頂點軟件(603383)：凈利潤高增 A5助力公司打開成長天花板
【資料圖】
核心觀點：
公司披露2023 年半年報，營收2.81 億元，同比增長22.03%，主要系公司在證券新交易體系、數智運營、財富管理、機構服務、大資管、數據應用等業務線保持快速增長。23H1 公司實現歸母凈利潤6183 萬元，同比增長74.80%，主要系公司內部管理效率提升及股權激勵攤銷費用減少；扣非歸母凈利潤5356 萬元，同比增長79.56%。
公司新交易體系推廣進展順利，A5 持續攻城略地。截止2023 年6 月29 日，A5 信創版在東吳證券全面上線運行3 周年。此外，A5 已在超過10 家券商運行。（資料來源：公司官方公眾號）HTS2 極速交易系列簽約多家新客戶，實際交易節點數量與交易量再次擴大，市場占有率再次提升。今年6 月，中證協、中基協相繼發文對證券公司、基金公司的信息技術投入提出量化要求。隨著信創持續向金融機構核心業務系統推進，我們認為擁有成功標桿案例的頂點有望率先享受核心交易系統信創帶來的市場份額提升紅利。
毛利率回升，降本增效成果顯著。2023H1 公司毛利率69.12%，較22H1提升1.16pct 。銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率分別為13.93%/18.84%/26.37%，較22H1 +1.85/-3.89/-1.72pct。此外，研發費用同比增速有所放緩、管理費用同比增速大幅放緩。
盈利預測與投資建議。考慮到公司深耕證券交易系統超20 年，未來將持續受益于金融信創向核心業務系統推進，預計23-25 年公司EPS 分別為1.46/1.98/2.65 元，參考可比公司估值，給予公司2023 年50 倍PE，每股合理價值為73.05 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。金融信創推進不及預期風險；資本市場改革推進速度不及預期風險；新產品推廣速度不及預期。
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