A股市場上半年交易收官，權益類基金“中考成績單”也隨之出爐。《華夏時報》記者梳理Wind數據發現，剔除掉今年上半年新成立基金，市場上共計4199只（A/C份額合并計算）主動權益類產品（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型）公布業績。

在超4000只主動權益基金中，諾德基金旗下的諾德新生活A以75.07%的年內收益奪得冠軍。東吳基金基金經理劉元海旗下的兩只產品——東吳移動互聯A和東吳新趨勢價值線，分別贏得亞軍和季軍，兩只產品上半年復權單位凈值增長率分別為71.64%和66.41%。

值得注意的是，今年上半年，市場上收益較高的主動權益基金大多是靈活配置型基金和偏股混合型基金，且排名靠前的很多重倉了AI、TMT、傳媒、游戲等板塊。此外，占據收益榜單的產品大部分是規模不超10億元人民幣的“小而美”基金，大規模的主動權益產品業績反而較差。似乎，“規模越大，業績越差”的魔咒在主動權益類基金“半年考”中應驗了。

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“小而美”取得超額回報

今年上半年，市場上主動權益類產品整體業績并不算太好。Wind數據顯示，剔除2023年新成立基金，市場上4199只主動權益基金今年以來平均回報為-0.57%，其中有1834只基金獲得正收益，剩余56.32%的產品呈現虧損狀態。

在這43.68%獲得正收益的主動權益基金中，有120只上半年收益超過20%，22只超過40%，8只產品上半年獲得50%以上的收益。取得60%以上超額回報的僅有四只產品，分別為諾德新生活A、東吳移動互聯A、東吳新趨勢價值線以及銀華體育文化A，上半年獲得了75.07%、71.64%、66.41%、64.21%的復權單位凈值增長率。

觀察整體業績，《華夏時報》記者發現，今年上半年主動權益類產品首尾收益相差較大。上半年收益排名第一的諾德新生活A年內取得了75.07%的回報，而收益倒數第一的銀河君尚I上半年則虧損了32.8%，兩者之間相差了107.15%。

“事實上，主動權益類基金業績分化的現象在前年和大前年也有所體現。去年由于市場震蕩加劇，導致這類差距不太明顯。但這種現象背后，其實反映出了不同賽道和不同行業之間的分化加劇。”星圖金融研究院研究員黃大智對《華夏時報》記者分析。

今年上半年，A股市場整體寬幅震蕩，板塊分化明顯。私募排排網財富管理合伙人姚旭升接受《華夏時報》記者采訪時表示，重倉動漫游戲、AI產業、TMT和“中特估”主題相關板塊的基金表現較為強勁，而重倉新能源、醫藥、消費等行業的基金則出現了不同程度的回撤。近年來基金產品越來越賽道化，持股集中度較高。結構性行情下，押中熱門賽道的產品業績往往可以大幅跑贏其他基金。

與此同時，“規模越大，業績越差”的魔咒似乎在主動權益類基金“半年考”中應驗了。本報記者發現，今年上半年收益排名靠前的主動權益基金大部分規模較小。在主動權益基金上半年回報排名前50的產品中，只有招商優勢企業A規模為26.80億元人民幣，其他49只產品規模均小于8億元人民幣。其中還有21只產品規模在1億元人民幣以下。

那么，為何規模較小的產品占據了主動權益基金收益排行榜的主要位置？而大規模基金較難取得高回報？

對此，黃大智表示，“小而美”的基金業績占優并不是今年出現的新現象。其實在去年已經表現得淋漓盡致，尤其是在市場偏震蕩下行的熊市期間。

今年市場行業輪動頻繁，很多小市值股票走出了超額行情。姚旭升分析，此類型股票普遍交易量較小，捕捉這種機會需要采用靈活配置策略，小規模基金恰好契合這種市場環境。而大規模基金買入小市值股票和自身策略不匹配，交易受到限制，規模越大靈活程度也越差，很難通過快速調倉來適應頻繁切換的市場風格。面對復雜的結構性行情，小規模產品更容易發揮靈活配置的優勢，創造出超額收益。

TMT主題基金收益領先

仔細觀察上半年收益排名靠前的主動權益基金，大部分是關注AI、TMT、傳媒等板塊的產品。

以主動權益冠軍諾德新生活A為例，截至今年一季度末，該產品前十大重倉股分別為海光信息、金山辦公、景嘉微、科大訊飛、拓爾思、恒生電子、彩訊股份、軟通動力、寒武紀-U，大部分都是人工智能、TMT領域個股。

