存量博弈下，板塊“突圍”線索挖掘

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)前，受前序疫情沖擊，復(fù)蘇反彈不及預(yù)期，短期外資、基金難以帶來(lái)強(qiáng)勢(shì)動(dòng)力，市場(chǎng)是否再進(jìn)入存量博弈？在此階段下板塊如何“突圍”成為確定性主線？“弱”變化下重邊際，宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)上的變化隱藏哪些指引？本篇剖解各大核心板塊，探索當(dāng)前存量博弈破局機(jī)會(huì)。

近期動(dòng)態(tài)：市場(chǎng)存量博弈色彩漸濃

量能角度，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的下行，2021年9月以來(lái)A股市場(chǎng)成交額整體震蕩回落。市場(chǎng)“賺錢(qián)效應(yīng)”不足，基金收益回落，發(fā)行趨向平淡，缺乏增量資金流入。市場(chǎng)狀態(tài)上看從2021年9月來(lái)，進(jìn)入快速行業(yè)輪動(dòng)，且今年3月達(dá)到2012年以來(lái)最高值，存量博弈特征明顯。

以史為鑒：存量博弈下板塊機(jī)會(huì)受何催化？

TMT：2013年"移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+"TMT行情是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)、政策利好、業(yè)績(jī)印證多因素的合力結(jié)果。對(duì)比當(dāng)下，2023年"Al+"TMT行情集齊了前兩大關(guān)鍵因素，但業(yè)績(jī)印證尚不明顯。值得關(guān)注的邊際變化有：流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)改善帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上行；產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)上，ChatGPT、具身智能等新興概念涌現(xiàn)，商業(yè)化及后續(xù)落地想象空間較大。ChatGPT等“人工智能+”應(yīng)用又將倒逼網(wǎng)絡(luò)和算力相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施迭代，新基建領(lǐng)域潛在需求較強(qiáng)，需求到業(yè)績(jī)的傳導(dǎo)值得關(guān)注。

新能源：當(dāng)下新能源更像是2012-2013階段的TMT，經(jīng)歷前幾年熱潮當(dāng)下機(jī)構(gòu)持倉(cāng)及估值均有調(diào)整。依據(jù)TMT板塊2013年“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+”階段突圍經(jīng)驗(yàn)，集齊“產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)、政策利好、業(yè)績(jī)印證”三大元素的風(fēng)電零部件和鋰電池賽道當(dāng)前或更具確定性。

消費(fèi)：消費(fèi)板塊今年整體行情不及預(yù)期，或與疫情優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇彈性偏弱有關(guān)。區(qū)分來(lái)看，居民收入趨穩(wěn)下，消費(fèi)者信心指數(shù)領(lǐng)先于必選消費(fèi)；可選消費(fèi)則更偏“順周期”屬性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)行情啟動(dòng)更快，彈性更強(qiáng)。存量博弈下邊際變化幅度才是決定因素，必選消費(fèi)當(dāng)下底倉(cāng)配置機(jī)會(huì)尚有，彈性欠佳；可選消費(fèi)則在政策預(yù)期改善下率先反彈，后續(xù)能否持續(xù)有待政策發(fā)力。周期：周期板塊機(jī)會(huì)與大宗商品價(jià)格走勢(shì)緊密相關(guān)。當(dāng)下，美國(guó)加息周期尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)PPI同比自2023年震蕩走低初有磨底反彈之勢(shì)，商品價(jià)格短期上漲動(dòng)力不足，行情仍待觀望。

追蹤行業(yè)動(dòng)向：公用事業(yè)景氣提振，軍工板塊活躍電高峰期到來(lái)，火電盈利預(yù)期抬升，公用事業(yè)領(lǐng)漲，超額全A逾2%。細(xì)分來(lái)看，軍工板塊受資產(chǎn)整合預(yù)期催化，領(lǐng)跑一級(jí)行業(yè)。此外，汽車(chē)、家電零部件、通訊設(shè)備亦有不俗表現(xiàn)。

聚焦主題熱點(diǎn)：數(shù)字貨幣指數(shù)領(lǐng)漲，專(zhuān)精特新超額顯著本周數(shù)字貨幣指數(shù)（862200.CJ）領(lǐng)漲，漲幅約1%，超額基準(zhǔn) 3.5%。此外，專(zhuān)精特新50/150指數(shù)（862311.CJ/862331.CJ）超額收益顯著。

捕捉風(fēng)格信號(hào)：低估值成長(zhǎng)領(lǐng)漲，雙創(chuàng)成長(zhǎng)動(dòng)量超額不俗本周市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)、高估值、高貝塔。低估值成長(zhǎng)指數(shù)（861202.CJ）領(lǐng)漲，周度超額全A逾2%，動(dòng)量系列亦收益領(lǐng)先。寬基增強(qiáng)方面，雙創(chuàng)成長(zhǎng)動(dòng)量（861205.CJ）表現(xiàn)最優(yōu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

本文統(tǒng)計(jì)均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來(lái)表現(xiàn)。

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