A股市場(chǎng)上半年交易收官，權(quán)益類基金“中考成績(jī)單”也隨之出爐。《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，剔除掉今年上半年新成立基金，市場(chǎng)上共計(jì)4199只（A/C份額合并計(jì)算）主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型）公布業(yè)績(jī)。

在超4000只主動(dòng)權(quán)益基金中，諾德基金旗下的諾德新生活A(yù)以75.07%的年內(nèi)收益奪得冠軍。東吳基金基金經(jīng)理劉元海旗下的兩只產(chǎn)品——東吳移動(dòng)互聯(lián)A和東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，分別贏得亞軍和季軍，兩只產(chǎn)品上半年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為71.64%和66.41%。

值得注意的是，今年上半年，市場(chǎng)上收益較高的主動(dòng)權(quán)益基金大多是靈活配置型基金和偏股混合型基金，且排名靠前的很多重倉(cāng)了AI、TMT、傳媒、游戲等板塊。此外，占據(jù)收益榜單的產(chǎn)品大部分是規(guī)模不超10億元人民幣的“小而美”基金，大規(guī)模的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)反而較差。似乎，“規(guī)模越大，業(yè)績(jī)?cè)讲睢钡哪е湓谥鲃?dòng)權(quán)益類基金“半年考”中應(yīng)驗(yàn)了。

(資料圖片僅供參考)

“小而美”取得超額回報(bào)

今年上半年，市場(chǎng)上主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)并不算太好。Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除2023年新成立基金，市場(chǎng)上4199只主動(dòng)權(quán)益基金今年以來(lái)平均回報(bào)為-0.57%，其中有1834只基金獲得正收益，剩余56.32%的產(chǎn)品呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

在這43.68%獲得正收益的主動(dòng)權(quán)益基金中，有120只上半年收益超過(guò)20%，22只超過(guò)40%，8只產(chǎn)品上半年獲得50%以上的收益。取得60%以上超額回報(bào)的僅有四只產(chǎn)品，分別為諾德新生活A(yù)、東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線以及銀華體育文化A，上半年獲得了75.07%、71.64%、66.41%、64.21%的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率。

觀察整體業(yè)績(jī)，《華夏時(shí)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品首尾收益相差較大。上半年收益排名第一的諾德新生活A(yù)年內(nèi)取得了75.07%的回報(bào)，而收益倒數(shù)第一的銀河君尚I上半年則虧損了32.8%，兩者之間相差了107.15%。

“事實(shí)上，主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)分化的現(xiàn)象在前年和大前年也有所體現(xiàn)。去年由于市場(chǎng)震蕩加劇，導(dǎo)致這類差距不太明顯。但這種現(xiàn)象背后，其實(shí)反映出了不同賽道和不同行業(yè)之間的分化加劇。”星圖金融研究院研究員黃大智對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析。

今年上半年，A股市場(chǎng)整體寬幅震蕩，板塊分化明顯。私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，重倉(cāng)動(dòng)漫游戲、AI產(chǎn)業(yè)、TMT和“中特估”主題相關(guān)板塊的基金表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，而重倉(cāng)新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)的基金則出現(xiàn)了不同程度的回撤。近年來(lái)基金產(chǎn)品越來(lái)越賽道化，持股集中度較高。結(jié)構(gòu)性行情下，押中熱門賽道的產(chǎn)品業(yè)績(jī)往往可以大幅跑贏其他基金。

與此同時(shí)，“規(guī)模越大，業(yè)績(jī)?cè)讲睢钡哪е渌坪踉谥鲃?dòng)權(quán)益類基金“半年考”中應(yīng)驗(yàn)了。本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年收益排名靠前的主動(dòng)權(quán)益基金大部分規(guī)模較小。在主動(dòng)權(quán)益基金上半年回報(bào)排名前50的產(chǎn)品中，只有招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A規(guī)模為26.80億元人民幣，其他49只產(chǎn)品規(guī)模均小于8億元人民幣。其中還有21只產(chǎn)品規(guī)模在1億元人民幣以下。

