【獨家焦點】中泰證券：維持中國財險(02328)“買入”評級 非車險“報行合一”打開承保盈利第二曲線
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智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，維持中國財險(02328)“買入”評級，盈利預測不變，預計2025-27年歸母凈利潤為330.90、353.89和369.38億元，同比增速為2.8%、6.9%和4.4%，公司兼備高股息紅利和景氣度上行的特征，估值倍數有望進一步釋放。非車“報行合一”落地，打開承保盈利第二曲線。
報告指，公司積極推進非車險“報行合一”，提前布局重點工作，例如：2025年年初由中國保險行業協會指導，人保財險主辦的十家財險公司召開座談會在廈門召開，公司倡議貫徹落實非車險行業自律要求，探索開展重點領域“報行合一”，努力營造公平、規范、有序競爭的市場環境。公司參與首新保險和安責險行業示范產品研發，預先啟動非車險產品改造工作，全面啟動非車險費用治理工作。1H25中國財險非車險COR受2025年上半年大災影響較同期降低，同比下降0.1pct.至95.7%。歸因來看：1)除意健險(COR: 101.8%)和責任險(COR：103.6%)承保虧損外，其余主要非車險種均實現承保盈利;2)優化責任險經營策略，加強高風險產品業務管控，提升費用使用效能。當前公司承保利潤主要仍由車險貢獻，非車“報行合一”落地，打開承保盈利第二曲線。
該行認為有利于進一步穩固年初對商業非車險承保盈利的指引更新。2024年年度業績發布會上，公司管理層對車險COR目標由此前97%左右調整至96%以內，其中新能源車COR力爭100%以內;商業非車險目標由此前承保打平調整至99%以內。該行假設《通知》落實后，降低除農業保險、出口信用保險外的非車險業務1個百分點的承保綜合費用率水平，靜態對應2024年可增加承保利潤約13.51億元，占稅前利潤約3.6%，關注后續承保費率和實際費用率對承保業績的改善持續性。
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