事件：據公司公告，6 月批發銷量為10.5 萬輛，同比增長4%，環比增長4%。其中新能源銷售2.7 萬輛，同比增長110%，環比增長12%。

6 月新能源銷量表現優異，分品牌來看：

【資料圖】

1）魏牌：6 月銷售6,602 輛，同比增長129%，環比增長14%，主要由于藍山和新摩卡貢獻增量。后續魏牌銷量有望持續向上：

①藍山迎來智能化升級，產品競爭力提升：據魏牌APP，7 月5 日藍山迎來首次OTA，升級內容包括：提升語音喚醒響應速度和識別率，HUD 信息布局優化，高德導航車標優化等。

②新摩卡有望推出DHT 四驅版：據工信部第372 批《公告》， 新摩卡DHT 四驅版純電續航165km，相比老款，新摩卡四驅版發動機升級（最大功率從115kW 優化到125kW），油耗降低（百公里饋電從6.3L 降低至5.95L），新車上市后新摩卡配置將更豐富，營銷有望發力，銷量有望進一步提升。

③新拿鐵即將搭載Hi4：據工信部《公告》，新拿鐵搭載Hi4,采用藍山同款造型，純電續航130km，饋電油耗5.68L/100km，預計具有較高性價比，有望熱銷。

④年內有望推出高山MPV 及其長軸版：魏牌MPV 專屬平臺采用二三排共軌設計，三排TIP-UP 設計，實現同級最大乘坐空間；二排具有懸浮零重力座椅；搭載DHT 四驅，NEDC 純電續航190km。目前行業MPV 優質插混供給較少，基于該平臺打造的高山MPV 及其長軸版有望于年內上市，有望熱銷。

2）坦克：6 月銷售1.3 萬輛，同比下降10%，環比提升22%，坦克新能源銷量有望提升：

①坦克500 Hi4-T 訂單表現較好：6 月26 日，坦克500 Hi4-T 正式上市，售價33.5 萬元，和燃油版相比，動力性能提升（系統綜合功率/扭矩由265kW/500Nm 提升至300kW/750Nm），油耗降低（百公里油耗由11.19L 降至9.55），純電續航110km，相較同配置燃油版售價低2 萬元，性價比優勢凸顯，有望熱銷。據坦克APP，7 月5 日坦克500 Hi4-T 訂單已超過4 千臺，表現優異；隨著產能爬坡，訂單有望加速交付。

②坦克400Hi4-T 即將上市：據工信部《公告》，坦克400Hi4-T 軸距2850mm，搭載2.0T+9HAT，純電續航105km，饋電油耗9.52L/100km，造型采用硬派機甲風格，有望熱銷。

3）哈弗：6 月銷售5.9 萬輛，同比增長15%，環比增長6%（環比增加3407輛），主要由梟龍系列貢獻增量：6 月梟龍系列銷售6098 輛，環比增加3010輛。哈弗新能源持續向好：

①哈弗新能源渠道加速開拓：據哈弗公眾號，截至7 月1 日，哈弗新能源網已完成326 家門店部署，對國內主流市場實現全面覆蓋；預計到2023 年底，哈弗新能源渠道將實現覆蓋全國200+地級市，800+家店面正式運營。

②翔龍即將上市：據工信部《公告》，哈弗將推出翔龍（B26），軸距2738mm，搭載1.5T Hi4，純電續航81/115km,百公里饋電油耗為5.98/6.09L，采用與二代大狗PHEV 同款內飾，有望于Q3 上市。

③梟龍MAX 即將啟動OTA 升級：據哈弗公眾號，梟龍MAX 有望搭載超級桌面功能，實現手機車機海量內容共享，車機導航與手機無縫銜接，解決車機生態相對封閉的缺陷；未來其座艙還將引入AI 大模型，為用戶帶來更好的語音交互體驗。

4） 歐拉6 月銷售1.0 萬輛，同比下降13%，環比下降6%。

5）皮卡6 月銷售1.7 萬輛，同比下降22%，環比下降11%，主要受7-8 月為皮卡市場淡季影響。6 月2023 款龍彈、火炮以及越野炮相繼上市，長城炮有望持續熱銷。

公司變革成效顯著，銷量高增長仍在路上，產品結構有望持續升級。公司變成效顯著：1）戰略目標明確：全面轉向新能源；2）技術變革：全系普及四驅；3）產品策略：打造大單品；4）定價策略：向性價比轉變；5）渠道煥新：加速獨立新能源網絡建設；6）營銷：營銷顯著改善。重磅新車將密集上市，新車具有三大特點：1）全面打造大單品，均追求爆款；2）車型譜系全面且定位清晰分明；3）持續高端化：20 萬以上車型居多。公司新能源車銷量有望高增長，同時新能源新品ASP 顯著提升，有望帶來產品結構升級，盈利能力有望改善。

投資建議：維持“買入-A”評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為60.2、130.6、170.7 億元，對應當前市值PE 分別為36.3、16.7和12.8 倍，給予公司2025 年22.7 倍市盈率，對應12 個月目標價45.5 元/股。

風險提示：新產品進展不及預期，新車型銷量不及預期；行業價格戰持續加劇。

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