晶科能源(688223)：2023Q2盈利堅挺 一體化產能持續擴張
(資料圖)
投資要點
事件：公司發布2023 年半年報，2023 年上半年實現營業總收入536.2 億元，同比+60.5%，實現歸母凈利潤38.43 億元，同比+324.6%，實現扣非歸母凈利潤35.36 億元，同比+340.3%。其中，2023 年Q2 單季度實現營業總收入304.7億元，同比+62.7%，實現歸母凈利潤21.85 億元，同比+333.5%，實現扣非歸母凈利潤23.15 億元，同比+360.5%。
公司Q2 盈利表現堅挺，出貨繼續領先， 2023 年出貨目標上修至70-75GW。
盈利方面，公司 Q2 歸母凈利潤實現環比增長31.8%，盈利表現依然堅挺。
出貨方面，公司2023 年Q2 預期組件出貨為16-18GW，實際出貨達到18.6GW，其中組件出貨17.8GW，出貨領先行業。公司2023 年上半年出貨已達33.1GW，其中組件30.8GW，超出此前預期，因此上調2023 年出貨預期至70-75GW。
一體化產能持續擴張，山西基地建成后有望降低公司生產成本。公司進一步上修2023 年底硅片/電池/組件產能目標至為85GW/ 90GW/ 110GW，其中N型產能占比預計達到75%。公司擬在山西建設56GW 的一體化產能大基地，分為四期，預計山西基地將具備區域輻射廣、港口運輸便利、電價低、產能領先、數字化程度高、人力成本低、碳足跡溯源明確等優勢，進一步夯實公司的核心競爭力。
盈利預測與投資建議：公司作為N 型TOPCon 龍頭，出貨量持續領先行業，我們調整公司2023-2025 年歸母凈利潤預測至74.9 億元/95.8 億元/119.9 億元，對應2023 年8 月15 日PE 分別為13.9 倍/10.9 倍/8.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：晶科能源為興業證券科創板做市公司；行業政策變化；政策效果不及預期；下游需求不及預期；原材料價格持續上行；宏觀經濟波動；海外政策變動風險
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