頂點軟件(603383)：凈利潤高增 A5助力公司打開成長天花板
【資料圖】
核心觀點：
公司披露2023 年半年報，營收2.81 億元，同比增長22.03%，主要系公司在證券新交易體系、數(shù)智運營、財富管理、機構服務、大資管、數(shù)據(jù)應用等業(yè)務線保持快速增長。23H1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤6183 萬元，同比增長74.80%，主要系公司內(nèi)部管理效率提升及股權激勵攤銷費用減少；扣非歸母凈利潤5356 萬元，同比增長79.56%。
公司新交易體系推廣進展順利，A5 持續(xù)攻城略地。截止2023 年6 月29 日，A5 信創(chuàng)版在東吳證券全面上線運行3 周年。此外，A5 已在超過10 家券商運行。（資料來源：公司官方公眾號）HTS2 極速交易系列簽約多家新客戶，實際交易節(jié)點數(shù)量與交易量再次擴大，市場占有率再次提升。今年6 月，中證協(xié)、中基協(xié)相繼發(fā)文對證券公司、基金公司的信息技術投入提出量化要求。隨著信創(chuàng)持續(xù)向金融機構核心業(yè)務系統(tǒng)推進，我們認為擁有成功標桿案例的頂點有望率先享受核心交易系統(tǒng)信創(chuàng)帶來的市場份額提升紅利。
毛利率回升，降本增效成果顯著。2023H1 公司毛利率69.12%，較22H1提升1.16pct 。銷售費用率/ 管理費用率/ 研發(fā)費用率分別為13.93%/18.84%/26.37%，較22H1 +1.85/-3.89/-1.72pct。此外，研發(fā)費用同比增速有所放緩、管理費用同比增速大幅放緩。
盈利預測與投資建議。考慮到公司深耕證券交易系統(tǒng)超20 年，未來將持續(xù)受益于金融信創(chuàng)向核心業(yè)務系統(tǒng)推進，預計23-25 年公司EPS 分別為1.46/1.98/2.65 元，參考可比公司估值，給予公司2023 年50 倍PE，每股合理價值為73.05 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。金融信創(chuàng)推進不及預期風險；資本市場改革推進速度不及預期風險；新產(chǎn)品推廣速度不及預期。
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