“要想著每天都有客戶在申購、贖回自己的產(chǎn)品”。

(資料圖)

一位基金經(jīng)理在采訪中這樣說。

這樣的意識，在當(dāng)下的投資環(huán)境中，很能顯示基金經(jīng)理的真誠，而且也確實是基金投資者真正需要的東西。

投資業(yè)績不好怪市場、持有體驗不好怪投資者等等這樣的行業(yè)現(xiàn)象，顯然跟強調(diào)基民獲得感的市場主基調(diào)是不相符合的。

而這位基金經(jīng)理的意識，才是真正在為投資者考慮。

說這句話的基金經(jīng)理是國壽安保基金丁宇佳的基金經(jīng)理國壽安保基金丁宇佳。她專注固收投資，這樣的“客戶意識”，更是固收投資的題中應(yīng)有之義。

想著客戶

公開資料顯示，國壽安保基金丁宇佳畢業(yè)于中央財經(jīng)大學(xué)，擁有2年研究經(jīng)驗、8年投資經(jīng)驗，曾在泰達(dá)宏利基金歷任債券交易員、固收研究員，2015年開始擔(dān)任基金經(jīng)理、固收部總經(jīng)理助理及固定收益部總經(jīng)理，管理基金類型涵蓋貨幣、純債、偏債混合基金、二級債基等。

2019年10月，丁宇佳加入國壽安保基金丁宇佳管理有限公司，現(xiàn)任國壽安保基金丁宇佳投資管理二部基金經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)管理公募固收產(chǎn)品條線。天天基金數(shù)據(jù)顯示，國壽安保基金丁宇佳現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模約237.79億元。

2015年開始擔(dān)任基金經(jīng)理至今，國壽安保基金丁宇佳的基金管理經(jīng)驗也有了8年之久。在投資上，國壽安保基金丁宇佳很通透。

她說，她是一個穩(wěn)健甚至是有點保守的基金經(jīng)理，因此固收投資更適合她。

事實上，穩(wěn)健甚至有點保守的國壽安保基金丁宇佳，將固收投資應(yīng)有的穩(wěn)健制勝做出了更為豐富和立體的層次。

國壽安保基金丁宇佳在從業(yè)之初，就從一位行業(yè)的資深前輩那里，獲得了簡樸直白但讓她受益多年的一句話：做投資最重要的是活下去。

“如果有一朝翻倍的預(yù)期，那就會有一朝腰斬的可能性，而對于一個偏固收組合來說，一年辛辛苦苦有4%-5%的收益，可能一波回撤一周就跌掉一個季度的收益，或者萬一踩雷，一天就跌掉半年的收益，這對客戶來說是非常大的傷害。”國壽安保基金丁宇佳表示，因此自己的投資理念可以概括為，會努力賺取每一分錢，但不會強求賺到最后一分錢。

她說：“做固收投資，就是努力賺每一分錢的事情，賺的都是小錢，除了大趨勢，每天都在勤奮地賺一些小錢，但是你不能指望賺到最后一分錢，最后一分錢要靠手氣，可能一波賺1塊錢，你能賺到7毛、8毛就非常好了。”國壽安保基金丁宇佳知止而為。

國壽安保基金丁宇佳直言，自己的投資不會是牛市中追逐第一第二的角色，但是當(dāng)市場調(diào)整到來，她卻會是那個能及時關(guān)注并應(yīng)對風(fēng)險、為投資者保住收益的人。

國壽安保基金丁宇佳還講到自己投資中的另一句箴言：負(fù)債決定投資。

“你要明白每一個產(chǎn)品背后的客戶是機構(gòu)為主還是散戶為主，你要完全知道你的客戶的訴求，明白你的這個產(chǎn)品定位是什么。”國壽安保基金丁宇佳說。

其實，理解了投資的負(fù)債，才能更好地做投資。在國壽安保基金丁宇佳看來，投資的負(fù)債背后就是客戶的資金屬性、收益目標(biāo)、風(fēng)險偏好等等，這是投資實操需要提前摸清楚的情況。在這樣的基礎(chǔ)上，才能將合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶，也才能確保自己的產(chǎn)品能夠真正滿足投資者的需求。

國壽安保基金丁宇佳講到，作為基金經(jīng)理“要想著每天都有客戶在申購、贖回你的產(chǎn)品”。這背后其實是她一系列投資理念、客戶思維的集中體現(xiàn)。