同時，包攬亞、季軍的東吳基金劉元海也主要配置科技股，行業上以TMT為主。Wind數據顯示，截至一季度末，東吳移動互聯A與東吳新趨勢價值線混合的前十大重倉股中有9只個股重合，分別為兆易創新、金山辦公、海光信息、寒武紀-U、中際旭創、中科曙光、科大訊飛、滬電股份、晶方科技。

而這些受到主動權益基金“優等生”青睞的TMT、傳媒等板塊，上半年漲幅排名靠前。按照申萬一級行業分類，Wind數據顯示，2023年上半年，漲幅（區間漲跌幅為算術）排名前三的板塊分別通信、傳媒、計算機，上半年分別獲得了58.10%、41.72%、33.69%的漲幅。

另一方面，市場上收益較差的主動權益基金不乏關注醫藥、大健康、消費、滬港深、基礎行業等板塊。而這些板塊今年大多是虧損狀態。Wind數據顯示，醫藥、基礎化工、美容護理、商貿零售、食品飲料、房地產分別取得了1.06%、-1.16%、-3.73%、-4.58%、-8.46%、-11.24%的漲跌幅，其中商貿零售、食品飲料、房地產板塊包攬了倒數前三位置。

《華夏時報》制表

姚旭升稱，今年以來，市場風格切換較快，重倉核心資產的大規模基金無法快速調倉，而規模較小的基金策略更靈活，可以迅速適應環境，追隨市場熱點快速做出調整。基金收益和板塊的漲跌有密切關系，而板塊具有抱團效應。當風口來臨時，熱門板塊的持倉可以提供很強的正β，快速拉動基金的業績。當市場風格切換，持倉板塊降溫，基金收益也會同步回落。

消費、電新等已跌出性價比

上半年已成定局，展望下半年，市場發展趨勢如何？哪些板塊更加值得投資者關注，有望成為行業“黑馬”？

富榮基金方面對《華夏時報》記者表示，當前，市場仍處于底部震蕩區間，我們維持市場底部區間的判斷。基本面數據上，6月PMI為49%，較5月小幅上行，但仍處于50%榮枯線以下。預計未來1至2個月仍然是政策的發力期，經濟持續下行的預期有望修正。市場在上周海外流動性寬松不及預期的背景下并沒有出現大幅的波動，市場估值、預期的底部特征較為明顯，當前仍是未來3至6個月重要的布局期。

從目前政策的發力程度來看，更偏“托底”而非“刺激”。富榮基金稱，從中期維度看，具備自身產業邏輯的AI及相關產業鏈仍是需要重點關注的部分，但因短期漲幅較大、預期較滿，該板塊需要持續的催化或者時間和業績來消化。短期配置中，那些相對均衡且前期跌幅較大的消費、電新等板塊性價比優勢顯現。同時，臨近半年報披露期，建議投資者關注業績超預期的個股。從行業來看，更看好成長賽道，如半導體、計算機、醫藥、光伏等板塊；看好國企資產重估，如建筑、電力、電信等；同時，建議投資者關注經濟復蘇邏輯下的消費、地產龍頭公司的機會。

在黃大智看來，下半年A股市場將迎來階段性的投資機會。從海外變動上看，同上半年相比，下半年美聯儲加息的節奏將放緩，市場將走向邊際向好發展趨勢。而國內變化上，隨著疫情帶來的疤痕效應慢慢消退，居民的消費能力在逐步復蘇，國內經濟增長的內生動力呈現逐漸增強的狀態。預計未來政策調整偏向于寬松的貨幣政策和財政政策，而這將利好股市。

“從上市公司基本面來看，今年上半年國內的工業企業一直處于去庫存的階段，到六月底已經觸底并即將反彈。因此下半年隨著去庫存階段的逐漸完成，上市公司的利潤可能迎來階段性底部修復，隨后逐漸向上的過程。”黃大智進一步分析，當前，上證指數已經跌到3200點，滬深300也跌到了比較低的位置。隨著未來政策的逐步寬松，上市公司基本面有望觸底向上，股市的估值也會迎來比較顯著的修復。

考慮到下半年經濟修復的內生動力增強，與經濟修復相關的板塊更可能取得回報。“具體到行業，預計前期已經受到比較大壓制的消費和新能源板塊，下半年有望存在超跌反彈、業績修復、估值修復的可能。除此之外，醫藥板塊整體估值也來到了歷史底部，隨著企業盈利情況的好轉等因素，未來也存在一定的反彈空間。除了新能源、醫藥等前期已經超跌的板塊之外，經濟的修復也會對大宗商品起到價格提升的作用，因此一些周期性的板塊未來也將迎來階段性的投資機會。”黃大智說。

（文章來源：華夏時報）

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