我深信迪士尼的長期趨勢不變。

但市場不相信潛力，只有把潛力轉(zhuǎn)變?yōu)閷崒嵲谠诘挠脩艉褪杖胄略觯拍芾瓌庸緲I(yè)務(wù)快速發(fā)展，推動股價上行。

在上周的財報電話會議上，迪士尼宣布上調(diào)流媒體服務(wù)價格：

無廣告版Disney+服務(wù)的月費將從美元漲至美元，漲幅超27%；無廣告版Hulu的月費將從美元漲至美元，漲幅約20%；

含廣告的Disney+和Hulu的月費保持在美元。

△?Disney+和Hulu雙雙漲價

這是大約一年內(nèi)Disney+服務(wù)的第二次漲價。

首席執(zhí)行官鮑勃·艾格在對投資者說：

我們的流媒體業(yè)務(wù)其實還很年輕，我們在這方面還是新手，所以公司仍需要摸索如何在定價、節(jié)約成本和營銷開支這三者之間取得恰當(dāng)?shù)钠胶狻?/strong>

提價計劃將于10月份生效，意味著Disney+無廣告版月費較2019年剛推出時的美元翻了一倍，達(dá)到美元；

Hulu無廣告版月費將從美元上漲到美元，比最熱門的Netflix無廣告版或華納兄弟Discovery的Max月費還貴。

如此急迫的上調(diào)價格，說明公司對于自己流媒體業(yè)務(wù)的粘性充滿信心。換句話說，董事會對盡快將流媒體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為盈利抱有極大的緊迫感。

迪士尼在會議上重申，計劃最晚到明年9月份實現(xiàn)流媒體業(yè)務(wù)盈虧平衡，這是迪士尼在2020年底宣布的目標(biāo)。

迪士尼還表示，正在按部就班的推進計劃，最晚到2023年底恢復(fù)新冠疫情期間被取消的現(xiàn)金股息。

畢竟虧損額在一年之內(nèi)已經(jīng)減少了一半，如果能夠在提價的同時穩(wěn)住現(xiàn)有的訂閱用戶數(shù)量，那十二個月內(nèi)轉(zhuǎn)為盈虧平衡還是很有可能的。

此外，首席執(zhí)行官艾格還說，Disney+共享賬號問題嚴(yán)重，公司打算著手處理這個問題。

在這一點上，Netflix已經(jīng)走出了一條成功之路，迪士尼只要照方抓藥，相信能夠獲得類似的效果。

去年12月底，鮑勃·艾格臨危受命，重新接手CEO的職務(wù)；當(dāng)時迪士尼單單在Disney+上就虧損了15億美元，公司股價也一路下跌。

迪士尼原打算對諾納湖鎮(zhèn)進行高達(dá)億美元的資本投資，并將主題樂園部門的2,000多名員工從加州遷往新址；

5月份在和佛州政府談崩后，艾格叫停了前CEO鮑勃·查佩克的這個宏偉計劃，避免了潛在的大筆開支。

△?迪士尼取消了諾納湖鎮(zhèn)投資計劃

除此以外，鮑勃·艾格還裁減了7,000名員工，并從內(nèi)容和行政預(yù)算中削減55億美元，為這份整體還算不錯的三季度財報打下了堅實的基礎(chǔ)。

△?艾格在財務(wù)上“力挽狂瀾”

目前看來鮑勃·艾格已經(jīng)穩(wěn)定住了局面，正推動著迪士尼這個百年媒體巨人一步一步朝著流媒體的正確道路上前行。

第一個目標(biāo)，就是明年9月份實現(xiàn)盈虧平衡。

現(xiàn)在擺在迪士尼面前的挑戰(zhàn)，或者說是機會，除了穩(wěn)住原有的核心業(yè)務(wù)之外，是否能和蘋果公司聯(lián)手創(chuàng)造出虛擬現(xiàn)實的超級業(yè)務(wù)，是未來可能的重大亮點。

至于坊間流傳了一段時間的蘋果收購迪士尼，我覺得是無稽之談。

另一個存在的風(fēng)險，就是鮑勃·艾格表示，在考慮出售一些線性電視資產(chǎn)。

市場傳說他在考慮出售ESPN，后來他予以否認(rèn)，說迪士尼可能尋求體育業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴，共同經(jīng)營ESPN。

到底ESPN前景如何？在目前有線電視和流媒體同時經(jīng)營的情況下如何取舍平衡？這些都是擺在迪士尼面前的難題。

當(dāng)然，Hulu三分之一的股權(quán)在康卡斯特（Comcast）手上，這是另一個問題——這些都需要鮑勃·艾格一一去解決。

但不管怎么說，迪士尼最近十年中最困難的時候已經(jīng)過去了，如果不出意外的話，等待流媒體市場的將是Netflix和迪士尼兩雄稱霸的局面。

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特約作者@我是二姐夫

超過20年IT與高科技行業(yè)經(jīng)驗，曾就職于埃森哲、甲骨文、微軟等科技企業(yè)，深耕通信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)和電商等領(lǐng)域。