宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓

股指期貨。周四市場(chǎng)震蕩回落，滬指跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指跌超2%，個(gè)股超4700家下跌，近期熱點(diǎn)板塊半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈今日大幅調(diào)整。近期美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，人民幣外部貶值壓力抬升，離岸人民幣跌破7.33關(guān)口，北向資金昨日凈流出72.74億元，短期對(duì)A股資金面和市場(chǎng)情緒造成壓制。中期來看，經(jīng)濟(jì)、政策等方面均出現(xiàn)積極信號(hào)，指數(shù)下行空間不大，后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售修復(fù)力度。

(資料圖)

黑色系板塊：延續(xù)調(diào)整

螺卷。中國(guó)8月出口數(shù)據(jù)同比增速雖然仍為負(fù)值，但降幅收窄，且有所超預(yù)期，鋼材出口依然很好，8月中國(guó)出口鋼材828.2萬噸，較上月增加97.4萬噸。鋼聯(lián)的周度數(shù)據(jù)，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)減少，去庫(kù)加快，熱卷需求不佳，庫(kù)存增加，螺紋好于熱卷。最近鋼廠有所減產(chǎn)，對(duì)應(yīng)供給壓力減弱，但價(jià)格上漲還需要需求支撐，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。8月中國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10641.5萬噸，較上月增加1293.9萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.8%；1-8月累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦77565.8萬噸，同比增長(zhǎng)7.4%。鐵礦現(xiàn)實(shí)端需求很好，支撐其前期價(jià)格走強(qiáng)，最近鋼廠有所減產(chǎn)，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，操作上建議震蕩行情對(duì)待。

雙焦。山西忻州發(fā)生一起安全事故，安全生產(chǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻，供應(yīng)恢復(fù)緩慢。同時(shí)在宏觀利好政策刺激下，市場(chǎng)預(yù)期向好，雙焦仍將保持高位。但雙焦價(jià)格已臨近跌價(jià)前的位置，不宜盲目追多，前期多單可繼續(xù)持有，逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

玻璃。各片區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都在處在100%臨界線附近，兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷略微弱于其他地區(qū)導(dǎo)致盤面上行驅(qū)動(dòng)不足。但全國(guó)整體產(chǎn)銷仍在100%以上，現(xiàn)貨企業(yè)多數(shù)也在漲價(jià)，對(duì)盤面底部?jī)r(jià)格仍有支撐。預(yù)計(jì)持續(xù)寬幅震蕩，建議區(qū)間操作為主。

純堿。前期停產(chǎn)檢修設(shè)備在有序復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨緊張格局會(huì)逐步緩解，01合約上行動(dòng)能減弱。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，盤面偏弱震蕩。

能源化工：隔夜油價(jià)小幅回落

原油。隔夜油價(jià)小幅回落，布倫特原油回到90美元下方。昨晚公布的EIA周度報(bào)告顯示美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期下降630萬桶，符合當(dāng)前全球供應(yīng)收緊的基調(diào)，不過周度終端需求數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。沙特此前宣稱將100萬桶/日的自主減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底，俄羅斯也宣布延長(zhǎng)30萬桶/日的原油出口削減至年底，這意味著在今年接下來的時(shí)間內(nèi)全球原油市場(chǎng)將持續(xù)收緊。不過昨日歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，引發(fā)需求憂慮以及美元走強(qiáng)，短期對(duì)油價(jià)帶來拖累。不過供需緊張背景下，我們總體仍保持油價(jià)偏強(qiáng)判斷。

瀝青。9月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步走高，主要受柴油利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。周度出貨量環(huán)比小幅增加，顯示需求向好。社庫(kù)小幅下降，廠庫(kù)持穩(wěn)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價(jià)。盡管需求端改善有限，近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫(kù)存壓力較低，瀝青走勢(shì)或稍強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。外盤價(jià)格較前期上漲明顯，國(guó)內(nèi)終端庫(kù)存消耗后對(duì)高價(jià)接受程度提高，上游挺價(jià)意愿提升，市場(chǎng)情緒維持強(qiáng)勢(shì)。倉(cāng)單近期注銷加速，定價(jià)旺季預(yù)期疊加原油端抬價(jià)背景使得盤面估值偏強(qiáng)。然PDH裝置新增檢修計(jì)劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求收縮，恐成價(jià)格持續(xù)上行阻力。

PTA。昨日日盤PTA有所回調(diào)，商品情緒降溫，但成本支撐較強(qiáng)，布油高位震蕩，PXN堅(jiān)挺，PTA加工費(fèi)被嚴(yán)重壓縮至50元/噸的低位。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有。

MEG。乙二醇華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量107.75萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少2.55萬噸。周內(nèi)主港發(fā)貨好轉(zhuǎn)，整體卸貨一般，庫(kù)存總量有所回落。新增裝置動(dòng)態(tài)：陜西渭河30萬噸裝置7月初停車檢修，原計(jì)劃9月初重啟，目前重啟計(jì)劃稍有推遲。南亞、沙特裝置9月份均有重啟計(jì)劃，乙二醇目前仍然難以偏多看待。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場(chǎng)，未進(jìn)場(chǎng)不建議此時(shí)入場(chǎng)多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長(zhǎng)期以空配為主；關(guān)注15反套窗口。

