2023年以來，鋼鐵行業延續低迷走勢，業績底和估值低已經顯現，鋼鐵行業新一輪周期有望開啟。

方力/文

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8月8日，CN605鋼鐵指數為1558點，自6月26日出現1435階段低點以來，鋼鐵指數已經出現了小幅上漲，而近三日鋼鐵指數有所回調。

無論是業績還是估值，鋼鐵行業新一輪周期或將開啟。

鋼企上半年業績低迷

2023年以來，鋼鐵行業持續低迷走勢。據Mysteel不完全統計，截至7月18日，已有24家上市鋼企公布2023年上半年業績預告，其中4家鋼企業績預增，多家鋼企業績預虧。

本鋼板材預計2023年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約8.99億元-10.69億元，凈利潤同比下降260.04%至290.25%，由盈轉虧；鞍鋼股份預計公司上半年凈虧損13.47億元，同比下降約178.50%；馬鋼股份預計上半年虧損22.38億元左右，上年同期凈利潤為14.28億元，同比減少256.72%；首鋼股份預計2023年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.66億元至4.66億元，同比下降74%-80%。

談到業績變動的原因，首鋼股份表示：2023年上半年，受國際環境諸多因素擾動影響，鋼材市場需求不足，價格出現較大幅度下滑；面對不利局面，公司努力克服市場不利影響，堅持極低成本運行，注重效率、效益提升，持續挖掘自身潛力，強化市場運作，二季度經濟效益明顯提升，但受整體經營環境影響，同比仍出現較大幅度降低。

八一鋼鐵預計2023年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-7.71億元左右，預計2023年半年度實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤-7.37億元左右。對于業績變動的原因，八一鋼鐵表示：2023年一季度，疆內鋼鐵市場傳統淡季，下游需求啟動緩慢，原燃料市場價格較高，公司按照集約生產原則，低負荷運行，規模效益無法得到有效釋放，使得經營業績不理想；進入二季度，區域鋼鐵市場回暖，但由于鋼材價格連續大幅下跌，降幅大于原燃料價格降幅，導致公司購銷價差進一步收窄，盈利空間壓縮，上半年經營利潤不及預期。

雖然多數企業業績不理想，但也有些企業實現了大幅增長。

常寶股份預計2023上半年歸母凈利潤4.2億元-4.8億元，同比增長133.76%-167.16%。談到業績預增的原因，常寶股份表示：報告期內，公司經營業績較上年同期實現較大幅度的增長，主要原因為公司持續拓展新市場新產品，產銷量同比保持增長，產品盈利能力提升，同時匯兌損益增加和制造成本有所下降，加上管理層采取了有效經營管理措施，加大技術創新和精益改善，經營質量提升，從而實現了公司經營業績的較大增長。

武進不銹預計2023年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元左右，與上年同期相比增加1.02億元左右，同比增加123.94%。

武進不銹表示，本期業績預增的主要原因為：2023年上半年，得益于產業政策的穩定支持，公司持續優化產品結構，延續了2022年度穩健增長的態勢；同時，公司積極推進優化生產工藝，通過內部成本管控等降本增效措施，提高產品盈利能力，帶動公司凈利潤增長；人民幣兌美元匯率影響帶來的匯兌收益也對公司產生了積極影響。

從已經披露的半年報或者預報來看，雖然有些鋼企實現大幅增長，但整體而言，上半年多數鋼企業績并不理想，整個行業還處于比較低迷的階段之中。從業績預增的公司來看，大多是因為新產品開發和管理能力提升，而業績下降的公司大多是因為鋼材價格的大幅下降和成本的居高不下。縱觀2023年上半年，整個行業依然處于低迷之中。

底部已經顯現

根據中鋼協的統計數據，2022年重點統計的鋼鐵企業實現營業收入65875億元，同比下降6.35%；實現利潤總額982億元，同比下降72.27%。

國家統計局數據顯示，2022年國內黑色金屬冶煉和壓延加工業實現營收8.72萬億元，同比減少9.8%；利潤總額365.5億元，同比減少91.3%。

2023年以來，鋼鐵行業下游市場偏弱，鋼材價格大幅下跌，但成本端仍保持高位，導致盈利空間受到擠壓。

以SMM螺紋全國均價的平均價的價格走勢為例，從其2023年上半年的均價走勢來看，高點為3月14日的4344元/噸，其均價低點為5月31日的3612.9元/噸。據統計，SMM螺紋上半年價格的均值為4001.03元/噸，較2022年上半年的4802.93元/噸下降了801.9元/噸，降幅約為16.7%。