那么，為何規(guī)模較小的產(chǎn)品占據(jù)了主動(dòng)權(quán)益基金收益排行榜的主要位置？而大規(guī)模基金較難取得高回報(bào)？

對(duì)此，黃大智表示，“小而美”的基金業(yè)績(jī)占優(yōu)并不是今年出現(xiàn)的新現(xiàn)象。其實(shí)在去年已經(jīng)表現(xiàn)得淋漓盡致，尤其是在市場(chǎng)偏震蕩下行的熊市期間。

今年市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)頻繁，很多小市值股票走出了超額行情。姚旭升分析，此類型股票普遍交易量較小，捕捉這種機(jī)會(huì)需要采用靈活配置策略，小規(guī)模基金恰好契合這種市場(chǎng)環(huán)境。而大規(guī)模基金買入小市值股票和自身策略不匹配，交易受到限制，規(guī)模越大靈活程度也越差，很難通過(guò)快速調(diào)倉(cāng)來(lái)適應(yīng)頻繁切換的市場(chǎng)風(fēng)格。面對(duì)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性行情，小規(guī)模產(chǎn)品更容易發(fā)揮靈活配置的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造出超額收益。

TMT主題基金收益領(lǐng)先

仔細(xì)觀察上半年收益排名靠前的主動(dòng)權(quán)益基金，大部分是關(guān)注AI、TMT、傳媒等板塊的產(chǎn)品。

以主動(dòng)權(quán)益冠軍諾德新生活A(yù)為例，截至今年一季度末，該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股分別為海光信息、金山辦公、景嘉微、科大訊飛、拓爾思、恒生電子、彩訊股份、軟通動(dòng)力、寒武紀(jì)-U，大部分都是人工智能、TMT領(lǐng)域個(gè)股。

同時(shí)，包攬亞、季軍的東吳基金劉元海也主要配置科技股，行業(yè)上以TMT為主。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，東吳移動(dòng)互聯(lián)A與東吳新趨勢(shì)價(jià)值線混合的前十大重倉(cāng)股中有9只個(gè)股重合，分別為兆易創(chuàng)新、金山辦公、海光信息、寒武紀(jì)-U、中際旭創(chuàng)、中科曙光、科大訊飛、滬電股份、晶方科技。

而這些受到主動(dòng)權(quán)益基金“優(yōu)等生”青睞的TMT、傳媒等板塊，上半年漲幅排名靠前。按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，漲幅（區(qū)間漲跌幅為算術(shù)）排名前三的板塊分別通信、傳媒、計(jì)算機(jī)，上半年分別獲得了58.10%、41.72%、33.69%的漲幅。

另一方面，市場(chǎng)上收益較差的主動(dòng)權(quán)益基金不乏關(guān)注醫(yī)藥、大健康、消費(fèi)、滬港深、基礎(chǔ)行業(yè)等板塊。而這些板塊今年大多是虧損狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、食品飲料、房地產(chǎn)分別取得了1.06%、-1.16%、-3.73%、-4.58%、-8.46%、-11.24%的漲跌幅，其中商貿(mào)零售、食品飲料、房地產(chǎn)板塊包攬了倒數(shù)前三位置。

《華夏時(shí)報(bào)》制表

姚旭升稱，今年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格切換較快，重倉(cāng)核心資產(chǎn)的大規(guī)模基金無(wú)法快速調(diào)倉(cāng)，而規(guī)模較小的基金策略更靈活，可以迅速適應(yīng)環(huán)境，追隨市場(chǎng)熱點(diǎn)快速做出調(diào)整。基金收益和板塊的漲跌有密切關(guān)系，而板塊具有抱團(tuán)效應(yīng)。當(dāng)風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，熱門板塊的持倉(cāng)可以提供很強(qiáng)的正β，快速拉動(dòng)基金的業(yè)績(jī)。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換，持倉(cāng)板塊降溫，基金收益也會(huì)同步回落。

