事件：據(jù)公司公告，6 月批發(fā)銷量為10.5 萬輛，同比增長4%，環(huán)比增長4%。其中新能源銷售2.7 萬輛，同比增長110%，環(huán)比增長12%。

6 月新能源銷量表現(xiàn)優(yōu)異，分品牌來看：

【資料圖】

1）魏牌：6 月銷售6,602 輛，同比增長129%，環(huán)比增長14%，主要由于藍(lán)山和新摩卡貢獻(xiàn)增量。后續(xù)魏牌銷量有望持續(xù)向上：

①藍(lán)山迎來智能化升級，產(chǎn)品競爭力提升：據(jù)魏牌APP，7 月5 日藍(lán)山迎來首次OTA，升級內(nèi)容包括：提升語音喚醒響應(yīng)速度和識別率，HUD 信息布局優(yōu)化，高德導(dǎo)航車標(biāo)優(yōu)化等。

②新摩卡有望推出DHT 四驅(qū)版：據(jù)工信部第372 批《公告》， 新摩卡DHT 四驅(qū)版純電續(xù)航165km，相比老款，新摩卡四驅(qū)版發(fā)動機(jī)升級（最大功率從115kW 優(yōu)化到125kW），油耗降低（百公里饋電從6.3L 降低至5.95L），新車上市后新摩卡配置將更豐富，營銷有望發(fā)力，銷量有望進(jìn)一步提升。

③新拿鐵即將搭載Hi4：據(jù)工信部《公告》，新拿鐵搭載Hi4,采用藍(lán)山同款造型，純電續(xù)航130km，饋電油耗5.68L/100km，預(yù)計具有較高性價比，有望熱銷。

④年內(nèi)有望推出高山MPV 及其長軸版：魏牌MPV 專屬平臺采用二三排共軌設(shè)計，三排TIP-UP 設(shè)計，實現(xiàn)同級最大乘坐空間；二排具有懸浮零重力座椅；搭載DHT 四驅(qū)，NEDC 純電續(xù)航190km。目前行業(yè)MPV 優(yōu)質(zhì)插混供給較少，基于該平臺打造的高山MPV 及其長軸版有望于年內(nèi)上市，有望熱銷。

2）坦克：6 月銷售1.3 萬輛，同比下降10%，環(huán)比提升22%，坦克新能源銷量有望提升：

①坦克500 Hi4-T 訂單表現(xiàn)較好：6 月26 日，坦克500 Hi4-T 正式上市，售價33.5 萬元，和燃油版相比，動力性能提升（系統(tǒng)綜合功率/扭矩由265kW/500Nm 提升至300kW/750Nm），油耗降低（百公里油耗由11.19L 降至9.55），純電續(xù)航110km，相較同配置燃油版售價低2 萬元，性價比優(yōu)勢凸顯，有望熱銷。據(jù)坦克APP，7 月5 日坦克500 Hi4-T 訂單已超過4 千臺，表現(xiàn)優(yōu)異；隨著產(chǎn)能爬坡，訂單有望加速交付。

②坦克400Hi4-T 即將上市：據(jù)工信部《公告》，坦克400Hi4-T 軸距2850mm，搭載2.0T+9HAT，純電續(xù)航105km，饋電油耗9.52L/100km，造型采用硬派機(jī)甲風(fēng)格，有望熱銷。

3）哈弗：6 月銷售5.9 萬輛，同比增長15%，環(huán)比增長6%（環(huán)比增加3407輛），主要由梟龍系列貢獻(xiàn)增量：6 月梟龍系列銷售6098 輛，環(huán)比增加3010輛。哈弗新能源持續(xù)向好：

①哈弗新能源渠道加速開拓：據(jù)哈弗公眾號，截至7 月1 日，哈弗新能源網(wǎng)已完成326 家門店部署，對國內(nèi)主流市場實現(xiàn)全面覆蓋；預(yù)計到2023 年底，哈弗新能源渠道將實現(xiàn)覆蓋全國200+地級市，800+家店面正式運(yùn)營。

②翔龍即將上市：據(jù)工信部《公告》，哈弗將推出翔龍（B26），軸距2738mm，搭載1.5T Hi4，純電續(xù)航81/115km,百公里饋電油耗為5.98/6.09L，采用與二代大狗PHEV 同款內(nèi)飾，有望于Q3 上市。

③梟龍MAX 即將啟動OTA 升級：據(jù)哈弗公眾號，梟龍MAX 有望搭載超級桌面功能，實現(xiàn)手機(jī)車機(jī)海量內(nèi)容共享，車機(jī)導(dǎo)航與手機(jī)無縫銜接，解決車機(jī)生態(tài)相對封閉的缺陷；未來其座艙還將引入AI 大模型，為用戶帶來更好的語音交互體驗。

4） 歐拉6 月銷售1.0 萬輛，同比下降13%，環(huán)比下降6%。

5）皮卡6 月銷售1.7 萬輛，同比下降22%，環(huán)比下降11%，主要受7-8 月為皮卡市場淡季影響。6 月2023 款龍彈、火炮以及越野炮相繼上市，長城炮有望持續(xù)熱銷。

公司變革成效顯著，銷量高增長仍在路上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級。公司變成效顯著：1）戰(zhàn)略目標(biāo)明確：全面轉(zhuǎn)向新能源；2）技術(shù)變革：全系普及四驅(qū)；3）產(chǎn)品策略：打造大單品；4）定價策略：向性價比轉(zhuǎn)變；5）渠道煥新：加速獨(dú)立新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；6）營銷：營銷顯著改善。重磅新車將密集上市，新車具有三大特點(diǎn)：1）全面打造大單品，均追求爆款；2）車型譜系全面且定位清晰分明；3）持續(xù)高端化：20 萬以上車型居多。公司新能源車銷量有望高增長，同時新能源新品ASP 顯著提升，有望帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力有望改善。

投資建議：維持“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為60.2、130.6、170.7 億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE 分別為36.3、16.7和12.8 倍，給予公司2025 年22.7 倍市盈率，對應(yīng)12 個月目標(biāo)價45.5 元/股。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)加劇。

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