從2023年鋼鐵行業來看，隨著鋼材產品價格的下降，整個行業依然不樂觀。

然而從周期來看，鋼鐵行業的底部或許已經到來。

從2001年到2022年，中國鋼鐵行業共經歷了四輪周期，每個周期長則9年，短則4年。

第一輪周期是2001-2008年，中國處于經濟高速增長期，工業化、城鎮化建設推動了房地產及制造業的繁榮。在此期間，鋼材價格穩步提升，雖經歷了2005年行業產能過剩導致鋼價回調，但高需求仍是市場主線，鋼價在2008年中達到頂點。但在2008年下半年美國次貸危機爆發后，全球經濟尤其是地產行業的預期走差，鋼價迎來了較為猛烈的下跌。

第二輪周期是2009-2015年，在經濟復蘇周期及“四萬億計劃”加持下，地產基建兩翼齊飛，鋼價短期震蕩向上，但在2011年后，由于產能過剩嚴重及經濟增速放緩，鋼價進入了持續4年的下跌周期，不少鋼廠均處于虧損運營狀態。

第三輪周期是2016-2019年，鋼鐵行業進入“去產能”周期，截至2017年6月30日，取締“地條鋼”任務順利按期完成，1.4億噸“地條鋼”產能全部出清。表外產能的持續壓降使得供求關系得到改善，鋼材價格再次上行，但在廢鋼添加水平快速提高的大背景下，供給有所恢復，鋼價沖頂后回落。

第四輪周期是2020年至今。2020年2月，新冠疫情的爆發引發全球范圍內的經濟衰退，持續寬松導致全球性通脹，而疫情后的重建工作也對鋼材需求形成了支撐。與此同時，雙碳政策也在供給端發力，2020年底工信部明確提出中國需要實現粗鋼產量壓降，供給、需求、成本上行三方面推動下，鋼價快速上漲，但進入2021年10月后，地產壓力急劇提升，鋼材需求端壓力漸顯，穩定需求預期被打破，鋼材價格重新進入下跌通道。

對于目前鋼鐵行業所處的階段，中泰證券認為，鋼鐵板塊底部反轉動力充足，從估值角度，當前板塊估值處于底部位置，下行空間有限；從盈利角度，目前行業平均噸鋼盈利處于歷史低位，且隨著宏觀預期的改善、后續房地產政策的優化調整，鋼鐵下游需求將獲得上行動力，疊加供應端的持續約束，鋼廠盈利將進一步回暖；從基金配置角度，鋼鐵板塊持倉規模處于歷史低位水平。綜上，目前鋼鐵行業底部反轉動力充足。

國泰君安表示，當前鋼鐵板塊處于低配置、低預期、低估值階段，需求預期的好轉以及供給潛在的收縮預期，將帶來行業盈利的觸底與估值的修復；中長期看，鋼鐵龍頭企業在低碳、環保與產品結構升級方向將會有明顯優勢；看好行業集中度的不斷提高，競爭格局的持續優化，盈利穩定性不斷增強，估值有望得到修復。

中信證券指出，鋼鐵行業屬于明顯的周期資產，往往受到需求周期和供給周期的明顯影響，最近的兩輪行業上行周期分別受2017年鋼鐵“去產能”政策和2021年鋼鐵“去產量”政策催發；當前鋼鐵板塊出現多個底部特征，從估值來看，根據中信鋼鐵行業指數，當前行業PB為0.96，處在2020年7月以來的最低值，上兩輪最低點分別為0.9（2020年出現）、1.29（2016年出現），目前鋼鐵行業已經明顯處在估值底部區間；從盈利來看，根據測算，行業季度噸毛利從2022年三季度（-135元/噸）觸底之后，近三個季度持續好轉，截至2023年二季度回升到-21元/噸，行業盈利的底部已然出現。

該機構認為，隨著估值底部和盈利底部的出現，行業較為容易受到邊際利好帶來的催化；考慮到限產政策仍然是行業大勢所趨，以及下半年穩經濟政策有望不斷出臺，預計鋼鐵行業將迎來供需格局的邊際改善，新一輪底部投資周期正在到來。

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