核心觀點

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公司發布半年度報告，業績同比增速超過營收增速，各項業務穩步提升。2023 年上半年公司毛利率為33.34%，同比+1.3pct，主要系公司降本舉措效果顯著，預計全年有望維持高毛利水平。Q2 費用率環比下降，主要系公司規模擴大，規模效應開始顯現，有望繼續下行。海鹽基地項目積極推進，預計在23 年底完成搬遷，公司供應鏈布局將進一步完善。公司通過“兩智一新”戰略有望進一步實現降本增效，新興業務高速增長有望帶來業績新增點。

事件

公司發布2023 年中報，實現收入22.69 億元，同比增長20.56%；歸母凈利潤2.76 億元，同比增長28.37%；扣非歸母凈利潤2.21 億元，同比增長14.51%。其中二季度實現收入13.37 億元，同比增長23.72%，環比增長43.45%；歸母凈利潤1.90 億元，同比增長33.70%，環比增長123.53%。

簡評

2023H1 公司業績同比增速超過營收增速，各項業務穩步提升

分產品來看，2023 年上半年配電電器業務營收13.65 億元，同比+26.80%，營收占比同比+3pct；終端電器業務營收5.85億元，同比+1.01%；控制電器業務營收2.07 億元，同比+38.44%；智能電工業務營收1.02 億元，同比+45.04%。從下游行業來看，公司在建筑、電力、新能源、工控、工業建筑、公商建等重點行業中逐步實現突破，并穩步拓展新能源汽車等新興市場。

2023H1 公司毛利率提升至33.34%，降本舉措效果顯著2023 年上半年公司毛利率為33.34%，同比+1.3pct。其中，終端電器業務毛利率為41.17%，同比+2.7pct，配電電器業務毛利率為33.51%，同比+1.48pct；2023 年Q2 公司單季度毛利率為34.5%，環比+2.7pct，主要持續推進降本措施，在設計端、商務端、工藝端均有一定舉措，導入電鍍新工藝降低工藝成本，應用IT 化手段賦能優化選材，降低運營成本，同時在營銷端進行嚴格產品價格管控。預計全年有望維持高毛利水平。

2023Q2 費用率環比下降，主要系公司規模擴大，規模效應開始顯現

23 年上半年公司期間費用率20.7%，同比增加1.8pct，其中銷售費用率同比+1.8pct，管理費用率同比+0.6pct，主要系公司規模擴大，市場費用投入增加，薪酬費用隨之增加；研發費用率同比-0.2pct，研發銷量同比提升，公司在報告期內共申請146 項專利，獲得授權123 項，累計獲得授權1700 項，自研能力突出。隨著公司規模逐步擴大，規模效應將進一步顯現，費用率仍有望繼續下行。

海鹽基地項目積極推進，兩智一新業務加速放量海鹽智能生產基地預計在2023 年底完成搬遷，該基地為浙江省“未來工廠”試點企業之一，按照工業 4.0標準進行規劃，將為公司帶來核心零部件自制率、良品率的提升及綜合成本的下降。公司布局“兩智一新”業務戰略，新能源發電端對低壓電器用量高增，公司有望借“雙碳”東風加速放量；智慧人居業務方面，公司正在逐步進入智能家居領域且不斷擴大市場份額。

業績預測

預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.37、7.11、8.79 億元，維持“買入”評級。

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