機構指出，券商作為資本市場的核心參與者，有望顯著受益于資本市場活躍和投資者信心增強，以及資本市場改革深化帶來的發展契機。截至7月28日，券商板塊估值1.43xPB，處于歷史15.7%分位，當前估值較低，布局正當時。

核心邏輯

1、證券行業是資本市場重要中介，一方面能為實體經濟提供直接融資中介服務，一方面通過零售經紀、財富管理等部門為居民提供資產配置普惠金融服務。參考美國股市產生的“財富效應”對居民消費的正向作用，引導居民進行權益資產配置進而提升消費意愿和消費能力成為國內經濟弱復蘇背景下的可選路徑之一。

【資料圖】

2、復盤2004年以來7輪券商股大級別行情特征歸納宏觀環境（宏觀經濟觸底或修復，流動性充裕或邊際寬裕）、利好政策落地、行業估值處于近5年歷史低位為三大核心催化因素，2012年和2019年行情與當下時點具有相似性。估值位于近5年低點，歷史兩輪行情啟動點處于PB估值近5年5%以下分位數，當前板塊估值相對偏高，但機構持倉和頭部券商估值仍處較低水平。

3、政策預期上，“投資端”更可期待鼓勵中長期資金進場，豐富投資者隊伍，同時鼓勵融資融券等杠桿資金入市；“融資端”更可期待持續優化資本市場環境，上市、退市兩手抓，實現資本市場高質量擴容；“交易端”更可期待優化交易制度，適度降低各類交易費率，擴大中介做市規模，進而提升交易活躍度同時，更全面的規范各類市場主體行為，減少惡性競爭，加大違法違規行為的懲處力度，也是對以證券公司為主的各類核心中介加快業務創新的重要支持，以期在監管、中介、市場、投資者間形成改革創新的有效閉環。

利好個股

華西證券指出，券商板塊當前整體市凈率1.32倍，證券指數的PB估值在過去10年18.45%分位數，在過去5年的34.09分位數。證券指數在過去10年和5年的最高市凈率分別為5.01x和2.25x。板塊估值和業績成長潛力的錯配帶來左側配置機會。建議關注有望受益于長線資金入市的券商龍頭中信證券和東方財富，受益標的還包括第二家互聯網券商指南針、背靠中國信達集團的信達證券、首創證券和東吳證券。

開源證券認為，當下已具備三大核心催化因素，關注后續政策在投資端、融資端和交易端等多維度落地，利好券商ROE提升。同時關注券商ADT占比和日均換手率周度數據前瞻行情峰值。復盤2019年牛市個股表現和輪動情況發現，新股和次新股為代表的的小市值+低估值標的、政策驅動標的（2019年股權質押和注冊制下投行業務）、具有交易量彈性標的（金融信息服務商）具有超額收益，低估值和ROE穩健標的（中信證券、東方財富）跑贏行業平均，同時保險股在市場上漲后半段受益資產端催化有望補漲。

本文內容精選自以下研報：

華西非銀《活躍、提振，非銀行情可看高一線》

開源證券《從復盤角度看本輪券商股機會：政策轉向驅動本輪券商行情，積極增配》

東興證券《非銀行金融行業跟蹤：政策紅利持續釋放預期加強，板塊行情向中期演繹》

銀河證券《證券Ⅱ行業點評報告：資本市場迎來政策利好，證券板塊有望持續受益》

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