2023年5月4日，倫敦現貨黃金價格一度站上2081.82美元/盎司，創下歷史新高。此后金價雖有所走弱，但縱觀全球主要資產，黃金依然是收益領先的投資品種之一。對國內投資者而言，黃金吸引力更為明顯，上半年，在我國權益類資產整體表現疲弱的背景下，Au9999黃金價格卻收獲9.12%的漲幅，頗為亮眼。

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金價走高吸引投資者涌入黃金市場，國內黃金現貨、期貨品種均交投活躍。同時，得益于經濟穩步恢復，黃金實物消費需求也持續釋放。中國黃金協會（以下簡稱“中金協”）公布的數據顯示，2023年上半年，全國黃金消費量554.88噸，與2022年同期相比增長16.37%。對國內黃金企業而言，在產能已恢復至疫情前水平的背景下，生產銷售也受益于金價表現和消費者購買熱情一路水漲船高。

下半年以來，國際金價呈現震蕩走勢，截至8月1日，倫敦現貨黃金在一個月內微漲1.66%。國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，市場對美聯儲加息步入尾聲的預期升高，使得金價中樞整體抬升，而美國超預期經濟數據又使得金價震蕩回調。兩種情緒博弈下，未來金價走向備受關注。

多位業內人士分析表示，盡管海外貨幣政策存在進一步緊縮的可能性，使得金價承壓，但看好金價后續表現仍是主流觀點。預計繼上半年黃金收益保持增長之后，債券收益率的區間震蕩和美元的疲軟態勢將繼續為金價提供助力。

國內黃金生產和消費同步提升 上市金企表現有所分化

2023年上半年，全國黃金企業生產恢復正常，主力礦山全部實現復工復產。中金協數據顯示，2023年上半年，我國共生產黃金244噸，同比增長5.93%。其中，國內原料黃金產量為178.6噸，同比上升2.24%；另有進口原料黃金產金量為65.4噸，同比增長17.5%。

與此同時，大型黃金企業（集團）積極推進兼并重組和資源并購，優質黃金資源進一步集中，礦山生產布局進一步優化。7月20日，山東黃金發布公告稱完成對銀泰黃金控制權的收購，合計持有銀泰黃金6.41億股股份，占銀泰黃金總股本的23.1%。從海外投資效益來看，紫金礦業、山東黃金和赤峰黃金等企業境外礦山實現礦產金產量28.91噸，同比增長21.13%。

與此同時，隨著經濟社會全面恢復常態化運行，國民經濟回升向好，疊加一系列促消費政策落地顯效，居民避險需求不斷增加，全國黃金消費繼續較快增長，上半年，黃金首飾消費量達368.26噸，同比增長14.82%；金條及金幣消費量達146.31噸，同比增長30.12%。

據國家統計局數據顯示，金銀珠寶成為上半年商品零售類別中增長幅度最快的品類，持續為拉動經濟增長貢獻力量。從黃金首飾消費的產品類別來看，因金價持續處于高位，消費者更傾向于購買輕克重產品，且按克重計價產品銷量的增幅顯著高于按件計價產品。

得益于產量的穩步回升及黃金產品銷量和價格增長，國內金企上半年業績表現同樣值得期待。7月17日，銀泰黃金率先披露半年報，2023年上半年，公司實現營業收入45.72億元，同比增長14.48%；實現歸母凈利潤7.35億元，同比增長29.83%。銀泰黃金表示，公司凈利潤同比上漲的主要原因為礦產品銷售收入的增加，2023年上半年金價呈現震蕩上行趨勢，公司合質金銷售單價、數量較上年同期分別增長了10.67%、14.68%。

此外，山東黃金、赤峰黃金、西部黃金、紫金礦業等均已發布業績預告。其中，受益于降本增效及金價走高，山東黃金預計實現凈利潤8億元至9.5億元，同比增長43.9%至70.88%。西部黃金則顯示首虧，一是因礦山停產影響，自產金銷量減少；二是因電解金屬錳價格較上年同期下降。公司預計虧損6800萬元至8000萬元，同比下降超200%。

近兩年間加速對外投資、大手筆“買買買”的紫金礦業業績表現如何，同樣備受關注。7月份，紫金礦業剛披露了一則對上交所監管工作函的回復公告。據悉，出于紫金礦業海外金礦項目發生風險事件等原因，上交所要求紫金礦業分析大額對外投資的審慎性及合理性、補充披露近3年對外投資總額等。紫金礦業最新發布的半年度業績預告顯示，公司預計實現凈利潤約102億元，同比下降19.2%。

避險情緒推升黃金交易需求 業內看好后續金價走勢

2023年上半年，美國銀行業危機及美國政府債務上限危機引發的避險情緒推動投資者涌入黃金市場，國際黃金價格大幅上漲。

數據顯示，截至6月底，倫敦現貨黃金定盤價為1912.25美元/盎司，較今年年初上漲3.74%，上半年均價為1930.82美元/盎司，較去年同期上漲3.03%。上海黃金交易所Au9999黃金6月底收盤價448.47元/克，較年初上漲9.12%，上半年加權平均價格為432.09元/克，較去年同期上漲10.91%。受匯率變化影響，國內金價增幅高于國際金價增幅。

金價走強也促進了市場交投活躍度的提升，在期貨市場表現尤為明顯。中金協數據顯示，上半年，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量（雙邊）2.13萬噸，同比增長10.55%，成交額（雙邊）9.19萬億元，同比增長21.66%；上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量（雙邊）5.95萬噸，同比增長34.02%，成交額（雙邊）22.5萬億元，同比增長40.91%。

此外，今年上半年，國內黃金ETF持倉規模較2022年底減持1.26噸，截至6月末，國內黃金ETF持有量約50.16噸。雖然金價上漲引發的投資者獲利退出可能推動了黃金ETF流出，但降幅有限。

據世界黃金協會數據顯示，6月份，亞洲地區黃金ETF小幅流入約7100萬美元，主要由中國黃金ETF推動。以人民幣計價的金價穩定在歷史高位附近，黃金ETF對國內投資者來說吸引力愈發凸顯。世界黃金協會中國區CEO王立新認為，隨著國內金價趨穩，在經濟復蘇確定性趨勢不變的背景下，中國黃金ETF需求將趨于穩定。

展望未來，下半年黃金需求或將回升。王立新表示，金飾方面，各類消費刺激政策或將有助于金飾需求增長；黃金投資方面，在當前環境下，市場避險情緒或將為黃金零售投資提供助力。

美聯儲7月如期加息25個基點且表態中性偏“鴿”，推動金價上漲。財通證券有色金屬分析師田源認為，持續的高利率政策對經濟的影響存在滯后效應，美國6月非農數據、消費者價格指數（CPI）和零售數據均超預期回落，或表明高利率對實體經濟的負面效應達到邊際極值，7月通脹數據可能持續回落，伴隨著加息周期結束得到驗證，金價將迎來確定性上漲行情。

顧馮達表示，美聯儲7月份的如期加息能否如市場預期般成為本輪加息的最后一次尚未確定，后期需要持續關注美國系列經濟數據的公布以及美聯儲的態度調整，預計金價在年底會迎來新一輪的上行周期。

世界黃金協會在最新發布的一份報告中表示，如果預期中的美國經濟輕度衰退成為現實，則上半年表現強勁的黃金有可能在下半年趨于平穩。在這種情況下，疲軟的美元和穩定的利率將為黃金提供助力。不過，鑒于全球宏觀經濟的內在不確定性，報告認為黃金能夠憑借其非對稱正向收益的特性，成為投資者資產配置中的重要組成部分。

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