金陵飯店(601007)：蘇糖增長亮眼 國改深化成長可期
(資料圖)
事件：公司發布2023 年中報。23H1 公司實現營收8.87 億元，同比增長34.7%，恢復至19H1 的158%；實現歸母凈利0.31 億元，同比增長916.61%，恢復至19H1 的86%；實現歸母扣非1891 萬元，恢復至19 年同期的60%。單季度看，23Q2 公司實現營收4.05 億元，同比增長45.44%，主要由于酒旅消費市場復蘇帶動；實現歸母凈利潤2124 萬元，同比增長71.98%；實現扣非歸母凈利潤1435 萬元，同比增長248.46%。
成本費用管控有力，盈利能力同比改善。23Q2 公司毛利率/歸母凈利率分別為33.01%/5.24%，同比+3.18/+0.81pct；期間費用看，23Q2 銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.11%/13.42%/0.23%/1.42%，分別同比-0.58/-2.34/+0.22/+1.17pct，財務費用率同比提升主要是北京金陵飯店因上年同期減免租金，導致本期租賃融資費用上升。
蘇糖業務強勁增長，酒店業務穩步復蘇。分業務板塊情況，23H1 酒店服務/商品貿易/房屋租賃/物業管理營收分別較19H1+21%/+121%/-12%/+177%，毛利率分別較22H1+10.1%/+0.3%/+1.3%/-1.7%。南京新金陵直營店23H1 實現凈利潤2581 萬元，較19 年增長26.33%；江蘇蘇糖23H1 實現凈利潤1742 萬元，較19 年增長76.61%；金陵食品科技由于營銷和研發投入增加，23H1 凈虧損239 萬元；北京金陵直營店受Q1 慢復蘇和租金影響，23H1 凈虧損854萬元。截止23H1，金陵連鎖酒店簽約數為242 家，金陵貴賓會員總數為2025萬名，“尊銷金陵”線上直銷平臺GMV 同比增長127%。
投資建議：公司持續推進直營旗艦店布局，并帶動委托管理業務擴張，疊加酒店行業上行期，酒店業務有望迎來快速成長，疊加國改深化或將打開成長空間。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利為1.1/1.6/1.9 億元，對應EPS0.28/0.40/0.48 元，對應PE 37/27/22 倍，維持“買入”評級。
風險提示：經營成本上升風險；拓店數量不及預期；預制菜銷量不及預期
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