美聯(lián)儲會下狠手嗎?就看今晚非農(nóng)了
美國就業(yè)又雙叒叕超預(yù)期,數(shù)據(jù)偏離幅度令人大跌眼睛。
(資料圖片僅供參考)
周四最新發(fā)布的“小非農(nóng)”ADP報告顯示,6月美國新增就業(yè)人數(shù)49.7萬, 為市場預(yù)期22.5萬人的兩倍多,遠超前值27.8萬, 創(chuàng)下2022年7月以來最大月增幅。
這一數(shù)據(jù)凸顯勞動力市場繼續(xù)高燒不退,并引爆激進加息預(yù)期,隔夜美股市場又見“股債雙殺”。
為何ADP大超預(yù)期?為何高利率難為就業(yè)降溫?今夜非農(nóng)是驚喜還是驚嚇?
ADP為何遠超預(yù)期?
分析指出,ADP遠超預(yù)期可能有三點,6月裁員放緩、勞動力囤積現(xiàn)象仍在,也有可能是之前的就業(yè)放緩才是“插曲”。
1、6月裁員人數(shù)下降
在過去的幾個月里,美國科技行業(yè)掀起大規(guī)模的裁員潮,而如今這一趨勢正在放緩。
根據(jù)招聘公司Challenger, Gray & Christmas周四上午公布的數(shù)據(jù),美國雇主在6月份宣布裁員40709人,為2022年10月以來的最低月度數(shù)據(jù)。
Challenger, Gray & Christmas的高級副總裁Andy Challenger在一份聲明中說:
裁員人數(shù)的下降在夏季來說并不罕見,事實上,6月是史上宣布裁員最慢的月份,也有可能一句通脹和利率而預(yù)測的深度失業(yè)不會發(fā)生,特別是在美聯(lián)儲暫停加息的情況下。
2、失業(yè)率升高才是“意外的小插曲”?
美國的失業(yè)率在5月份激增,從3.4%躍升至3.7%。失業(yè)率的突然和急劇上升在很大程度上是出乎意料的,特別是考慮到強勁的就業(yè)增長。
月度非農(nóng)報告由兩項調(diào)查組成,以衡量就業(yè)水平和活動:一項是調(diào)查企業(yè)的就業(yè)、工時和收入情況;另一項是調(diào)查家庭,以獲得人口的勞動力狀況和人口統(tǒng)計細節(jié)。失業(yè)率來自于后者,由于樣本量較小,通常被認為是不穩(wěn)定的。
Glassdoor的首席經(jīng)濟學(xué)家Aaron Terrazas在上周發(fā)表的評論中指出:
隨著最近的大學(xué)畢業(yè)生進入就業(yè)市場,以及最近被解雇的工人的再就業(yè)速度放緩,6月份的失業(yè)率可能上升到3.9%。
3、勞動力囤積和軟著陸
最近的就業(yè)市場數(shù)據(jù)顯示,盡管需求疲軟,但更多的企業(yè)正在囤積勞動力,維持員工人數(shù)。造成這種情況的部分原因是在疫情期間經(jīng)歷了嚴重的工人短缺,以及嬰兒潮一代退出勞動力市場等更廣泛的人口結(jié)構(gòu)變化。
Wells Fargo高級經(jīng)濟學(xué)家Sarah House指出:
鑒于此,我們確實認為企業(yè)將更不愿意讓工人離開,這有助于經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸的論點,在沒有大量就業(yè)損失或引發(fā)經(jīng)濟衰退的情況下降低通脹。
為何高利率依舊難壓就業(yè)?
為什么自20世紀80年代以來最激進的加息,也沒有成功地將通脹率降至2%目標,為就業(yè)市場降溫?
答案是高利率可能沒有擊中通脹的痛點。牛津經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學(xué)家Tomas Dvorak認為,加息的影響只部分集中在推動基本通脹的部門。
眾所周知,利率制定者在冷卻商品價格方面幾乎無能為力,而商品價格一直是通脹的主要驅(qū)動力,這使得美聯(lián)儲對受全球定價影響的經(jīng)濟活動,如農(nóng)業(yè)和公用事業(yè),控制不足。
相反,Dvorak的估計顯示,首當(dāng)其沖的是制造業(yè),在貨幣政策影響的峰值點,利率每增加一個百分點,其產(chǎn)出就會下降0.23%。但制造業(yè)就業(yè)已經(jīng)有所降溫。而服務(wù)行業(yè),如酒店業(yè),價格上漲得更快,因為利率的沖擊并不明顯。
一些經(jīng)濟學(xué)家認為,很大的問題在于,在過去40年里,西方經(jīng)濟向服務(wù)業(yè)的巨大轉(zhuǎn)變使貨幣政策失去了影響。根據(jù)傳統(tǒng)理論,汽車制造商等耐用品生產(chǎn)商通過其持有大量庫存的動機,尤其能感受到更高的利率。
美聯(lián)儲已經(jīng)承認,服務(wù)業(yè)通脹可能需要更長的時間才能得到控制。作為對粘性通貨膨脹的另一種解釋,美聯(lián)儲研究表明,政策需要18至24個月才能在整個經(jīng)濟中產(chǎn)生影響。但如果這是真的,美聯(lián)儲就不應(yīng)該以最新的通脹數(shù)字作為決策依據(jù),鷹派官員最近表示滯后期已經(jīng)縮短。
今夜非農(nóng)將再迎沖擊?
美國公司6月份的招聘活動出現(xiàn)了大規(guī)模的、意想不到的高峰,今夜將公布的重磅非農(nóng)就業(yè)報告有可能也體現(xiàn)勞動力市場持續(xù)強韌。
分析預(yù)期,非農(nóng)幾乎肯定會顯示美國勞動力市場連續(xù)30個月增加就業(yè)。
雖然目前的就業(yè)增長與2010年至2019年期間的勞動力市場擴張相形見絀,當(dāng)時有創(chuàng)紀錄的100個月的就業(yè)增長,但目前這種連續(xù)的增長偏離預(yù)期,高于平均水平的增長是在通脹放緩、美聯(lián)儲大幅加息的情況下出現(xiàn)的。
勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示,今年迄今為止新增的157萬個工作崗位,是1939年以來1月至5月有記錄以來第十大數(shù)據(jù),今年每月平均31.4萬個新增就業(yè)遠遠超過了疫情前的水平。
盡管如此,一些經(jīng)濟學(xué)家認為,勞動力市場增長終將放緩,這只是一個時間問題。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計,6月份非農(nóng)將低于這一平均水平,也低于5月份增加的33.9萬個就業(yè)崗位。 根據(jù)路透社的數(shù)據(jù),經(jīng)濟學(xué)家的普遍預(yù)期是新增22.5萬個工作崗位,然而構(gòu)成這一共識的82位經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測差別很大,介于11萬到28.8萬個工作崗位;失業(yè)率預(yù)計將從3.7%下降到3.6%,預(yù)期范圍從3.4%到3.8%之間。
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