科達利(002850)：23H1業績高增國內外產能持續擴張

2023-08-24 03:53:21 來源：東方財富證券股份有限公司

投資要點

公司發布2023 年中報。23H1 實現營業收入49.17 億元，同比增長45.12%，原因是公司訂單高增，實現扣非歸母凈利潤4.96 億元，同比增長52.82%。23Q2 實現營業收入25.91 億元，同比增長42.20%，實現扣非歸母凈利潤2.64 億元，同比增長60.95%。費用率方面，公司23H1 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為0.40%/8.24%/5.25%/0.74% ，同比變化+0.05pcts/-1.93pcts /-1.86pcts/+0.14pcts。

主營業務高速增長，海外布局進展順利。1）從產品來看，23H1 公司鋰電池結構件/汽車結構件業務分別實現營收46.97/2.07 億元，同比增長43.67%/106.04%，受益于新能源汽車銷量和動力電池裝機量增長帶動對應結構件銷售。2）從地區來看，23H1 公司國內/海外分別實現營收46.52/2.65 億元，同比增長40.54%/232.48%，營收占比為94.61%/5.39%，隨著海外儲能市場進入快速發展階段以及公司海外基地加速投產，海外業務占比有望提升。

(資料圖)

全球產能持續擴張。1）國內方面，公司完成向特定對象發行股票募集34.80 億元資金，募集資金將用于江門年產7500 萬件動力電池精密結構件項目、江蘇/江西/湖北動力電池精密結構件項目，有利于促進技術升級和產能擴張。2）國外方面，公司歐洲生產基地推進順利，其中匈牙利基地達產年產值約8000 萬歐元，目前70%-80%設備已處于投產狀態，德國基地達產年產值約1 億歐元，已進入試生產階段，瑞典基地已開始小批量生產。同時公司和客戶就北美地區建廠方案保持溝通，持續推進全球化戰略。

持續技術創新，市場地位穩固。隨著鋰電池性能不斷提升，對電池結構件的要求也隨之提高。公司持續加大研發投入，目前已掌握安全防爆、防滲漏和超長拉伸等多項核心技術并自主開發了多種型號產品的模具，能夠快速定制產品并響應客戶需求。憑借突出的技術實力，公司已成為CATL、億緯鋰能、ACC、Northvolt 等眾多國內外知名電池廠的結構件供應商，市場地位領先。此外，公司4680 電池結構件已處于批量生產階段，后續4680 大圓柱電池的起量有望帶動公司結構件銷售。

【投資建議】

考慮到行業增速與市場競爭，我們調整對公司2023/2024/2025 年營業收入預測至133.55/186.46/250.83 億元，同比增速分別為54.33%、39.62%、34.52%，歸母凈利潤為13.74/18.81/24.42 億元，同比增長52.52%、36.84%、29.83%，現價對應PE 為24、17、13 倍，維持“增持”評級。

【風險提示】

市場競爭加劇；

原材料價格波動超預期；

下游需求不及預期。

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