消費(fèi)、電新等已跌出性價(jià)比

上半年已成定局，展望下半年，市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)如何？哪些板塊更加值得投資者關(guān)注，有望成為行業(yè)“黑馬”？

富榮基金方面對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，當(dāng)前，市場(chǎng)仍處于底部震蕩區(qū)間，我們維持市場(chǎng)底部區(qū)間的判斷。基本面數(shù)據(jù)上，6月PMI為49%，較5月小幅上行，但仍處于50%榮枯線以下。預(yù)計(jì)未來(lái)1至2個(gè)月仍然是政策的發(fā)力期，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的預(yù)期有望修正。市場(chǎng)在上周海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期的背景下并沒(méi)有出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，市場(chǎng)估值、預(yù)期的底部特征較為明顯，當(dāng)前仍是未來(lái)3至6個(gè)月重要的布局期。

從目前政策的發(fā)力程度來(lái)看，更偏“托底”而非“刺激”。富榮基金稱，從中期維度看，具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯的AI及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍是需要重點(diǎn)關(guān)注的部分，但因短期漲幅較大、預(yù)期較滿，該板塊需要持續(xù)的催化或者時(shí)間和業(yè)績(jī)來(lái)消化。短期配置中，那些相對(duì)均衡且前期跌幅較大的消費(fèi)、電新等板塊性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。同時(shí)，臨近半年報(bào)披露期，建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股。從行業(yè)來(lái)看，更看好成長(zhǎng)賽道，如半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、光伏等板塊；看好國(guó)企資產(chǎn)重估，如建筑、電力、電信等；同時(shí)，建議投資者關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯下的消費(fèi)、地產(chǎn)龍頭公司的機(jī)會(huì)。

在黃大智看來(lái)，下半年A股市場(chǎng)將迎來(lái)階段性的投資機(jī)會(huì)。從海外變動(dòng)上看，同上半年相比，下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏將放緩，市場(chǎng)將走向邊際向好發(fā)展趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)變化上，隨著疫情帶來(lái)的疤痕效應(yīng)慢慢消退，居民的消費(fèi)能力在逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力呈現(xiàn)逐漸增強(qiáng)的狀態(tài)。預(yù)計(jì)未來(lái)政策調(diào)整偏向于寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，而這將利好股市。

“從上市公司基本面來(lái)看，今年上半年國(guó)內(nèi)的工業(yè)企業(yè)一直處于去庫(kù)存的階段，到六月底已經(jīng)觸底并即將反彈。因此下半年隨著去庫(kù)存階段的逐漸完成，上市公司的利潤(rùn)可能迎來(lái)階段性底部修復(fù)，隨后逐漸向上的過(guò)程。”黃大智進(jìn)一步分析，當(dāng)前，上證指數(shù)已經(jīng)跌到3200點(diǎn)，滬深300也跌到了比較低的位置。隨著未來(lái)政策的逐步寬松，上市公司基本面有望觸底向上，股市的估值也會(huì)迎來(lái)比較顯著的修復(fù)。

考慮到下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)的板塊更可能取得回報(bào)。“具體到行業(yè)，預(yù)計(jì)前期已經(jīng)受到比較大壓制的消費(fèi)和新能源板塊，下半年有望存在超跌反彈、業(yè)績(jī)修復(fù)、估值修復(fù)的可能。除此之外，醫(yī)藥板塊整體估值也來(lái)到了歷史底部，隨著企業(yè)盈利情況的好轉(zhuǎn)等因素，未來(lái)也存在一定的反彈空間。除了新能源、醫(yī)藥等前期已經(jīng)超跌的板塊之外，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)也會(huì)對(duì)大宗商品起到價(jià)格提升的作用，因此一些周期性的板塊未來(lái)也將迎來(lái)階段性的投資機(jī)會(huì)。”黃大智說(shuō)。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞：