2023年以來，ChatGPT掀起新一輪科技浪潮，相關的傳媒、通信、計算機等板塊表現亮眼，分別實現了61.84%、57.74%、43.36%的行業漲幅，成為A股市場今年來的“最強主線”。

（數據來源：Wind，截至2023年6月20日，行業分類所屬申萬一級行業）

TMT板塊在經歷了3月至4月的大漲，及過去一個月的持續調整后，近期開啟一波強勢反彈。行至當下，TMT這輪行情結束了么，未來走勢又如何？細分看好哪個方向？

【資料圖】

值此之際，海富通基金經理楊寧嘉近期針對TMT板塊分享了自己的看法。楊寧嘉是一位深耕TMT行業、專注成長研究的基金經理，其管理的海富通電子信息傳媒產業股票A，截至2023年6月16日，晨星數據顯示，過去2年、3年凈值增長率均排名同類前十（分別為8/165、2/107），并榮獲晨星五星評級。

（排名及評級來自晨星，截至2023.6.16。在晨星分類中，海富通電子信息傳媒產業股票A為開放式基金 - 行業股票-科技、傳媒及通訊基金）

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如何看待這一輪TMT板塊行情？后面可以繼續期待本輪行情主浪么？

縱觀本輪行情，真正開始其實是在春節后，一季度整個TMT板塊表現非常好，超額收益明顯；進入4月中旬，整個板塊開始調整，先是電子、計算機，然后是通信、最后是傳媒；在5月底到了底部之后整個板塊便開始逐漸企穩，近期更是迎來一波不錯的反彈。

從具體細分方向來看，傳媒里漲幅靠前的分別為游戲、出版，通信板塊里為光模塊、運營商等。對于游戲板塊，今年在需求端和供給端都有很明顯的變化，供給端上游戲版號在去年12月份開始進入常規化發布；需求端在AIGC對行業的加持下，很多游戲都呈現出新玩法；最后由于年初起漲時估值非常低，板塊修復了一波估值。對于光模塊，A股龍頭公司直接受益，疊加400G-800G產品的迭代，今年或迎來一波業績和估值雙升的戴維斯雙擊行情。

展望未來，楊寧嘉表示，相對看好三季度TMT板塊的投資機會，認為本輪行情還沒有結束。今年A股市場整體屬于存量博弈，目前國內經濟處于弱復蘇階段，順周期品種包括消費、周期等很難有趨勢性的投資機會；相反，TMT板塊和經濟沒有那么直接相關，疊加近期行業利好因素和二季度業績利好催化，我們預計三季度仍會有明顯的超額收益表現。

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本輪支撐TMT的景氣度和以往有區別嗎？在短期內業績能不能跟上？能否可以把好的預期兌現？

今年是人工智能的元年，伴隨著業績兌現，我們認為這輪AI行業持續時間會很長，行情才剛剛開始。

回顧上一輪TMT行情，行情主要是在2018年底開始的，一直持續到2021年，上一輪TMT行情最大的驅動力是5G，國內5G投資拉動了很多行業的投資機會，比如5G基站的基礎設施、5G智能手機終端的放量、物聯網的快速滲透等。

再回到本輪行情，我們認為AI有望成為新一輪科技變革的主要驅動力，目前部分板塊開始兌現業績，比如光模塊、服務器等，預計在下半年逐漸會有更多子板塊開始兌現業績，并迎來高速增長，明年隨著上游AI資本開支的增加，預計下游應用端也將開始兌現業績。所以我們認為本輪行情持續的時間會更長。

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TMT板塊投資的難點是什么？

相較于其他行業，科技行業總是在不斷快速更新和發展，波動也比較大，這也意味著科技投資的復雜性。對基金經理而言，要持續不斷去學習新的東西，保持開放包容的態度，積極探索并學習新技術和應用，不能把自己封閉起來，這樣才能挖掘到更多行業的潛在投資機會。

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個人的投資框架如何？又是如何與TMT行業適配起來？

在成長行業研究領域，我是一名相對全能型的選手，行業覆蓋比較全面。我是2014年入行，入行就專注研究TMT行業，覆蓋了傳媒、電子、計算機、通信等方向。2017年來海富通之后看電子行業，后來成為成長組組長后，對成長行業都有覆蓋。

對于我的個人投資框架，我會把成長行業分為比較幾個典型的時期，分別為早期滲透率較低的萌芽期、滲透率加速提升階段的快速成長期，以及滲透率水平很高后的衰退期。我會根據行業所處的不同時期，采取不同的估值方法和選股邏輯。

同時，我比較擅長在TMT板塊內部做行業輪動，我有自己的一套選行業和選股的評分體系，會根據行業景氣度、公司估值等指標對行業和公司進行打分，也會不定期進行行業內部比較，從而選出相對較優的行業和板塊內相對較好的股票。

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后續看好的TMT細分領域有哪些？

今年上半年比較看好游戲、光模塊；下半年看好電子，特別是順周期的方向，比如IC設計、消費電子、被動元件等。

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個人投資者適合參與TMT板塊投資么，有何建議？

TMT板塊變化速度快，對于個人投資者來說，可能不會像專業機構投資者，對行業數據、上市公司動態跟蹤得比較緊密，所以是比較難把握的，我們認為個人投資者可以通過投資基金的方式參與TMT行業的投資，把錢交給專業的人來管理。

另外，在基金投資時，擇時也比較難，哪怕我個人都覺得很難，但只要把握住正確的方向，養成定投的好習慣，通過長期持有，拉長時間看都會有不錯的收益。

風險提示：我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。海富通基金鄭重提醒您注意投資風險，請仔細閱讀基金合同和基金招募說明書，了解基金的具體情況。基金的完整歷史業績請見海富通官方網站。

（文章來源：上海證券報）

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