藥明康德(603259)2023年半年報點評：非新冠業務高增長 盈利能力提升
【資料圖】
本報告導讀：
非冠業務增長穩健，訂單和客戶數持續擴容，公司作為全球CRDMO 和CTDMO 龍頭的規模優勢有望加強，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公告23H1收入188.71 億元（+6.28%），歸母凈利潤53.13 億元（+14.61%），單二季度收入99.08 億元（+6.74%），歸母凈利潤31.45 億元（+5.09%），23H1 經調整Non-IFRS 歸母凈利潤50.95億元， 同比增長18.5%， 業績符合預期。維持23-25 年EPS 預測為3.38/4.34/5.55 元，維持目標價93.42 元，維持增持評級。
非冠業務增長強勁，盈利能力提升。WuXi Chemistry 收入134.7 億元，剔除新冠商業化訂單后增速36.1%，其中，TIDES 業務收入13.3 億元（+37.9%）； WuXi Testing 收入30.9 億元（+18.7%），其中安評業務收入同比增長24%；臨床CRO 及SMO 業務收入8.5 億元（+18.3%）；WuXiBiology 收入12.3 億元（+13.0%），主要受益于生物學板塊新分子種類相關服務貢獻（+51%）；WuXi ATU 收入7.14 億元（+16.0%）；WuXi DDSU 收入3.4 億元（-24.9%），23Q2 獲得第一筆客戶銷售分成，實現從0 到1 突破。受益于匯率及運營效率提升，23H1 毛利率提升至40.52%（+4.27pct）。
客戶數及項目數持續擴容保障業績增長。23H1 新增客戶超過600 家，剔除特定商業化生產項目，在手訂單同比增長25%；新分子業務WuXi TIDES在手訂單同比增長188%；細胞及基因療法CTDMO 在手訂單同比增長28.8%；藥物發現階段（R）為下游業務持續引流，近12 個月向R&D 轉化分子120個，同比增長21%，23H1 新增分子達583 個。
催化劑：新興業務貢獻業績；傳統業務運營效率進一步提升。
風險提示：經濟周期和政策變化風險；地緣政治風險；匯率波動風險。
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