8月22日美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度升至4.364%，為2007年11月以來(lái)最高。30年期美債收益率一度升至4.455%，為2011年4月以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià)。

市場(chǎng)人士指出，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債利率大幅上行是近期全球股市調(diào)整的主因。美債利率和美元指數(shù)走強(qiáng)，將影響投資者對(duì)全球股市估值水平的判斷，包括A股在內(nèi)的新興市場(chǎng)，因此美債利率企穩(wěn)可能是本輪股市反彈重要信號(hào)。

【資料圖】

10年期美債收益率創(chuàng)新高帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值中樞下移

財(cái)通證券報(bào)告指出，前兩輪典型的美債利率飆升引發(fā)A股調(diào)整發(fā)生在2018年和2022年，復(fù)盤(pán)底部過(guò)程發(fā)現(xiàn)，2018年10月8日美債利率觸頂3.23%，A股于10月18日觸底回暖；2022年10月24日美債利率見(jiàn)頂4.25%，A股于10月31日開(kāi)啟回彈，因此美債利率企穩(wěn)可能開(kāi)啟市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。

南華期貨金融分析師王夢(mèng)穎對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，本周全球市場(chǎng)最大新增風(fēng)險(xiǎn)是10年期美債收益率創(chuàng)新高，作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)錨，其新高意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值中樞得下一個(gè)臺(tái)階，A股也不例外。

王夢(mèng)穎認(rèn)為，由于當(dāng)前美債利率的壓力持續(xù)加大，北向持續(xù)的凈流出，對(duì)股指的底部位置預(yù)期需要進(jìn)一步下移。以滬深300來(lái)看，3700點(diǎn)左右是比較恰當(dāng)?shù)奈恢谩?/p>

平安證券策略團(tuán)隊(duì)指出，黃金方面，美元指數(shù)及美債收益率的上行形成對(duì)黃金價(jià)格的壓制，黃金處于持續(xù)的短線向下調(diào)整階段，短期內(nèi)金價(jià)走勢(shì)仍或較為動(dòng)蕩。原油方面，考慮到目前沙特減產(chǎn)期間油市依然偏緊，原油價(jià)格總體仍保持易漲難跌，將持續(xù)維持高位震蕩。

美債利率是否已經(jīng)見(jiàn)頂？

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，8月初以來(lái)美債利率震蕩中快速上行，背后有兩大因素共同推動(dòng)：其一是供求因素。美國(guó)財(cái)政部三季度預(yù)計(jì)發(fā)債規(guī)模明顯高于預(yù)期、且從期限結(jié)構(gòu)上看，中長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行規(guī)模更大，引發(fā)長(zhǎng)端美債利率上行；

其二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面展現(xiàn)韌性、對(duì)“二次通脹”的擔(dān)憂升溫，加之美聯(lián)儲(chǔ)政策表態(tài)偏鷹，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息的預(yù)期邊際升溫，同時(shí)預(yù)期高利率將持續(xù)更久，推動(dòng)美債利率上行。

最新的美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)，一定程度上強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)“不衰退”的預(yù)期；而近期國(guó)際油價(jià)上行、勞動(dòng)力市場(chǎng)依然偏強(qiáng)，令市場(chǎng)擔(dān)心下半年通脹可能出現(xiàn)反彈風(fēng)險(xiǎn)，加之7月會(huì)議紀(jì)要基調(diào)偏鷹，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)政策利率繼續(xù)上調(diào)的預(yù)期強(qiáng)化:8月22日最新的CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為14%，比上周進(jìn)一步提高了3個(gè)百分點(diǎn)；11月加息的概率從上一周的38%大幅提升至46%；而明年3月起降息的概率則從90%迅速降至不到70%。

考慮到短期內(nèi)美債發(fā)行壓力依然較大，在美債交易慣性下，預(yù)計(jì)8、9月，10年期美債收益率或仍將在4%左右的中樞高位波動(dòng)。但預(yù)計(jì)四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力將加劇，居民超額儲(chǔ)蓄的不斷消耗將掣肘消費(fèi)支出增速，商品與住房通脹將保持降溫勢(shì)頭，而以服務(wù)業(yè)用工需求降溫、職位空缺率不斷走低為代表，勞動(dòng)力市場(chǎng)也勢(shì)必走弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息空間有限。這意味著10年期美債收益率難以長(zhǎng)期維持在4%以上的水平，后續(xù)將大概率逐步回調(diào)。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，長(zhǎng)端美債利率的波動(dòng)是近期市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)?；仡櫛据喢纻噬闲械钠瘘c(diǎn)為5月10日前后，主要反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和SVB（硅谷銀行）事件沖擊的緩和。

8月初以來(lái)美債利率的上行則疊加了供求因素的擾動(dòng)。美國(guó)財(cái)政部三季度再融資例會(huì)大幅提升凈融資規(guī)模，并且抬升了中長(zhǎng)久期債券發(fā)行份額，進(jìn)一步引發(fā)長(zhǎng)端美債利率上行。

復(fù)盤(pán)1958年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)12次加息區(qū)間10年美債收益率的形態(tài)可知，本次10年美債利率的高點(diǎn)出現(xiàn)的“太早了”。本輪暫停加息區(qū)間美債利率的走勢(shì)可能表現(xiàn)為W型。

東吳證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望后市，鑒于本次推高美債的核心因素還是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，讓市場(chǎng)對(duì)政策利率重新定價(jià)。如果通脹能夠持續(xù)下行，這將能夠限制住美債收益率上漲的空間。但是值得注意的是，如果通脹真的重新加速，這將帶領(lǐng)美債收益率再次沖高。而若想要美債收益率跌破3.5%，則需要失業(yè)率的大幅抬升或者明顯的就業(yè)降溫。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

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