PVC。商品氛圍有所轉(zhuǎn)弱，但整體表現(xiàn)較為抗跌，出口報(bào)價(jià)雖然跟隨現(xiàn)價(jià)上調(diào)，但是整體成交慘淡，外盤價(jià)格受印度當(dāng)?shù)氐礁圬浳镞^多，產(chǎn)業(yè)鏈維持緩慢去庫(kù)，基本面改善不大。策略建議：節(jié)奏保持謹(jǐn)慎，輕倉(cāng)試空，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。部分煤頭裝置開始兌現(xiàn)秋季檢修，但亦有安徽碳鑫和國(guó)泰化工等裝置重啟。秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，甲醇開工率回升至同期高位后供應(yīng)端仍存壓力。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好回升，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢(shì)，而隨著甲醇價(jià)格的連續(xù)上漲，其估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫(kù)格局。當(dāng)前下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。2600元/噸一線壓制明顯，而后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此建議逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套表達(dá)。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。近期PP受成本端油價(jià)偏強(qiáng)的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。鄭棉大幅回落主要受政策端影響，75萬噸滑準(zhǔn)稅配額已下達(dá)以及延長(zhǎng)拋儲(chǔ)時(shí)間。同時(shí)，鄭商所提高交易保證金，降低投機(jī)活躍度。基本面未發(fā)生明顯變化，籽棉收購(gòu)即將開啟，市場(chǎng)仍在關(guān)注棉農(nóng)與軋花廠之間的博弈情況。短期，鄭棉或維持寬幅震蕩。

有色金屬：美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓

滬銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓。周四倫銅收跌0.68%，滬銅主力日盤收跌0.43%，夜盤收跌0.33%。宏觀面，美國(guó)至9月2日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.6萬人，低于市場(chǎng)的普遍預(yù)期，且為2月份以來的最低水平，表示勞動(dòng)力市場(chǎng)盡管邊際放松但總體依然保持強(qiáng)勢(shì)，另外歐元區(qū)第二季度GDP年率終值為0.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期，歐元區(qū)第二季度季調(diào)后就業(yè)人數(shù)季率為0.2%，為2021年第一季度以來最小增幅，歐洲區(qū)疲態(tài)逐步顯現(xiàn)，兩者疊加致使美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)上方壓力加大。基本面，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，而消費(fèi)漸入旺季，社庫(kù)處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與，關(guān)注實(shí)際消費(fèi)落地情況。

滬鋁/氧化鋁。低庫(kù)存問題仍在，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周四倫鋁收漲0.16%，滬鋁主力日盤收漲0.55%，夜盤收漲0.08%。目前鋁錠低庫(kù)存的問題依然存在，由于鋁水比例偏高，入庫(kù)依然不暢，周四鋁錠社庫(kù)環(huán)比再度出現(xiàn)去庫(kù)，另外臨近旺季，不排除未來進(jìn)一步去化的可能，鋁價(jià)下方支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，投機(jī)空單逢高適當(dāng)介入。

不銹鋼。基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品：CBOT大豆延續(xù)跌勢(shì)

油脂。油脂自周一創(chuàng)出新高以來，本周持續(xù)下跌。主要原因還是兩點(diǎn)，1、美豆天氣炒作結(jié)束，即將進(jìn)入上市階段；2、棕櫚油正處于年內(nèi)產(chǎn)量高峰期，庫(kù)存持續(xù)增加。因此本周的下跌或開啟油脂中線級(jí)別的跌勢(shì)。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是下周三凌晨將要公布的usda9月供需報(bào)告。

豆粕/菜粕。USDA昨日凌晨公布美豆優(yōu)良率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，為53%。較上周下跌5%，美豆受此影響，偏強(qiáng)走勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)雖有所好轉(zhuǎn)，但受遠(yuǎn)期訂單的影響，市場(chǎng)仍然擔(dān)憂第四季度的供應(yīng)。密西西比河水位較低導(dǎo)致美國(guó)駁船運(yùn)費(fèi)上漲，同比上漲50.64%，至每噸23.34美元 美豆通過駁船運(yùn)送至美灣港口的比例占一半以上。但天氣預(yù)測(cè)顯示未來14天，美國(guó)降雨量升至均值以上，因此后續(xù)需密切關(guān)注，9月下旬至10月是否會(huì)出現(xiàn)堵港現(xiàn)象。Barchart9月5日預(yù)計(jì)新季美豆單產(chǎn)50.7蒲式耳/英畝，略低于USDA8月報(bào)告50.9蒲式耳/英畝。本周美豆油良率不及預(yù)期，粕類高位震蕩。

白糖。昨日白糖2401下跌0.77%，ICE原糖上漲2.37%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。標(biāo)豬現(xiàn)貨價(jià)小幅下調(diào)，北部有部份養(yǎng)殖戶挺價(jià)但效果一般，目前體重回到122公斤以上，現(xiàn)貨無力往上，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導(dǎo)，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，不過沒有上半年預(yù)期那么高，現(xiàn)貨價(jià)格有點(diǎn)撐不住，很難去期待腌臘行情帶動(dòng)二育壓欄，整體市場(chǎng)豬源充足，利多方面臺(tái)風(fēng)非瘟核污水的影響雖小但依舊存在。8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。

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