(原標(biāo)題：金融周末重磅信號(hào)迭出 引導(dǎo)資金進(jìn)一步流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì))

2020年的首個(gè)周末，金融連出重磅信號(hào)。

今年的貨幣政策方向如何?金融改革怎么走?被看做全年監(jiān)管風(fēng)向標(biāo)的2020年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議1月2日至3日在北京召開，今年的重點(diǎn)工作部署圍繞七個(gè)主要任務(wù)展開，其中，“保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度”居全年重點(diǎn)工作之首。

1月4日晚間，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)圈定了未來(lái)五年銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，明確提出，要“大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金”。這意味著，監(jiān)管層明確長(zhǎng)線資金入市，資本市場(chǎng)再迎利好。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，金融高層周末重磅信號(hào)連出，體現(xiàn)了監(jiān)管層完成金融供給側(cè)改革、加強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些具體政策部署。從貨幣政策來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出了總體保持穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)，2020年即靈活適度，跟央行的工作會(huì)議一致。從商業(yè)銀行來(lái)看，銀行推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，前一段時(shí)間出臺(tái)理財(cái)新規(guī)、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革，都是進(jìn)一步提高商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展并更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些具體政策。

監(jiān)管層再提長(zhǎng)期資金入市

1月4日晚間，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《意見》，圈定未來(lái)五年銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

其中，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金;鼓勵(lì)各類合格投資機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，被認(rèn)為是對(duì)A股市場(chǎng)的極大利好。

《意見》共30條，根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，重點(diǎn)主要包括促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金、防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)更高水平的對(duì)外開放、精準(zhǔn)有效防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容。值得注意的是，“促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金”這一提法，被投資者看作是對(duì)A股的一大重要利好。

央行數(shù)據(jù)顯示，2019年11月末，人民幣存款余額192.28萬(wàn)億元。其中，2019年11月份人民幣存款增加1.31萬(wàn)億元，同比多增3571億元。其中，住戶存款增加2466億元，非金融企業(yè)存款增加8656億元，財(cái)政性存款減少2451億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加6979億元。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)表示，將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，有助于金融結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也是未來(lái)支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)客觀要求。

溫彬表示，要推進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也需要進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。從銀行端來(lái)看，建立多層次廣覆蓋的體系，大中小銀行實(shí)現(xiàn)差異化定位服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);對(duì)于資本市場(chǎng)而言，發(fā)展資本市場(chǎng)很重要的是長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)。“高質(zhì)量發(fā)展需要企業(yè)的創(chuàng)新，而創(chuàng)新靠傳統(tǒng)銀行的間接融資很難發(fā)揮有效作用。”

《意見》指出，發(fā)揮銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的重要作用。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。鼓勵(lì)各類合格投資機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。

從銀行業(yè)來(lái)看，2019年已有10家理財(cái)子公司開業(yè)運(yùn)營(yíng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著理財(cái)子公司權(quán)益投研能力提升，權(quán)益資產(chǎn)配置份額將提高，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)構(gòu)成一定利好。

從保險(xiǎn)業(yè)來(lái)看，銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤在2019中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)會(huì)議上表示。要多措并舉增加資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，包括大力加強(qiáng)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)、拓寬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資范圍、允許符合條件的銀行理財(cái)資金投資股票等。

第一財(cái)經(jīng)注意到，2019年年初至今，監(jiān)管層多次表態(tài)支持長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，呼吁企業(yè)年金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金入市。“銀保監(jiān)、證監(jiān)會(huì)推動(dòng)提升中長(zhǎng)期資金入市比例，進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者的占比，有利于提升市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)健性，并降低A股大幅波動(dòng)的可能。”一位公募基金人士分析。

進(jìn)一步降準(zhǔn)還有空間

與2019年相比，央行2020年工作部署有一些新表述、新提法。

在貨幣政策方面，央行表示，2020年，要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。與2019年央行工作會(huì)議內(nèi)容相比，貨幣政策的表述由“松緊適度”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;靈活適度”。

實(shí)際上，“靈活適度”這一表述，與上月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于貨幣政策的表述一致。

央行會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率傳導(dǎo)機(jī)制。繼續(xù)推動(dòng)銀行通過(guò)發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本。堅(jiān)持發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀表示，貨幣政策“靈活適度”較此前的“松緊適度”明顯多了一層“靈活”的內(nèi)涵。這一提法的轉(zhuǎn)換，明確表達(dá)了在注重流動(dòng)性適度調(diào)控確保金融指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間的同時(shí)，更加注重結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)調(diào)控和調(diào)控工具的組合使用。

1月1日，央行宣布，于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放模式已發(fā)生根本性變化的背景下——外匯占款保持基本穩(wěn)定，降準(zhǔn)、MLF操作等成為貨幣投放的主要渠道，當(dāng)前的持續(xù)降準(zhǔn)難以帶來(lái)M2、信貸及社融增速的大幅上行，不會(huì)引發(fā)“大水漫灌”效應(yīng)。

溫彬?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)表示，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，比如通過(guò)定向降準(zhǔn)，繼續(xù)操作TMLF(定向中期借貸便利)等，引導(dǎo)資金進(jìn)一步流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是民營(yíng)和小微企業(yè)領(lǐng)域，解決融資難融資貴問(wèn)題，是今年貨幣政策的著力點(diǎn)。

2019年以來(lái)，貨幣政策、財(cái)政政策雙管齊下支持民營(yíng)和小微企業(yè)，加大金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度。

值得注意的是，央行此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)發(fā)揮多部門合力，用好定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、宏觀審慎評(píng)估和征信管理等政策工具，切實(shí)推動(dòng)改進(jìn)小微企業(yè)融資。

多位業(yè)內(nèi)專家分析看來(lái)，此前的全面降準(zhǔn)有利于緩解小微、民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴，下階段還有降準(zhǔn)空間。

王青表示，綜合考慮2020年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)今年央行還有可能再實(shí)施1~2次、共計(jì)1~1.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)操作;而在此期間，為加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，央行還有可能實(shí)施2次左右的定向降準(zhǔn)。其次，為體現(xiàn)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，2020年央行除了將繼續(xù)動(dòng)用降準(zhǔn)這一數(shù)量型工具外，還有可能延續(xù)2019年11月5日開始的MLF利率小幅下調(diào)過(guò)程，“量?jī)r(jià)并進(jìn)”將是今年貨幣政策實(shí)施的一個(gè)重要特征。

此外，在數(shù)字貨幣方面，央行工作會(huì)議表示，要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)法定數(shù)字貨幣研發(fā);同時(shí)，建立健全金融科技監(jiān)管基本規(guī)則體系，做好金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)工作。