天風證券：給予長久物流買入評級，目標價位15.0元
來源：證券之星
天風證券股份有限公司吳立,陳金海,蔣夢晗近期對長久物流進行研究并發布了研究報告《汽車物流供應鏈綜合服務商，渠道為王入局電池回收賽道！》，本報告對長久物流給出買入評級，認為其目標價位為15.00元，當前股價為11.79元，預期上漲幅度為27.23%。
(資料圖片僅供參考)
長久物流(603569)
長久物流： 汽車物流供應鏈綜合服務商，渠道賦能動力電池回收新業務
公司成立于 2003 年，是國內首家在 A 股上市的第三方汽車物流企業。經過逾 20 年的發展積累，公司已構建起“公路+鐵路+水運”的多式聯運物流體系，是國內領先的汽車物流供應鏈解決方案供應商，并致力于構建新能源汽車后市場產業鏈。 基于物流網絡和渠道優勢，公司跨越布局新能源汽車的動力電池回收賽道，于 2022 年新設新能源事業部，探索布局動力電池回收和逆向物流等綜合服務， 推進業務轉型升級。公司于 2023 年收購迪度新能源，加速正逆向物流、梯次利用布局，打造退役動力電池回收利用生態閉環，培育新的業績支柱。 2023Q1，公司實現營收 8.83 億元，同比-5.48%，歸母凈利潤 0.13 億元，同比+3320.26%。
新能源產業鏈末端的新生意，動力電池回收賽道迎來高景氣
1） 政策端：《新能源汽車動力電池回收利用管理辦法》制訂有序推進，推動電池回收利用體系規范化，加速淘汰非正規渠道的“小作坊”式企業，利好資質良好的第三方電池回收企業。 2） 供給端： 在零碳經濟和環保約束背景下，上游供給端開始重視動力電池回收利用，歐洲部分車企已將回收利用列入供應鏈要求； 我們測算 2030 年國內動力電池退役總量 550.1GWh，動力電池退役潮有望加速電池回收市場擴容。 3） 需求端： 一方面，我國鎳鈷鋰資源儲量較低，高度依賴進口，且稀缺性資源約束加劇了材料價格波動，對材料回收利用需求迫切；另一方面，梯次利用的應用場景豐富，下游儲能、通信電站、低速電動車處于擴產期，有望打開電池回收的梯次利用市場空間。
公司競爭優勢：技術筑基+渠道協同，打造電池回收利用生態閉環
1） 產品布局：公司于 2023 年 5 月收購迪度新能源， 擴充家庭儲能、集裝箱式儲能等梯次產品布局， 梯次儲能產線一期項目預計于 2023 年內建成投產。 2） 渠道優勢：回收端，作為第三方汽車物流領先企業， 公司擁有“B 端+C 端”全渠道逆向物流能力，且具備電池等危險品運輸資質， 抬升回收渠道壁壘； 銷售端，依托國際物流網絡和“一帶一路”沿線資產布局，賦能梯次儲能產品在東南亞、中東、中亞等海外弱電網地區市場開拓； 3）資源優勢：公司聯合協鑫能科、北京昇科能源、長久集團、中國汽車流通協會等產業資源，在電池回收渠道、數據平臺、光儲充檢等方面進行合作，有望在電池回收領域快速建立起先發優勢。
投資建議： 我們預計公司 2023-2025 年的營業收入分別為 54.93/ 66.63/79.60 億元，歸母凈利潤 2.37/ 3.56/ 4.66 億元，當前股價對應 PE 為 27.9/18.5/ 14.2x?？春霉尽捌囄锪?動力電池回收”協同布局， 儲能產品產能高速擴張，給予 2024 年 23 倍 PE，對應目標價 15 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 汽車市場風險， 國際經營風險，進入新業務領域風險， 測算存在一定主觀性等風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長久物流（603569）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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