8月以來，美股漲勢暫時陷入了停滯，有關美國信用評級下調等利空因素持續打壓市場風險偏好。

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與此同時，能源價格等因素正在給通脹帶來不確定性，美國國債拍賣遇冷等因素令中長期美債收益率持續走高，進一步打壓了成長股走勢，投資者從美股出逃至貨幣基金。市場分析認為，隨著財報季臨近尾聲，宏觀因素和美債收益率走向或成為短期美股能否企穩的重要風向標。

市場押注美聯儲按兵不動

上周，美國公布了7月議息會議后的首份通脹報告，上月CPI同比增長3.2%，略高于前值3.0%，好于市場預期，核心CPI增速回落至4.7%，創近2年低位。分項指標中，租金通脹繼續緩慢降溫，商品、二手車價格回落，但多類別服務價格依然有上漲壓力。

與此同時，美國企業聯合會的另一項調查顯示，7月份以通脹為最重要問題的小企業比例降至2021年11月以來的最低水平，公司通過提價傳導成本壓力的需求繼續回落。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，隨著租金上漲開始遇阻，反通脹趨勢仍在進行中，“溫和的物價蘊藏著希望，即在失業率不大幅上升的情況下，經濟可以實現平穩著陸。不過近期能源和食品價格上漲可能會在未來幾個月推高CPI，當然只是暫時的”。

聯邦基金利率期貨顯示，9月美聯儲按兵不動的概率進一步升至90%，幾乎是板上釘釘，同時投資者也傾向于聯邦公開市場委員會（FOMC）已經結束了本輪加息周期，未來進一步上調利率的可能性維持在30%以下。

對于未來的物價路徑，花旗認為，美聯儲進一步加息的可能性所剩無幾，鑒于對軟著陸的預期已經上升，通脹疲軟并不令人驚訝。凱投宏觀首席北美經濟學家阿什沃斯（Paul Ashworth）則表示，如果剔除住房成本，美聯儲似乎已經達到了通脹目標。

然而美聯儲內部對下一步計劃仍然分歧明顯。上周紐約聯儲主席威廉姆斯和費城聯儲主席哈克均在評論中表示，可能會看到加息已經結束。然而，美聯儲理事鮑曼和沃勒重申，未來可能需要進一步加息；舊金山聯儲主席戴利也認為，美聯儲需要做得更多。無論是否進一步行動，幾乎所有美聯儲成員都同意，可能會持續一段時間高利率水平。

施瓦茨向第一財經表示，盡管美聯儲對通脹方面的進展予以肯定，但并不會提前宣布勝利。“有彈性的就業市場正在推動強勁的工資增長，美聯儲認為這將成為通脹的隱患因素。好消息是，有跡象表明勞動力市場正在降溫，緊縮政策的滯后影響將在年底前造成失業率上升，減輕薪資上漲壓力。”他說道。

施瓦茨預計，短期內美聯儲將采取強硬態度，因為它希望阻止金融市場狀況的緩和，“美聯儲可能會在9月和11月跳過加息，觀察通脹的走勢，加息選項將繼續保留。相比之下，降息依然遙遠，因為美聯儲希望在更長時間內保持更高的利率，以確保進一步打壓通脹”。

股指面臨關鍵方向選擇

過去一周美股表現分化，道指在能源等周期板塊帶動下企穩反彈，然而美元和美債收益率上行對成長股形成打壓，蘋果、英偉達等明星科技股弱勢整理拖累了今年以來一騎絕塵的納指表現。

8月以來，市場遭遇了一系列利空事件沖擊，包括惠譽下調美國信用評級，穆迪下調多家中小銀行評級等，引發了外界對經濟前景的擔憂，風險偏好受到打壓，資金出現獲利了結的跡象。資金流向顯示，過去一周美國股票基金再次出現大量資金外流。根據Refinitiv-Lipper的統計，投資者累計拋售美股約149.6億美元，創6月21日當周以來的新高。與此同時，避險情緒推動下，美國貨幣市場基金和政府債券基金分別吸引了408.8億美元和44.8億美元的買盤。

摩根大通呼吁繼續減持美國股票，稱投資者忽視了仍可能導致經濟衰退的風險。小摩首席分析師科拉諾維奇(Marko Kolanovic)表示，華爾街對美國經濟仍然過于樂觀，甚至似乎將持續擴張的價格納入其中，因為疲軟的通脹數據讓交易員們希望美聯儲可能很快結束加息行動。“我們不同意市場的預期，即軟著陸是最有可能的結果。今年或明年經濟衰退的可能性為65%，而軟著陸的可能性為35%。”他說。

不少市場參與者正在關注美債收益率動向。Madison Investments投資組合經理兼多資產解決方案主管瑞安（Patrick Ryan）表示，能源價格近期持續反彈，并將產生影響，“我們現在正努力將通脹率降至3%以下，這在勞動力市場強勁、消費者支出增長和石油形勢好轉的情況下是困難的”。

嘉信理財在市場評論中寫道，近兩周美股走弱可能與季節性因素、短線技術指標修復有關，同時隨著第二季度財報季臨近尾聲，市場缺乏額外的牛市催化劑。

嘉信理財認為，未來一周美股走勢也將受到技術面和美債收益率走勢的影響，納指和標普500指數正處于50日均線附近尋求支撐。如果10年期美債收益率回落，市場將迎來短線反彈，相反，美債收益率進一步上升可能引發新一輪拋售，因此未來市場潛在的“突破”方向將取決于美債收益率走向。

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