在國壽安保基金丁宇佳的投資中，正因為要想著客戶在申購、贖回自己管理的產(chǎn)品，更應(yīng)該讓自己的產(chǎn)品清晰地界定并堅持風(fēng)險收益特征，更應(yīng)該讓自己的產(chǎn)品走出穩(wěn)健的凈值曲線，讓每一筆申購和贖回都能享受較好的持有體驗。

“我們面對不同的客戶會提供不同的產(chǎn)品，不會說一個產(chǎn)品誰都賣，因為客戶的風(fēng)險偏好不同。有的客戶希望回撤低，漲幅一天就一個BP半個BP就挺好；有的客戶希望彈性大一點，自己還可以拿基金做波段；還有的客戶完全是長期投資的思路，認(rèn)可某個經(jīng)理的風(fēng)格會長期持有，下跌時還會選擇加倉。確實針對不同的客戶，我們會介紹不同的產(chǎn)品。我管理的每一個產(chǎn)品，我會自己寫一頁紙，介紹產(chǎn)品定位是什么樣子的，風(fēng)險收益的平衡點在哪里。無論是渠道還是機構(gòu)的路演或者直播，我會講得很清楚，這個產(chǎn)品的定位是什么樣子，適合什么樣的客戶。”國壽安保基金丁宇佳說得很坦誠。

言行一致

帶著這樣的理念，丁宇佳的投資，便可以條理清晰、有條不紊。

資料顯示，丁宇佳管理著國壽安保尊益信用純債、國壽安保泰和純債、國壽安保泰安純債、國壽安保泰榮純債、國壽安保泰然純債、國壽安保泰吉純債一年定期開放、國壽安保超短債、國壽安保瑞和純債 66 個月定期開放等基金產(chǎn)品。純債基金是她的術(shù)業(yè)專攻。具體到產(chǎn)品背后的策略，國壽安保基金丁宇佳則是將不同的產(chǎn)品對應(yīng)不同的負(fù)債端關(guān)系，力爭將合適的產(chǎn)品帶給合適的投資者。

具體來看，第一類是類利率債策略。利率債產(chǎn)品或者是利率債+商業(yè)銀行金融債(商金)產(chǎn)品的投資者集中在自營資金等風(fēng)險偏好最低的客戶。這類產(chǎn)品能夠容納大體量的資金，基金經(jīng)理的主觀能動性更多體現(xiàn)在久期選擇之上，這就需要產(chǎn)品的客戶對基金經(jīng)理的久期配置能力有足夠的信任。

第二類則是高等級信用相關(guān)的產(chǎn)品和策略。國壽安保基金丁宇佳表示，她的這類基金產(chǎn)品的客戶以銀行資金為主，與此同時還有財務(wù)公司、理財賬戶等等。這類產(chǎn)品的管理精力聚焦在流動性和收益的平衡上，在力爭中等偏上收益的前提下，保障客戶隨時的申購贖回需求。

第三類則是信用增強的策略。“信用增強這一類的基金一定要管理好負(fù)債，要么做成定期開放，要么接受持有期限制。，在不大幅信用下沉的基礎(chǔ)上，某個債券有超額收益意味著這個債一定會有一些流動性的折價在里面，做這種策略會犧牲一部分流動性來換取收益。”國壽安保基金丁宇佳說。

分門別類、有的放矢，這就是國壽安保基金丁宇佳在產(chǎn)品管理和策略實操上的良好狀態(tài)。

那么，國壽安保基金丁宇佳遵循的投資理念和投資框架實戰(zhàn)效果如何？

國壽安保尊益信用純債是她的代表作。基于在債市長期波動中摔打出的投資經(jīng)驗，國壽安保尊益收獲了一條指向東北的凈值曲線。截至2023年二季度末，國壽安保尊益過去一年、三年分別取得了3.51%和14.61%的凈值增長率，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)(中債綜合(全價)指數(shù)收益率)分別為1.35%和5.07%，投資業(yè)績在同類基金中均排名前1/5(67/376、50/305)，獲得海通證券、銀河證券三年期雙五星評級。(業(yè)績排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券，分類標(biāo)準(zhǔn)：普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類)，評級數(shù)據(jù)來源：海通證券-基金系列評級一覽(2023.08.01)、銀河證券基金星級評價季度公開報告(2023.0707))

