2023年8月1日泰和新材(002254)發(fā)布公告稱摩根基金邢達(dá)、弘尚資產(chǎn)沙正江、銀華基金萬(wàn)丹、固禾基金紀(jì)雙陸、廣發(fā)基金邵銳成 段海峰、弘毅遠(yuǎn)方基金樊可、翎仁投資祝子瀚、國(guó)金證券胡媛媛、長(zhǎng)江證券馬太 葉家宏、易方達(dá)劉陽(yáng)澤、長(zhǎng)盛基金趙啟超于2023年7月30日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問：泰和新材未來(lái)的定位？產(chǎn)品如何協(xié)同？

(資料圖片僅供參考)

答：產(chǎn)品定位方面，我們目前分為存量業(yè)務(wù)和增量業(yè)務(wù)。存量是氨綸、芳綸，氨綸的定位是成為行業(yè)三桶油之一，氨綸現(xiàn)在市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，在淘汰洗牌的過程中；芳綸立志成為全球老大，今年在逐步調(diào)整，實(shí)現(xiàn)一體化、規(guī)模化、國(guó)際化的發(fā)展。增量業(yè)務(wù)按產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行展開，主要包括化工路線和材料路線。化工是從芳烴到芳綸、甲醛到氨綸的產(chǎn)業(yè)鏈以及化工園區(qū)的內(nèi)部循環(huán)，建立無(wú)機(jī)鹽的產(chǎn)業(yè)鏈，針對(duì)三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈建立八個(gè)化工平臺(tái)，具體項(xiàng)目會(huì)根據(jù)市場(chǎng)客戶的需求來(lái)進(jìn)行。二是材料路線，目前主要有五個(gè)，分別是高性能纖維、功能膜方向、高端無(wú)紡布、特種材料和復(fù)合材料。各種項(xiàng)目比較多，對(duì)應(yīng)的資源匹配主要包括三方面第一是平臺(tái)方面，對(duì)于創(chuàng)新能力的建設(shè)下了很大的力氣，雙創(chuàng)中心打造了很好的平臺(tái)，并且公司的分析儀器、裝備都比較多，全球最好的工藝、技術(shù)、裝備在中試平臺(tái)都有；第二個(gè)是人才方面，通過薪酬套改和管理提升，提升了員工的決心和動(dòng)力，對(duì)外部人才的吸引力也有增加；第三是對(duì)外合作方面，每個(gè)項(xiàng)目都有高校的團(tuán)隊(duì)和科研院所的團(tuán)隊(duì)，他們做從零到一，我們做從一到十，大家站在巨人的肩膀上共同發(fā)展，截止上半年，與五所高校建立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，外聘了二十多位專家，資源方面主要是這些。

答：氨綸情況分兩個(gè)部分，一季度紡織板塊復(fù)工復(fù)產(chǎn)，行業(yè)整體來(lái)講還是不錯(cuò)的；到二季度出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，一季度的復(fù)蘇導(dǎo)致了很多企業(yè)產(chǎn)能集中釋放，據(jù)統(tǒng)計(jì)上半年大約釋放了十五六萬(wàn)噸的產(chǎn)能，去年四季度釋放了大約七八萬(wàn)噸，過頭看，一季度內(nèi)外銷訂單是不錯(cuò)的，比二季度要好。二季度發(fā)生了比較明顯的變化，量?jī)r(jià)齊跌，供強(qiáng)需弱，氨綸的價(jià)格跳水，而上游比較強(qiáng)勢(shì)，國(guó)外的訂單斷崖式下跌。二季度市場(chǎng)上出現(xiàn)了心態(tài)的變化，包括紡織的中間商、貿(mào)易商、織造商，都不看好，原料的采購(gòu)都是按需采購(gòu)，購(gòu)買力嚴(yán)重不足。下半年來(lái)看，氨綸下行的風(fēng)險(xiǎn)基本已經(jīng)完畢，也會(huì)有秋冬的補(bǔ)單，大部分認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)小幅度的暖，并且之前瘋狂開機(jī)的熱度也會(huì)冷卻。間位芳綸方面，目前試生產(chǎn)產(chǎn)能大約1.6萬(wàn)噸，一二季度來(lái)看量是在釋放的過程中，高端市場(chǎng)價(jià)格比較穩(wěn)定，低端市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說是價(jià)格市場(chǎng)，我們有意進(jìn)行了策略的調(diào)整。對(duì)位芳綸方面，上半年各方面同比都有明顯增長(zhǎng)。得益于幾個(gè)方面一個(gè)是國(guó)際形勢(shì)帶來(lái)了一些機(jī)遇，我們依托于產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)做了很多工作，把握住了一些訂單；二是高端應(yīng)用方面有了明顯的提升，包括浸膠線、光纜等搶占了一些客戶，對(duì)利潤(rùn)有很大的助力；三是新項(xiàng)目的開發(fā)取得了一部分成效。下半年的話，還有新的增量出來(lái)，可以為客戶開展定制化的服務(wù)，增加客戶粘性；二是有些產(chǎn)線可以進(jìn)一步豐富產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；三是結(jié)合各個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)需求的特點(diǎn)，可以針對(duì)性的做一些合理的庫(kù)存儲(chǔ)備，增加搶急單、接大單的能力；海外市場(chǎng)整體來(lái)說是增加的。整個(gè)形式來(lái)看，我們認(rèn)為氨綸上半年是一個(gè)歷史的底部，外部來(lái)看也有競(jìng)爭(zhēng)者的退出，我們也在想其他的方式途徑。間位上半年比預(yù)想的略差，防護(hù)市場(chǎng)下半年應(yīng)該會(huì)有比較好的起色，包括化工園區(qū)等。對(duì)位下半年逐步產(chǎn)能釋放，對(duì)業(yè)績(jī)支撐會(huì)有好處。芳綸紙也有增長(zhǎng)，下半年復(fù)合紙投產(chǎn)，也會(huì)對(duì)芳綸紙有好的帶動(dòng)作用。海外方面今年是公司的國(guó)際化元年，也加大了渠道開發(fā)力度，下半年會(huì)進(jìn)一步深化，對(duì)整個(gè)業(yè)績(jī)提升會(huì)有比較好的幫助。

