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近期內(nèi)外盤原油整體保持強(qiáng)勢(shì)，尤其是國(guó)內(nèi)原油一度升至去年11月以來的新高。目前原油上漲的主要邏輯仍然是宏觀大方向回暖以及OPEC+持續(xù)減產(chǎn)帶來的原油供需平衡表改善。目前來看，油價(jià)中長(zhǎng)期運(yùn)行重心振蕩向上格局有望延續(xù)，但短期宏觀面不確定因素仍存。宏觀面長(zhǎng)周期回暖近期，多國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，7月全球制造業(yè)PMI錄得48.7，雖然仍處于萎縮區(qū)間，但與6月持平，其中我國(guó)與美國(guó)7月制造業(yè)PMI環(huán)比均有所回升。今年歐美持續(xù)加息推動(dòng)通脹水平回落，7月美國(guó)CPI雖然環(huán)比有所回升，但同比降至3.2%，為近兩年多來新低，7月歐元區(qū)CPI降至5.3%，較去年四季度10%以上的高通脹水平明顯下降。歐美通脹水平持續(xù)回落令加息預(yù)期進(jìn)一步下降，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)年底前歐美均將退出加息周期，同時(shí)明年將逐步開始降息。隨著主要國(guó)家貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)流動(dòng)性有所增強(qiáng)，全球M2指數(shù)同比自今年4月以來連續(xù)回升，目前宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，長(zhǎng)周期有望逐步回暖。OPEC+減產(chǎn)效果明顯今年5月以來，OPEC+9個(gè)產(chǎn)油國(guó)進(jìn)入新一輪減產(chǎn)，同時(shí)自7月開始，沙特、俄羅斯實(shí)施額外減產(chǎn)，加速原油供給側(cè)收縮。5月，參與減產(chǎn)的9個(gè)國(guó)家合計(jì)產(chǎn)量為3257.4萬桶/日，較今年2月產(chǎn)量下降145萬桶/日，而6月參與減產(chǎn)的9個(gè)國(guó)家合計(jì)產(chǎn)量為3263.8萬桶/日，較今年2月產(chǎn)量下降141萬桶/日，均略低于166萬桶/日的減產(chǎn)目標(biāo)。而7月由于沙特額外減產(chǎn)100萬桶/日，OPEC+9國(guó)合計(jì)減產(chǎn)目標(biāo)為266萬桶/日，而7月OPEC+9國(guó)實(shí)際減產(chǎn)量為249萬桶/日，同樣略低于減產(chǎn)目標(biāo)。從出口來看，5月、6月OPEC+產(chǎn)油國(guó)合計(jì)海運(yùn)原油出口量較2月降幅為24萬桶/日和17萬桶/日，而7月降幅達(dá)到111萬桶/日，其中沙特7月出口較2月減量達(dá)到42萬桶/日。繼3—5月俄羅斯大幅提高原油出口后，6月、7月俄羅斯原油出口量環(huán)比明顯下降，尤其是7月較2月下降17萬桶/日。而8月俄羅斯煉廠開工仍處于季節(jié)性高位，疊加俄羅斯承諾8月額外減供，因此預(yù)計(jì)8月俄羅斯原油出口仍可能進(jìn)一步下降。整體來看，5—7月OPEC+產(chǎn)油國(guó)逐步落實(shí)減產(chǎn)，產(chǎn)量削減效果十分明顯，且出口也出現(xiàn)同步下降。8—9月沙特、俄羅斯進(jìn)一步延長(zhǎng)額外減產(chǎn)，預(yù)計(jì)原油供給仍會(huì)維持在較低水平。消費(fèi)端整體保持穩(wěn)定近幾個(gè)月，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步趨穩(wěn)，對(duì)石油消費(fèi)形成明顯支撐。上周三大能源機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布月報(bào)，OPEC、EIA、IEA預(yù)計(jì)今年全球石油消費(fèi)增幅分別將達(dá)到244萬桶/日、176萬桶/日和230萬桶/日，三大機(jī)構(gòu)均未對(duì)石油消費(fèi)預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，且IEA預(yù)計(jì)今年全球石油消費(fèi)增幅會(huì)高于去年。而在原油消費(fèi)整體保持穩(wěn)定下，OPEC+持續(xù)減產(chǎn)令原油供需平衡表明顯改善，IEA預(yù)計(jì)今年三四季度供應(yīng)缺口分別將達(dá)到210萬桶/日及120萬桶/日，下半年原油供需結(jié)構(gòu)整體會(huì)明顯好于上半年。

整體來看，目前原油上漲的主要邏輯仍然是宏觀大方向回暖以及OPEC+持續(xù)減產(chǎn)帶來原油供需平衡表改善。雖然宏觀大方向逐步復(fù)蘇趨勢(shì)未變，但歐美加息退出時(shí)間點(diǎn)及降息時(shí)間點(diǎn)仍存變數(shù)。而當(dāng)前OPEC+減產(chǎn)落實(shí)效果較好，在需求端維持相對(duì)穩(wěn)定的背景下，下半年原油市場(chǎng)將維持一定的供應(yīng)缺口，尤其是三季度沙特、俄羅斯額外減產(chǎn)使得原油供需缺口較大。當(dāng)前宏觀面與原油基本面形成共振，支持近期油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，油價(jià)中長(zhǎng)期運(yùn)行重心振蕩向上格局延續(xù)。但短期一方面可能會(huì)面臨宏觀面的不確定性，另一方面?zhèn)}單的變化也將影響原油近端合約走勢(shì)。

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