觀察這只基金產(chǎn)品的持倉，國壽安保基金丁宇佳延續(xù)了其經(jīng)典的組合配置思路。

回顧2023年二季度的操作，國壽安保基金丁宇佳表示，報告期內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，不過復(fù)蘇斜率依舊偏緩，債券市場的主線圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及穩(wěn)增長政策的預(yù)期差進(jìn)行波動；二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下行，各項需求逐步走弱，工業(yè)增加值低于預(yù)期，出口疲弱，地產(chǎn)竣工需求雖有一定支撐，但新開工和銷售均有所下行，消費總體上有所恢復(fù)，不過 5 月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱跡象。在疲軟的總需求影響下，二季度通脹數(shù)據(jù)始終處于低位。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲由“鴿”轉(zhuǎn)“鷹”，美債收益率上行。

經(jīng)濟(jì)基本面之外，對于市場流動性，國壽安保基金丁宇佳指出，二季度，央行二次 MLF 操作為平價超額續(xù)作，6 月 OMO、MLF 意外降息，在大行信貸投放縮量的大背景下，流動性環(huán)境愈發(fā)寬松，受此影響二季度債券收益率繼續(xù)下行；臨近季末，隨著寬信用及刺激政策的預(yù)期升溫，利率開始觸底反彈，曲線以 3-5 年為分界線，平坦化特征明顯。

在這樣的背景下，國壽安保基金丁宇佳的應(yīng)對是這樣的：在報告期內(nèi)積極優(yōu)化持倉，在收益率下行階段止盈了部分城投債，改善了賬戶流動性，并適時參與了中長久期次級債的波段交易，取得了較好收益。

應(yīng)對比預(yù)期更重要

2022年四季度的債市風(fēng)波，為投資者提供了一個觀察國壽安保基金丁宇佳市場應(yīng)對能力的絕好窗口。

以她管理時間較長、規(guī)模較大的國壽安保泰安純債債券和國壽安保泰吉純債一年定開債券為例，能看到國壽安保基金丁宇佳的投資堅守和市場應(yīng)對能力。截至2022年12月31日，國壽安保基金丁宇佳管理的這兩只基金的規(guī)模分別為55.26億元和19.03億元。

可以明確看到，雖然國壽安保基金丁宇佳的投資無法在債市的趨勢性調(diào)整中獨善其身，但是，她的產(chǎn)品顯示出很好的抗跌性。根據(jù)定期報告顯示，2022年國壽安保泰安純債和國壽安保泰吉純債一年定開的凈值增長率分別為2.87%和2.40%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)(中債綜合(全價)指數(shù)收益率)增長率均為0.51%。

回顧當(dāng)時的操作，國壽安保基金丁宇佳在國壽安保泰安的2022年四季報中寫到，宏觀因素的變化，在根本上動搖了債市的底層邏輯，市場交易的重心從“弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)為“強預(yù)期”。債券市場在邏輯修正下，利率品種率先上行，以理財為首的廣義基金產(chǎn)品凈值回撤引來贖回的負(fù)反饋，債券收益率出現(xiàn)年內(nèi)最大幅度的連續(xù)上行，信用利差大幅走闊。隨后央行投放大量流動性，監(jiān)管機構(gòu)窗口指導(dǎo)進(jìn)行維穩(wěn)，12月中下旬利率和高等級品種率先走出一波修復(fù)，收益率曲線陡峭化明顯。

“本基金在季度初大幅降低組合杠桿及久期，較好的控制了凈值的回撤。年末大幅增持中短久期利率，提高杠桿及久期，力爭最大程度抓住收益率超調(diào)帶來的投資機會。”在國壽安保泰安2022年四季報中國壽安保基金丁宇佳如是說。

在國壽安保泰吉的2022年四季報中，國壽安保基金丁宇佳則表示，“基金在季度初降低杠桿至中性偏低的位置，適度降低了久期，但仍然在信用利差擴(kuò)大過程中凈值受損。年末大幅增持中短久期利率和高等級信用債，提高杠桿及久期。”

久期和杠桿的靈活應(yīng)對以及對于市場調(diào)整后機會的敏銳抓取，成為國壽安保基金丁宇佳的勝負(fù)手。

這其中，包含著國壽安保基金丁宇佳對于長期市場走勢和短期市場情緒的精準(zhǔn)研判。國壽安保基金丁宇佳表示，在中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢，因此拉長久期成為較好的選擇，而杠桿上，央行維持友好態(tài)度，杠桿是一個非常穩(wěn)定的工具。

國壽安保基金丁宇佳始終認(rèn)為“應(yīng)對比預(yù)期更重要”，不能執(zhí)著于過去的經(jīng)驗，要時刻保持對風(fēng)險的警惕，才能在市場中“活得更久，活得更好。”

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，請理性選擇基金。

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