8月資金面展望：流動(dòng)性壓力可控，資金利率向下空間或不大

2023-08-01 21:31:45 來源：澎湃新聞

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在經(jīng)歷了7月資金利率低于政策利率后，8月資金面是否會(huì)進(jìn)一步寬松成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，央行維持資金面長(zhǎng)期低于政策利率的必要性在下降。

8月的首個(gè)交易日，央行在公開市場(chǎng)開展了80億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率持平在1.9%，由于有440億元逆回購到期，因此單日凈回籠360億元。

中信證券指出，8月流動(dòng)性存在一定的缺口，但考慮到貨幣政策整體穩(wěn)健，預(yù)計(jì)資金利率不會(huì)大幅反彈，整體仍將在政策利率下方震蕩運(yùn)行。

具體來說，該機(jī)構(gòu)指出，8月政府債供給壓力增大，參考部分省市公布的地方債發(fā)行計(jì)劃以及歷史國債發(fā)行規(guī)律，預(yù)計(jì)8月政府債整體凈融資約6000億元；預(yù)計(jì)8月財(cái)政收支差額-6000億元；M0或增加500億元，外匯占款以及繳納法定存款準(zhǔn)備金預(yù)計(jì)將帶來2000億元缺口。綜上，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，8月存在約2500億元的流動(dòng)性缺口，流動(dòng)性壓力可控。

東吳證券則估計(jì)，考慮財(cái)政存款、現(xiàn)金走款和銀行繳準(zhǔn)因素后，2023年8月存在約5300億元的流動(dòng)性缺口，可通過公開市場(chǎng)投放充分補(bǔ)充。其中，外匯占款環(huán)比減少約28億元，對(duì)流動(dòng)性略有負(fù)面影響；考慮到公共財(cái)政的季節(jié)性以及政府減稅降費(fèi)的操作，預(yù)計(jì)8月財(cái)政存款凈減少約200億元，對(duì)流動(dòng)性有一定的正面影響；8月M0環(huán)比增加500億元左右；法定存款準(zhǔn)備金約增加5000億元。

相比7月，8月中期借貸便利（MLF）到期量增加至4000億元。

天風(fēng)證券認(rèn)為，8月MLF可能等量或小幅超額續(xù)作。

該機(jī)構(gòu)指出，歷史上8月MLF操作大多以超量續(xù)作為主，例外是2021年和2022年。2021年8月MLF縮量續(xù)作，主要緣于前期7月降準(zhǔn)已有部分資金用于歸還8月MLF到期；2022年8月MLF操作前，資金利率已高于合理充裕水平，疊加超預(yù)期降息，因此縮量續(xù)作并未立刻帶來資金利率顯著收斂。

“短期內(nèi)央行雖不至于降低對(duì)資金面的呵護(hù)，但推動(dòng)資金利率進(jìn)一步下行的必要性并不高?！眹ＷC券在研報(bào)中指出，8月資金面較7月份擾動(dòng)因素增多。雖不至于說資金利率拐點(diǎn)已經(jīng)到來，但向下空間并不大。

開源證券則認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)進(jìn)入密集發(fā)布階段，當(dāng)前處在穩(wěn)增長(zhǎng)的重要階段，央行短期內(nèi)大概率依然會(huì)將資金利率控制在合理充裕的水平，但是隨著地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等寬信用政策逐漸落地，基本面轉(zhuǎn)好，央行維持資金面長(zhǎng)期低于政策利率的必要性下降，資金利率存在逐漸向政策利率邊際收斂的可能性，與2022年8月至11月資金利率連續(xù)上行邏輯類似。

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