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藏格礦業(yè)發(fā)布2023年中報(bào)：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.96億元，同比下降20.33%；歸母凈利潤(rùn)20.26億元，同比下降15.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)19.99億元，同比下降16.45%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為12.95億元，同比-60.23%。基本每股收益為1.29元，同比-14.92%。

投資要點(diǎn)

(資料圖片)

Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善

公司二季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均環(huán)比改善。經(jīng)計(jì)算，2023Q2公司營(yíng)業(yè)收入為14.22億元，同比-36.06%，環(huán)比+3.49%。2023Q2公司歸母凈利潤(rùn)11.05億元，同比-30.20%，環(huán)比+19.98%。

鉀鋰銷量同比增長(zhǎng)，營(yíng)收同比下降

2023年上半年公司的氯化鉀業(yè)務(wù)、碳酸鋰業(yè)務(wù)銷量分別同比增加19.35%、1.21%，但由于鉀鋰的價(jià)格回落，導(dǎo)致公司的營(yíng)業(yè)收入同比下降。

（1）氯化鉀業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)氯化鉀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.68億元，同比-7.38%；實(shí)現(xiàn)毛利率64.23%，同比下降8.87個(gè)百分點(diǎn)。2023H1實(shí)現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量53.06萬(wàn)噸，同比+15.50%，實(shí)現(xiàn)銷量58.97萬(wàn)噸，同比+19.35%。2023H1氯化鉀產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的平均售價(jià)（含稅）為3082.98元/噸，同比下降22.39%。

（2）碳酸鋰業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)碳酸鋰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.20億元，同比-33.88%；實(shí)現(xiàn)毛利率81.97%，同比下降8.55個(gè)百分點(diǎn)。2023H1實(shí)現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量4507噸，同比-5.51%，實(shí)現(xiàn)銷量4865噸，同比+1.21%。2023H1碳酸鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的平均售價(jià)（含稅）為26.01萬(wàn)元/噸，同比下降34.67%。

鉀鋰資源豐富，遠(yuǎn)期開采潛力大

公司擁有青海察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權(quán)，青海茫崖大浪灘黑北鉀鹽礦、堿石山鉀鹽礦、小梁山-大風(fēng)山地區(qū)深層鹵水鉀鹽礦東段詳查探礦權(quán)，礦權(quán)面積達(dá)1400平方公里。

此外，公司通過參與藏青基金間接持有麻米措礦業(yè)公司24%股權(quán)，麻米措礦業(yè)公司持有麻米措鹽湖，礦權(quán)面積115.43平方公里，探明液體鹵水礦中氯化鋰儲(chǔ)量為250.11萬(wàn)噸，折碳酸鋰217.74萬(wàn)噸。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為61.79、65.93、76.99億元，歸母凈利潤(rùn)分別為44.75、47.80、57.77億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.5、7.9、6.6倍。公司遠(yuǎn)期鉀鋰產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升，以及財(cái)務(wù)投資公司巨龍銅業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）全球鋰鹽湖及鋰礦投產(chǎn)超預(yù)期；2）鋰電池需求不及預(yù)期；3）公司鹽湖開采進(jìn)度不及預(yù)期；4）財(cái)務(wù)投資巨龍銅業(yè)盈利不及預(yù)期等。

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