答：產(chǎn)能過剩已經(jīng)是必然的情況了。頭部企業(yè)的擴(kuò)張，每個(gè)企業(yè)有自己的戰(zhàn)略定位，我們泰和芳綸板塊逐漸崛起，氨綸板塊也沒有落后，也在積極補(bǔ)齊短板，我們?cè)谛袠I(yè)中最早進(jìn)行了新舊產(chǎn)能的轉(zhuǎn)換，朝著優(yōu)勢(shì)型號(hào)靠攏，現(xiàn)在的裝置是最年輕的；我們也在工程技術(shù)方面找突破點(diǎn)，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面。泰和走的是差異化路線，不斷創(chuàng)新，與客戶一起創(chuàng)造價(jià)值。氨綸落后產(chǎn)能的退出，一部分是小的企業(yè)，像東部沿海地區(qū)老舊的裝備，另一方面未來(lái)頭部企業(yè)的老舊產(chǎn)能也會(huì)被淘汰。氨綸成本、技術(shù)方面的差距都不大，一些頭部企業(yè)也交流過，大家也比較理性，這幾輪新建的產(chǎn)能很難退出，除非企業(yè)資金情況差。老舊產(chǎn)能的淘汰已經(jīng)開始了，頭部企業(yè)老舊產(chǎn)能如果不能放棄，可能也會(huì)膠著一段時(shí)間。最好的辦法我覺得是兼并，但是在中國(guó)的市場(chǎng)上我覺得做這件事情很困難。

答：間位芳綸可以很確定的說，技術(shù)是領(lǐng)先的，我們的產(chǎn)品品種全球最多，投資密度也是最低的。對(duì)位芳綸工程技術(shù)方面有一些差距，我們正在追趕，差距在迅速的縮小，將來(lái)泰和會(huì)致力于成為全球芳綸行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。我們現(xiàn)在正在構(gòu)建一體化生產(chǎn)的能力，芳綸原料方面也在規(guī)劃，將來(lái)會(huì)成為全球唯一具有芳綸一體化生產(chǎn)能力的，我們有纖維、紙、原料等。芳綸紙來(lái)說就是各有千秋，大概就是這樣的情況。

答：今年間位芳綸有壓力，上半年搶占了更多的市場(chǎng)份額；防護(hù)市場(chǎng)不及預(yù)期，一是國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)還差“最后一公里”沒有完全打通，需要更多的宣貫。對(duì)位芳綸是因?yàn)槲覀儧]有更多的產(chǎn)能來(lái)供應(yīng)市場(chǎng)，也取決于品種結(jié)構(gòu)。

答：芳綸的放量方面，首先我不贊同價(jià)格下降后有量出來(lái)這種說法，比如說我們大概永遠(yuǎn)不可能降到滌綸的價(jià)格，通過降價(jià)去獲取其他材料的市場(chǎng)空間，目前來(lái)看我認(rèn)為不可行。目前沒有接近芳綸纖維的產(chǎn)品，現(xiàn)在拼的就是性能是否更符合客戶的需求，原來(lái)不在一個(gè)賽道的，目前來(lái)看發(fā)生交集的可能不大。我們要幫助客戶創(chuàng)造更多的價(jià)值，用以獲得更大的市場(chǎng)，比如隔膜，我們做的足夠好，會(huì)給芳綸帶來(lái)增量。安全防護(hù)的市場(chǎng)也是這樣，我們的工裝就是具有防護(hù)性，符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的。當(dāng)然，我們也會(huì)開發(fā)新的用途，包括對(duì)位芳綸在輪胎方面，可以減少碳排放，讓輪胎更輕，創(chuàng)造更多更好的用途，創(chuàng)新引領(lǐng)美好生活。

答：我們能不能取得成功很關(guān)鍵的一點(diǎn)是客戶能不能成功，營(yíng)銷方面我們追求的是我們客戶的成功。中國(guó)過去很多成功是依靠超大市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)、通過行業(yè)內(nèi)卷來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這種發(fā)展模式是不可取的。理念上要達(dá)到共識(shí)也是一個(gè)很艱巨的任務(wù)，用泰和來(lái)講，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，我們希望能傳遞這種價(jià)值觀，通過給客戶創(chuàng)造更大的價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)，而不是降低價(jià)格。

答：現(xiàn)階段應(yīng)該不需要，從融資的需求來(lái)講，將來(lái)肯定還會(huì)有，會(huì)從不同的層級(jí)來(lái)體現(xiàn)，新項(xiàng)目的賽道如果足夠?qū)挕a(chǎn)能足夠大，就有可能會(huì)有，要根據(jù)項(xiàng)目的具體情況。一體化生產(chǎn)我們的目標(biāo)是創(chuàng)造更大的價(jià)值，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是有好處的，并且現(xiàn)在氨綸沒有企業(yè)有一體化生產(chǎn)能力。

答：酰氯我覺得沒什么困難，我們之前也生產(chǎn)過，有一體化生產(chǎn)的問題，我們不認(rèn)為有很多壁壘，因?yàn)槲覀冏约旱难b置也會(huì)涉及到化工、纖維等，都是數(shù)學(xué)邏輯。我們自己可以消耗，希不希望外部銷售這方面，作為生意人肯定是希望的。

答：這方面來(lái)說，我們不是特別焦慮。

答：新建的兩萬(wàn)噸芳綸，也是有相關(guān)的配套。現(xiàn)在主要是在B階段，我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)是很有信心的，在合適的時(shí)間會(huì)迅速的啟動(dòng)。明年有多少量說不好，取決于具體的情況。

答：除了隔膜，相對(duì)比較關(guān)注的是綠色印染，工廠大約在今年八月份投產(chǎn)。一個(gè)是符合我們的理念，創(chuàng)新引領(lǐng)美好生活，可以大幅度減少污水，并且市場(chǎng)體量比較大，服裝也是我們起家的行業(yè)。綠色印染我們有足夠的創(chuàng)新能力，能夠幫助下游客戶。如果綠色印染做得好會(huì)帶動(dòng)氨綸，隔膜做得好會(huì)帶動(dòng)芳綸，在戰(zhàn)略上是有這種可能性的。其他的新項(xiàng)目我們也有，全新的首創(chuàng)項(xiàng)目，這種項(xiàng)目相對(duì)來(lái)說開發(fā)市場(chǎng)要花費(fèi)很大的精力，近期這方面沒有很大的希望會(huì)很快創(chuàng)造大的價(jià)值。海藻纖維也是這種布局下的一個(gè)結(jié)果，目前正在實(shí)驗(yàn)的階段，也在尋求研究大規(guī)模的養(yǎng)殖生物基原料。

答：目標(biāo)是把泰和從機(jī)會(huì)成長(zhǎng)發(fā)展成系統(tǒng)成長(zhǎng)。泰和的好處是通過創(chuàng)新來(lái)進(jìn)行發(fā)展，我們過去的成功是選了一個(gè)好產(chǎn)品，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)我們體量不夠大，一九八七年我們投了一個(gè)億做材料，所以泰和的起點(diǎn)很高。我們要解決卡脖子技術(shù)問題，我們也一直是這么做的。

泰和新材2023中報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入19.41億元，同比下降0.55%；歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比下降26.21%；扣非凈利潤(rùn)1.92億元，同比下降26.75%；其中2023年第二季度，公司單季度主營(yíng)收入9.29億元，同比上升3.63%；單季度歸母凈利潤(rùn)7945.83萬(wàn)元，同比下降45.41%；單季度扣非凈利潤(rùn)6781.49萬(wàn)元，同比下降45.58%；負(fù)債率40.88%，投資收益450.65萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1983.06萬(wàn)元，毛利率26.87%。

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.43。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入3999.72萬(wàn)，融資余額增加；融券凈流入817.13萬(wàn)，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，泰和新材(002254)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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